张翼轸

　　过去一周，美股顺风顺水的上涨格局终于被打破。上周一休市，上周二至周四美股则是连跌三天，总算到上周五大涨，让整个一周走势的最终收盘还不算太难看。标志性的S&P500指数以1338.91点开盘，最高为1338.91点，最低见1294.26点，最终报收1319.88点，全周下跌23.13点，周跌幅为1.72%。与此同时，道琼斯工业平均指数下跌2.1%，纳斯达克复合指数下跌1.87%，罗素2000指数则下跌1.54%，中小盘股和科技股相比蓝筹股反而抗跌。

　　从行业表现来看，S&P500指数十大行业指数中，除了能源股受惠于油价大涨逆势上涨0.43%外，其余9个行业全数下降，其中原材料股大跌5.34%，其次是工业股下跌3.9%，信息技术下跌3.61%。

　　从多元市场分析角度来看，过去一周投资市场最大的变动则是最具前瞻性的10年期美债收益率大跌4.57%至3.425厘，这代表着债市超级大户对于未来经济景气度信心下降，所以不再认为经济可以支持三周前到达的3.744厘水平。与此同时，油价曾一度高见100美元之上，上周收盘依然大涨8.23%至96.11美元/桶，更使美国通胀预期大大上涨，通胀保护债券 （TIPS）过去一周大涨1.86%，相比普通债券比值终于在盘整近5个月后再创新高——这一新高真正预示着市场对于通胀的担忧来临。过去一周，美铜期货大跌3.04%至4.3595美元/磅，道琼斯工业金属总回报指数亦下跌1.27%，道琼斯农产品总回报指数下跌1.27%，黄金现货上涨1.48%至1408美元/盎司。显然，所谓通胀预期，主要来自油价以及贵金属，其他类别反而是下跌的。

　　一般来说，通胀只会出现于经济火热时期，来源于信贷导致的货币供应量大大上升。但是，通胀和经济不景气遇到一块，那就是比通缩更可怕的滞胀了。上一次滞胀的出现是上个世纪70年代末80年代初，起因也是油价。而今次油价受到地缘政治的影响，脱离商品价格的大队伍单独上涨，让人不得不忧心忡忡。当然，这种上涨，来得快去得也快，毕竟并非货币性的。未来发展，就要看时事发展了。

　　回到技术面上看，S&P500指数过去一周虽然一度跌破1305点这一警戒线，但它是以下影线方式刺穿，并未有效跌破，而上周五的大阳线更有获得支撑止跌企稳的味道。未来，S&P500指数只要不破前期下影线低点1294.26点前，仍有看头。当然，要重拾升势，就得创出前期新高才可。不过考虑到10年期美债收益率的不配合，这恐怕是个较难的任务。