历史上，每一次新技术革命引发的投资狂潮，都催生了相关股票的大幅飙升。而且，令人兴奋的是，这其中还有规律可循。比如，汽车革命期间的通用汽车（1912年2月-1922年2月）和信息技术革命期间的英特尔（1992年7月-2002年7月）的股市表现达到了惊人的高度拟合。
　　从新技术的渗透率角度观察，我们发现，在分别对应于10%-40%和60%-90%的技术渗透率区间，隐含着两波大的投资机会，也即黄金时间段，分别是新技术的快速产业化时期和新兴行业的行业繁荣期。
　　随着新一轮技术革命的来临，踩准这一波相关技术产业股票的最佳投资时机尤为重要。通过上述模型，我们判断7大新兴产业下38类子行业中，锂电池、永磁电机、核电设备、智能电网、建筑节能、LED、合同能源管理、污水处理、物联网、三网融合、新型平板显示、高铁、城市轨道交通、卫星产业和化工新材料等15个子行业均处于技术生命周期的增长繁荣期，投资价值面临黄金期。其中，三网融合、建筑节能、绿色节能灯照明和智能电网4个子行业因当前估值和历史估值优势，特别被短期看好。
　　技术革命推动股市历史告诉我们，每次重大的新科技革命在到达其扩张期顶峰（潜在市场全面渗透）之前，都至少存在两次关联股票大涨的机会。一次是在新技术的快速产业化时期，另一次则是在新技术产业的繁荣期，这两个时期背后都是股市黄金期。
　　以20世纪20年代的汽车革命为例，从1912年至1919年底，标准普尔汽车股指数用8年的时间大幅上涨了14倍。经过1921年至1922年的短期调整，汽车股又迎来了更大的上涨浪潮，假如在1921年底到1922年初的"技术股灾"底部时买入了汽车股和新技术股票，那么在接下来的8年中，用汽车股指数衡量收益率将是12倍，用单支通用汽车股票衡量收益率高达22倍（图1）。最近的信息技术革命也是如此。
　　而且可以看到，汽车革命和信息技术革命期间一些股票的价格表现（1912年2月-1922年2月的通用汽车和1992年7月-2002年7月的英特尔）出现了惊人的高度拟合（图2）。
　　股市的大涨实际上是技术泡沫的体现。技术泡沫因新兴技术的产生和繁荣而出现。与其他泡沫不同，技术泡沫对于人类取得历史性的重大进步是必要的。因为资本市场技术泡沫的每一阶段，对应着实体经济中新兴技术产业化进程的不断深入。富有梦想的金融家和企业家在技术泡沫中创造出重大的新基础设施，挖掘新兴技术的重大潜力，推动企业生产方式的创新，正是这些具有突破意义的技术推进了通信、交通、自动化等最为基础设施的变革，从而改变了我们的工作和生活方式。以汽车技术为例，1900年汽车还仅仅是为富人生产的车，城市家庭普及率为0.1%，随着汽车设计技术的不断标准化，生产成本得以降低，市场普及率上升至1%，随后生产流水线创立带动汽车市场渗透率上升至10%。之后的时期是汽车技术飞速产业化时期，市场涌现出更多的汽车生产厂商和车型，更多的基础设施被创立，人们的生产生活效率实现了质的飞跃。
　　再回到现实中来，我们认为以新兴产业技术集群为代表的新一代技术革命即将来临，接下来很有可能发生一场以绿色、智能、可持续性为特征的技术革命，这预示着新经济主导产业格局的转变，并将激发一轮新兴产业投资的热潮。
　　对应地，新技术关联股票也将迎来其投资黄金期。实际上，海外市场上部分高科技股已经表现出一定的技术泡沫溢价。以新一代信息技术中的云计算为例。目前，尽管大多数"云计算"企业距离盈利仍很遥远，但从最近数年来看，无论是只把云计算当作一部分业务的"云计算"龙头公司Amazon，还是专注于SaaS的小公司Sales force，近五年以来股价均出现了急剧飙升，5年时间内暴涨了6倍。而为绩效评估提供云计算服务的Success Factors公司，市盈率现已达到200倍以上。
　　抓住两轮投资黄金期技术革命中，相关股票的涨跌表现（即反映技术泡沫的成长与衰退、泡沫的大小），与技术的生命周期密切相关。通过模型研究得出，在新兴的新技术进入主流市场时，往往遵循着著名的技术生命周期-S曲线。在曲线上对应的10%-40%和60%-90%区间，将产生技术股持续的估值溢价，是投资新兴产业的黄金时间点。
