一般来讲，投资时机的选择问题就是对上市公司发展进程的解读问题。上市公司发展的历史是大股东、机构投资者、公司管理层、政府、银行等处于资本食物链不同等级的参与群体之间关于财富创造和分割的博弈过程。对资本结构和公司治理的解读实际上成为寻找上市公司股票投资逻辑的最有效手段之一。

　　从资本结构角度讲，当大股东对上市公司的累计投入和银行长期借款构成上市公司的主要资本来源，IPO和再融资手段从其他投资者手中获得的资本额占少数时，二级市场就很可能存在投资机会。从财务上分析主要是考察资产/市值比和长期负债/市值比。实际运用中，需要结合其他的价值衡量标准综合考虑。

　　首先，息税前利润代表企业的整体价值，发起人资本和银行信贷等债权类资本在企业价值分割中的位置以及对公司管理层的制约能力高于其他类型的投资人，参与此类企业的二级市场投资人在战略上就与较为强大的利益博弈者站在了同样的方向，现代财务管理理论中关于企业融资时存在的琢食顺序很好地解释了这种投资思想。值得注意的是，A股市场的上市公司构成中相当一部分是国资背景，同时国内的银行业由国资主导，采取上述策略的公司也就契合了政府和国资的利益。

　　其次，当行业景气处于上升阶段时，资本结构中债务比率高的企业会表现出更大的权益资本收益弹性。最重要的是，当这部分低资产市值比的公司希望通过国内股票市场进一步筹集实际融资成本（分红）极其低廉的权益类资本时（成熟市场中最昂贵的是权益资本），释放业绩做高股价是尽可能减少持股比率损失的唯一手段，在这一阶段，早期的二级市场投资者将分享由控制力较强的利益博弈者发起的竞局。

　　然而，一旦此类资本故事获得市场认同，公司的股票市值逐渐偏离企业的实际价值创造能力时，高控制力的博弈主体倾向于将股票市场和中小股东作为博弈对手，通过变现股权而非实业经营获得收益。在这一时期，二级市场投资的风险会明显提高。熟悉了上面的模型，也就一定程度上理解了在A股市场中寻找博弈位置的简单思路。

　　很多时候，对人性和中国社会利益层次及制度背景的理解比财务数据更能深入的看清投资机会的本质。上市公司不仅仅是一个独立的经济主体，在纯粹的市场规则和股东利益之上，还存在地方财税来源、就业载体、投融资窗口等等更加根本的利益取向。

　　制造繁荣的动机和资本逐利的本性，联手造就一轮又一轮惊心动魄的资本狂澜，大量的社会财富也就在不同的利益阶层之间完成了再分配进程。一定程度上，投资时机选择的本质和关键思维方式也就是寻找适当的投资时段参与此类再分配进程。