每经记者 曾子建

　　 国际油价持续高烧，3月以来始终保持在100美元/桶上方。每当油价出现上涨时，市场必然会想到，这无疑将对航空业带来运营成本增加的压力。那么，国际油价继2008年站上100美元大关之后的再度“破百”，将对A股市场航空股带来怎样的影响？ 

历史回顾

油价破百 航空业步入冬季

    上一次国际油价突破100美元是在2008年初。当时，A股市场航空股已经见到了历史大顶，其中中国国航（601111，收盘价11.70元）和南方航空（600029，收盘价8.53元）最高价都接近30元，而东方航空（600115，收盘价6.48元）最高价也超过20元。但随着国际油价站稳100美元大关之后，航空股开始随着大盘步入冬季。

    从业绩来看，2008年上半年，航空公司虽然主营收入继续保持小幅增长，但成本增幅明显更大。东方航空2008年中报显示，主营收入为197.89亿元，同比增幅5.3%，但营运成本达到197.30亿元，同比增长13.15%，其原因正是油价长期保持高位。中国国航2008年中报的情况也较为类似，公司营业收入257.6亿元，同比增加13.26%；营业成本231.34亿元，同比增加20.73%。最终，航空公司利润都出现了下滑。而到2008年第三季度，随着国际油价继续向147美元/桶挺进，主要航空股均从2008年三季报开始出现亏损。

    当然，随后航空业也因为全球金融危机出现了需求的大幅下滑，这也是导致航空业出现全行业亏损的重要因素。那么，这一次国际油价再次突破百美元大关，又将对航空业带来怎样的影响？

行业影响

油价上调 成本压力增大

    航空公司营运成本变化主要来自航油价格的波动，而航油价格的涨跌也与国际油价上涨有着直接的关系。去年12月22日，国内航油价格就曾因为国际油价上涨而出现上调。而今年2月20日，国内航油出厂价再度提高350元/吨至6340元，上调幅度为5.8%；由此，国内航油综合采购成本由6010元/吨提高至6360元/吨，国内航油零售价则从6410元/吨上调至6760元/吨，分别增长5.8%、5.5%。

    不过，就在航油价格上涨的同时，国内多家航空公司也都上调了燃油附加费。这是否能够抵消油价上涨带来的成本增加压力呢？

    对此，光大证券的分析师陈欣认为，从目前燃油附加费上调的幅度来看，对油价上调导致的业绩减少的弥补程度约为96%~100%，也就是说基本覆盖了油价上涨带来的成本增加。不过，根据中金公司分析师的测算，燃油附加费上调只能覆盖航油成本上涨的58%~61%。因此，一旦航油价格继续上调，那么对航空公司成本带来的压力将加大。

个股机会

中国国航 双重恐慌暗藏机会？

    今年以来，不论是高铁建设的提速，还是国际油价的高涨，对航空股而言都是重大的利空。那么，后市航空股是否还存在机会？

    对此，第一创业研究所的分析师郭强认为，由于今年几条主要高铁均通向北京，造成市场对中国国航今年盈利能力的担心加大，但这些恐慌情绪均未理性计算各种可能局面下国航盈利被侵蚀的程度。根据计算，2011年高铁只侵蚀国航1.6%左右的盈利，高铁冲击下国航估值水平是高铁未建设时的约90%。此外，市场也不能忽视由于燃油附加费同时上调的联动机制，将有效转嫁成本上升的压力。

    郭强认为，由于市场情绪近日达到最低点，正是利空出尽之时，国航由于自身的燃油附加费联动机制、地区经济强劲增长导致的价格刚性，以及远小于市场猜测的高铁分流影响，目前的估值缺口亟待修复。因此给予国航“强烈推荐”评级。