　　具体地，图3展示了一项新技术沿着S曲线生命周期发展的五个时期，即创新期、增长繁荣期I、震荡期、增长繁荣期II和技术成熟期。其中创新期和增长繁荣期I又统称为技术导入期，增长繁荣期II和成熟期统称为技术展开期。其中，红色曲线为市场的渗透率。在一项新兴技术的10%-40%以及60%-90%市场渗透率区间，技术的不断深入将带来技术股持续的估值溢价，新兴技术股表现出色。也就是说技术渗透率所代表的增长繁荣期I和II将是技术泡沫成长期的关键时间点，技术泡沫成长期的来临，意味着新技术股投资浪潮的到来。
　　周期的各个阶段与股市的关联关系说明如下（表1）：
　　阶段I：技术创新期。即市场渗透率从0.1%到10%的增长阶段，这一阶段的特点是产品或者说技术造价昂贵，使用复杂，因此只渗透到高端和熟练用户当中。用市场术语来说，这一时期是技术从创意者手中进入早期受众当中的过程。股市不存在新兴技术泡沫。
　　阶段II：增长繁荣期I。一旦某一技术被证明是处于一个适当的市场中，而且其价格能够被消费者所接受，它将会急剧加速进入主流市场，我们称市场渗透率从10%上升至40%的阶段为增长繁荣期I。技术的增长繁荣期I是技术的高速产业化阶段，它见证了新兴产业、新技术体系和新基础设施伴随强劲的投资与市场增长走向繁荣，伴随着新生产方式在生产结构中的充分展开，这一阶段会吸引许多新产品和新公司的加入，而且最终往往会膨胀过快并创造出过多的产能。需要注意的是，在增长繁荣期I的尾声将会出现一个针对新技术和新基础设施疯狂投资的阶段，它刺激着股市走向繁荣，通常会形成技术泡沫并最终以这样或那样的形式破裂。
　　阶段III：震荡期。增长繁荣期I技术泡沫的破裂将引发接下来的震荡期，即市场渗透率从40%到60%的扩张过程的到来。在这期间，许多企业将破产，市场份额将向最强的几家公司和产品转移，从而巩固大企业的市场份额和生产规模，并使产品更加便宜。该时期，技术股泡沫发生第一破裂。
　　阶段IV：增长繁荣期II。增长繁荣期II发生在技术渗透率60%-90%的区间内。由于大规模的基础设施建设在增长繁荣期I已经完成，那些作为增长引擎的产业领域所做的基础性投资也同样如此，所以充满活力的扩张和规模经济所需要的条件已经具备。这一阶段的产业竞争更加激烈，更多的企业会在竞争中失败或者被强者收购，拥有最大市场份额的或者一定市场主导权，生产成本低的企业会在这一过程中变得更加强大并赢得长期的市场份额。也正是在这一阶段股票市场将酝酿这次技术周期中的大泡沫，这一阶段也是投资该新兴产业的黄金时期。
　　阶段V：成熟期。在技术渗透率达到90%后，我们将迎来最后一个阶段-技术成熟期的到来。期间产品的普及率将持续扩张至90%以上，但是渗透率的增长将由于新用户的缺少而急速放缓。成熟期的大企业面临的市场正在饱和，而技术也在成熟，因此利润开始受到生产率的限制。企业想方设法推动这些指标，通常的手段包括收购兼并实现集中、出口驱动以及将生产活动转移到国外尚未饱和的市场。这些措施的相对成功使企业积累了更多的资金，却找不到可以获利的投资出路。对于技术解决方案的寻求破除了为真正的新技术所设置的潜在限制，这样整个增长方式的衰落和下一次技术革新的舞台已经搭好了。股市，市场在技术渗透率达到90%前后迎来最大的技术泡沫的出现和崩溃。
　　15大子行业价值凸显结合上述理论，可以得出对于新兴产业细分行业的选股思路：研究细分技术的发展水平和进度快慢。主要考虑四个方面因素：国内外技术水平对比，新兴技术渗透率（即行业成长性）、行业前期市场表现、行业估值（PE&PEG）。具体来说，在对比国内外技术水平的基础上，根据下表投资逻辑挑选处于增长繁荣期I、II的细分行业，同时选择前期涨幅较小、具备估值优势和成长性好的股票。
　　其中，之所以参照国内外技术水平差异，是因为：目前对于部分新兴领域，欧美等发达国家的技术研发在十年前或者几十年已经开始，并取得了技术上的绝对优势，而该技术对外壁垒的高低、技术的垄断与否都将加速或延缓开放市场下该技术在国内市场的发展进程，而带给资本市场的，可能是技术渗透区间的提前或者延后，也可能是技术泡沫大小的整体衰减。
