新的一周，大部分投资者还因为上周那骤然混乱的消息面而慌神。

　　从央行1号文件落地，允许人民币境外直投，到人民币对美元汇率首破6.6；从加息的气氛一天紧过一天，到上周五上调存款准备金率；从央票发行在公开市场持续多周净投放，到银行业又一轮再融资潮……

　　混乱之中，A股在周末效应下弱势收场，这些错综交替的消息之间是否有着内在的联系，投资者该如何来梳理？本期话题围绕此展开。

　　尽管央行上周末上调了存款准备金率，但显然这是按部就班的稳健货币政策的一个阶段。

　　对于A股来说，焦点问题已经不再是市场是否还缺钱，而是施行稳健货币政策之后的企业业绩是否能够维持，这个担忧在整个一季度内都不会有明确答案。

　　消息面为何混乱？

　　记者：上周之前，国内消息面还处在相对平静的状态，而上周开始新增因素增多，我们该如何来梳理这些新消息？

　　吕随启：上周消息面可以说是凌乱，但归结到一起，并不是国内宏观经济的基本面出了什么问题，而是国内基本面已长期缺乏利好消息刺激，导致市场对人民币境外直接投资这样的政策性消息也开始变得谨慎。

　　实际上，近期人民币的连续上涨，有一定的国内配合因素。

　　至于直投政策，这与国内宏观经济基本面关系不大，只是时间上赶在了一起，因为中国企业迟早要走出去，这就需要有相关的金融配套政策。现在市场观点也普遍认为，这一步对于人民币国际化具有重要意义，而且境外直投后，对缓解国内通胀压力和资本泡沫压力也将有积极效果，因为现在国内流动性管理压力较大，人民币境外直投或许可减少一部分流动性投资，从而缓解国内的流动性压力。

　　国内方面，本周要发布的去年12月CPI等经济数据，这些大家都已经心知肚明了，数据即使会好一些，但也不是趋势性的改变，今年1、2月份的CPI还有很大的冲高压力。包括上周国家发改委出来说不排除一季度有新的物价调控措施，都是在盯着物价治理说事。

　　何雁明：央行这一次先行调整存款准备金率，很显然在经济数据出来之前，提前权衡了这轮数据的大体形势，按照稳健政策的连续性，这一次上调存准率并不算意外。

　　至于人民币境外直投，这个政策是在一定程度上带动了国内的钱外流，人民币升值压力有望一定程度的减少。

　　需要指出的是，之所以这些政策性的消息如此受关注，是因为国内宏观政策的推进并没有改善微观市场的预期，这一轮经济周期有着以往不同之处，紧缩过程的手法也应该不同。不同之处在于，现在的通胀预期压力是很典型的成本推动型，包括基础资源成本、人力成本、整个流通环节的成本等。如果单靠这几次上调存准率，想要完全对冲掉过多的流动性，显然很难起到效果。

　　政策面还有“紧箍咒”？

　　记者：这么说来，似乎下一步政策面会有更加疾风骤雨式的“政策紧箍咒”？

　　吕随启：可以说一季度的政策推进会加快节奏。一方面一季度的生产经营活动具有全年的计划性和前瞻性，另一方面一季度还有物价走高的数据冲击。按照国家确定的宏观调控要继续保持灵活的原则，即使存款准备金率达到历史高位，政策面也很难说就此罢休，只能说春节前加息的可能性不大了。

　　尽管管理层近期通过允许境外直投等措施鼓励民间资本走出去，但这也难以改变短期内中国流动性过剩的局面。

　　何雁明：此次上调存款准备金率是对冲热钱、控制银行贷款规模发放的一个提前制衡。

　　1月份的信贷投放是全年最高峰，预计有望达到1万亿元，而且接下来有节日消费需求推动物价上涨的时间窗口，再加上最近国内各地的天气还相对寒冷，这都加大了近期内物价上涨的预期，也加大了对于政策进一步收紧的预期。

　　国际上对于人民币升值的预期无论是在现在还是远期，都还在上升，只不过因为访美而有着更高的关注度。如果1、2月份的CPI继续大幅走高，那么在一季度还是有加息的可能。而且今年推行的稳健货币政策，在一季度所要完成的调控任务相对更多，因此在一季度政策节奏会体现得更快。

　　不见利好的A股怎么办？

　　记者：现在的宏观经济基本面形势，对股市会有什么影响？

　　吕随启：可以说现在的消息面利空因素明显多过利好，对于股市来说甚至没有什么能够明确对市场有支撑作用的利好消息存在。

　　这种形势下，市场还是结构性的行情，但普通投资者在春节前最好还是观望一段时间。现在的流动性状态很难用缺钱还是不缺钱来形容，因为即使不缺钱，股市交易欲望也很淡。成熟的投资者，可以把握短期题材进行低仓位操作，但中长期投资者就没必要跟着消息面的混乱而乱动了。

　　何雁明：市场还不至于彻底绝望的是，现在欧盟、英国等都保持原有利率水平不变。美国方面自称今年经济增长率有望在3%~3.4%，如果美国经济增速继续有这样相对好的预期，那么国际大宗商品价格的涨势就会有所回落，输入性的通胀压力也跟着降低，人民币升值预期压力也会减轻，国内企业扩大出口也有好处。

　　近几天年报序幕逐渐拉开，大家之所以如此担心通胀预期，表明投资者最关心的已经不是股市是否缺钱，更在乎的是如此连续性的紧缩倾向下，业绩支撑是否还会稳固。