中国央行３月１８日晚间宣布，从２５日起上调存款类金融机构人民币存款准备金率０．５个百分点。存款准备金率升至高位，是否意味着“靴子”趋于落地？市场分歧或将在近期股市中凸显。

　　此次上调之后，大型金融机构存款准备金率将达到２０．０％的历史高位。这是央行２０１０年以来连续第９次上调存款准备金率，也是２０１１年以来的第３次上调。对于此次上调，有媒体用“偷袭”二字来形容。实际上，在当前的内外经济背景下，再度上调存款准备金率并不意外。一方面，国内的通胀压力依然较大，２月份ＣＰＩ增幅高于预期。而且，外汇占款、财政存款、公开市场到期资金等数量较大，需要通过上调存款准备金率来回收流动性。据交通银行金融研究中心称，２月、３月的新增外汇占款至少在３０００亿元以上，财政存款季末投放，以及３月公开市场到期资金高达６８０７亿元，“三管齐下” 导致市场流动性充裕。

　　另一方面，大地震的发生使日本制造业遭遇重创，日本央行为救市开足马力印钞，中国央行上调存款准备金率多了诱因。兴业银行资金运营中心的研究报告称，“大地震后的日本电子和汽车企业停产，可能使得我国国内过去价格长期下跌的交通和电子产品的价格出现止跌反弹，从而令短期通胀形势更为复杂”。日本大地震发生后，国际油价与大宗商品价格出现短线下跌，可从以往的经验来看，其处于价格高位的局面不会改变。此外，美英法等国１９日揭开军事干预利比亚的大幕，让关心国际油价的投资者再次揪心。高油价加大了输入型通胀压力，是中国当前调控所面对的难题之一。

　　到目前为止，今年以来存款准备金率的上调保持每个月１次，这样的节奏符合市场预期。对股市来说，上调存款准备金率是利空，人们却有一定的思想准备。单看资金量，预计此次存款准备金率调整将冻结银行体系资金３６００亿元左右。在眼下流动性依然较为充裕的情况下，３６００亿元“被冻结”对股市的直接打击不大。另外，上调存款准备金率对银行股构成利空。据交行金融研究中心估算，静态来看，预计此次存款准备金率调整将减少商业银行净利息收入５０亿元左右，缩小净息差约０．５个基点。然而，上调存款准备金率对银行股的真正“杀伤力”有限。其一，动态来看，贷款利率上浮扩大、银行间市场利率上升，有利于银行股提升净息差。其二，银行股基本处于跌无可跌的状况。今年之前的两次上调存款准备金率，都没有造成处于底部的银行股进一步破位重挫。

　　存款准备金率创新高后，股市对此的分歧增加。有的机构认为，紧缩货币政策的阶段性结束为期不远，且上调存款准备金率降低了短期内加息的可能性。也有的机构预测，进一步上调存款准备金率的空间仍然存在，未来几个月还会每个月上调一次，这一调控节奏或维持至第三季度。２０１１年内，大型金融机构存款准备金率将提高至２３％左右。

　　由此，紧缩政策趋势的两种不同判断，带来对股市看法的差异，这种差异有可能加剧股指震荡。总体而言，上调存款准备金率对股市影响偏负面，即便不在下周严重冲击股市，也已成为股指重上３０００点的一个困扰因素。值得注意的是，此前曾传闻央行下调小机构差别准备金率，市场上一度出现政策放松的预期，而此次调整与这种预期存在冲突。而且，４月份面临“双率”同时调整的概率较大。４月公开市场到期资金量预计在６０００亿元以上，被视作上调存款准备金率的又一时间窗口。

　　从日本大地震、美英法对利比亚动武，到存款准备金率的再度上调，Ａ股正在遭遇“多事之春”。尤其在后两个消息的影响下，下周初的Ａ股面临考验。这些虽不改Ａ股中长期向好的趋势，但震荡仍是未来几个月的主旋律。