　　通过对7大新兴产业下38类子行业应用上述技术生命周期的S曲线与技术泡沫模型，发现锂电池、永磁电机、核电设备、智能电网、建筑节能、LED、合同能源管理、污水处理、物联网、三网融合、新型平板显示、高铁、城市轨道交通、卫星产业和化工新材料15个子行业均处于技术生命周期的增长繁荣期，投资价值来临。（图4）
　　相比之下，很多受市场关注度很高的子行业仍处于技术创新期，投资者应注意投资风险。比如，太阳能光伏、生物质能、风电、清洁煤发电、余热利用、生物制药、超导材料、纳米材料、医药设备材料、3G、移动支付、集成电路、新能源汽车、生物育种、核能、海洋工程、云计算、高端软件等等。
　　1、新能源汽车看好锂电池和永磁电机从目前国内外新能源汽车的发展现状来看，丰田、本田等公司从上世纪80年代就已开始了混合动力等新能源汽车的研发，目前已实现镍氢混合动力汽车的商业化运作，而纯电动车由于锂电池技术难题难以突破暂处于商业试运行和政府机构试用阶段，燃料电池车型由于燃料供应和对公共基础设施的要求较高，短期内难以产业化。国内市场，混合电动汽车已经从科研转向商业化，国内厂商比亚迪、奇瑞、吉利等已试制出纯电动样车，但目前尚未量产，部分车型仅供小批量试运行。总体来看，美日在混合动力汽车方面占有较大优势，但在纯电动车方面尚未有突破性进展，锂离子量产技术和成本突破仍是全球面临的共同课题。（表2）
　　就市场普及率而言，目前美国是全球最大的新能源汽车市场。统计显示，2008年4月，美国新能源汽车的销售与2007年同期相比增长了46%，新能源汽车的市场占有率首次达到3.2%。国内新能源汽车市场在政策的大力推进下（"十城千辆"工程），2012年市场渗透率（新能源汽车运营规模/汽车市场总运营规模）将达到10%左右。其中锂电池和永磁电机与国际市场差距不大，国内市场渗透率均在20%左右，投资价值来临。因此看好处于增长繁荣I期的锂电池和永磁电机。
　　2、新能源看好智能电网和核电设备总体而言，我国新能源产业呈现核心技术和核心原料"两头在外"的现状。（表3）
　　风能方面，2.0至3.0兆瓦的风机被欧美发达国家技术垄断，我国引进的机型主要集中在1.0至1.5兆瓦。太阳能光伏产业面临的最大问题在于多晶硅和单晶硅的提纯技术，这一技术长期以来基本依靠日本和德国的"技术租赁"。
　　核能方面，虽然2009年我国核电发电量仅占全部发电量的2%，但我们看好其中的核电设备板块。目前我国核电关键设备国产化率已经达到55%-90%，随着第三代核电技术的广泛引进，其关键设备将实现100%国产化。由于核电的建设周期为4-5年，设备采购周期为3-4年，根据我国目前在建和拟建的核电站规划，预计我国将于2013-2015年出现核电一波竣工高峰期，因此核岛设备的集中交付在2011-2013年，预计核电企业将迎来重大发展机遇。
　　智能电网方面，由于我国开展智能电网的时间与美国相当，并且规划有自身特色的坚强智能电网，我国变电站自动化领域已居国际先进水平，具有自主知识产权的变电站自动化系统和设备完全实现了国产化，2011年智能电网将进入全面建设阶段。
　　从技术渗透率来看，目前智能电网板块处于增长繁荣期，行业存在整体的投资机会。虽然核电核能占发电市场的份额较小，尚处于技术创新期，然而核电设备的市场普及率已经进入繁荣期，因此，看好智能电网和核电设备的投资机遇。
　　3、节能环保看好建筑节能、绿色节能灯照明、合同能源管理和污水处理节能环保技术国内外差距不大，行业的快速发展更多依赖于政策的执行力度。目前建筑节能下的绿色节能等照明、工业节能下的余热利用以及合同能源管理、污水处理行业已经进入技术生命周期的增长繁荣I期或II期，投资价值凸显。（表4）
　　4、新一代信息技术看好物联网、三网融合、新型平板显示新一代信息技术代表了信息产业未来的发展方向，各国纷纷将三网融合、物联网、传感网、3G、云计算等作为新一代信息技术未来发展的重点。目前国内相关企业的技术和世界一流水平的差距正在缩小，同时具有非常明显的成本优势，发展空间巨大。因此，对于新一代信息技术产业，看好受政策支持力度较大，技术处于增长繁荣期的物联网、三网融合和新型平板显示。（表5）
　　5、高端装备制造: 看好高铁、城市轨道交通和卫星产业高端装备制造业的发展重点在于重大成套装备制造技术，主要包括大飞机项目、卫星产业、高铁、城市轨道交通和海洋工程等。目前，我国已经在高铁以及卫星产业取得了一定的关键技术和成果，同时在政策的大力推动下，技术迅速向产业普及，技术渗透率均已突破10%，进入快速成长期。而城市轨道交通建设相对落后，市场普及率处于较低水平。但是，对于大飞机项目和海洋工程领域，我国的自主设计能力较为不足。尤其是大飞机项目，目前只有美国、欧盟和俄罗斯全面掌握了大型飞机研制技术，它们都将其列为战略上优先支持发展的领域。美国和欧盟对大型飞机的核心技术始终严格控制和封锁，甚至不惜通过政府强制手段防止扩散。因此总体来看我国的大飞机项目总体较弱。根据新兴产业所处的技术生命周期S曲线和国际技术水平，看好高铁、城市轨道交通和卫星产业。（表6）
　　6、生物产业均处于创新期我国在生物技术领域明显落后于发达国家。目前，世界上绝大部分生物技术创新和专利均源于发达国家。正在研发的生物技术药物品种63%在北美，25%在欧洲，7%在日本；生物技术专利的59%来自美国，19%来自欧洲，17%来自日本。我国生物技术药物的研究和开发起步较晚，直到20世纪70年代初才开始将DNA重组技术应用到医学上，目前除极少数生物技术药品原创外，其他大多为仿制或跟踪外国。由于科研力量薄弱，国内的第一代生物技术公司主要是仿制国外已上市及正在进行临床研究的品种，几乎没有自主知识产权，造成生物医药行业中一个品种有十多家甚至二、三十家生产的现象，产能严重过剩，最终导致竞争激烈，企业盈利能力低下。
　　几年来，在国家政策的大力推动下，我国生物医药发展增速，2008年我国生物医药实现产值8666亿元，其中生物制药增长达30.65%，比07年同比增速增长八个百分点，医疗器械同比增长31.43%，比07年增长7.28个百分点。总体而言，我国仍处于生物医药技术产业化的开始阶段，由于产业的特殊性后面仍有很长的一段路要走，我国的生物产业处于创新期。（表7）
　　7、新材料看好化工新材料、锂电池、LED、新型平板显示材料目前与发达国家相比，我国新材料总体水平与一些发达国家相差约10～15年，主要表现在跟踪仿制国外先进新材料多，拥有自主知识产权特别是具备高性能、高附加值的产品的专利成果依然相对较少；新材料研究成果转化率低，规模化生产程度较低。目前我们大约10%左右的领域国际领先，60%-70%处于追赶状态，还有20%-30%存在相当的差距。结合技术周期S曲线和国内外技术现状，推荐化工新材料、电子信息材料中的LED、新型平板显示，新能源材料中的锂电池。（表8）
　　8、短期内4子行业具备估值优势如上所述在38类子行业中，有15个子行业具备长期投资机遇，但由于部分板块经过前期的资金追捧，板块上涨幅度较大，股价高位回落风险加大，短期看好三网融合、建筑节能、绿色节能灯照明和智能电网4个子行业的市场表现。
　　从新兴子行业的纵向估值对比来看，当前3G、高铁、CDM项目、高端装备制造、三网融合、建筑节能、垃圾发电、新能源、绿色节能灯照明和智能电网的当前估值与历史均值相比处于较低水平，具备估值优势。
　　具体从动态市盈率来看，3G、高铁、乙醇汽油、新能源汽车、CDM项目、高端装备制造、3D、数字电视、三网融合、建筑节能、移动支付、垃圾发电、新能源、物联网、绿色节能灯照明和智能电网的当前动态PE与历史均值之比处于1.2以下，具备估值优势。（图5）从市净率来看垃圾发电、高端装备制造、CDM项目、高铁、3G、网络游戏、清洁煤发电、风力发电、三网融合、核能核电、新能源、建筑节能、绿色节能灯照明、云计算的当前PB与历史均值之比在1.3以下，具备估值优势。（图6）
　　根据前三个月各子行业的市场表现与当前估值矩阵，看好高铁装备、CDM项目、新能源汽车、垃圾发电、风力发电、核能核电、清洁煤发电、数字电视、3G、3D、新能源、建筑节能、移动支付、物联网、三网融合、低碳经济、智能电网、绿色节能灯照明、太阳能发电及高端装备制造板块。（图7）
　　根据行业PE及PEG构造的行业估值矩阵，看好PEG在1附近，具备估值优势的行业：CDM项目、新能源汽车、建筑节能、风力发电、3G、新能源、核能核电、清洁煤发电、合同能源管理、移动支付、物联网、云计算、新材料、氢能、核高基、绿色节能灯照明、智能电网和三网融合。（图8）