?         近期极端天气频发预计对2011年一季度的全球煤炭供应将会产生显著影响，而煤炭的市场需求在2011将继续保持高位，因此煤炭价格未来将继续上涨，煤炭板块在2011年可继续看好；

?         在投资方向上，建议重点关注业绩弹性较高的郑州煤电、神火股份、冀中能源，以及近期有资产注入预期的潞安环能、开滦股份（具体分析详见本期《金股快参》栏目）、国阳新能、平庄能源、平煤股份等。

宏观调控不改盈利高景气

近期我国南方出现冰冻天气并预计将持续，同时澳洲昆士兰发生洪灾影响9800万吨冶金煤炭生产能力，全球约有37%的煤炭供应合同将会因不可抗拒因素无法履行，矿业巨头必和必拓、力拓等能源公司均受影响。受这些因素影响，未来煤炭价格可能将继续上涨，煤炭股近期也再次表现强势。

从基本面情况看，煤价受制于政策调控，坑口煤价稳定上涨受益于下游产量的快速发展，2010年煤炭行业需求稳定上涨。据统计，2010年前10个月煤炭产量27.47亿元，同比增长16.44%，预计全年产量达到32亿吨。不过4月份以来，为抑制房价快速上涨以及完成十一五节能减排目标，政府出台了一系列调控政策，一定程度上抑制了煤炭需求量。

尽管12月PMI较11月环比回落1.3个百分点至53.9，但出口和投资增速仍位于高位，并且自7月PMI 达到51.2之后，8-11月连续上涨，新订单指数也在7月见底之后快速上涨，其中装备制造行业增长速度较快，预计后期对上游原料的消耗将增加。

随着景气度的回升，近期下游价格陆续回暖。12月底钢铁、水泥、尿素价格较7月初上涨11%、18%和21%。1-11月火电、钢铁、水泥和合成氨毛利率也逐步触底回升，其中水泥和合成氨的毛利率较1-8月分别提升1.2个百分点，预计明年预计随着下游行业量价齐升，盈利能力将明显上升。

“十二五”在能耗方面的规划主要指向煤炭下游电力、钢铁、化工和建材行业，要求淘汰落后产能与节能减排并进。据测算，“十二五”期间传统能源的地位依旧难以改变，“十二五”节能目标每年对煤炭需求负面影响约为1.1亿吨，约为消费量的3%，其中电力耗煤由于煤电比重的下降和淘汰落后产能影响约为0.6亿吨，“十二五”期间煤炭需求将依旧坚挺。

2011年通胀压力逐步显现 煤炭价格继续上涨

进入10月份以来，美国等西方大国再次推出金融危机爆发初期的“量化宽松”的货币政策来提振实体经济，美元流动性再度泛滥的预期，使得近期国际农产品、能源等大宗商品及资产价格大幅上涨。除此之外，国内货币超发、劳动成本上涨等因素加剧了国内的通胀程度，11月CPI自经济危机以来首次破5，预计2011年上半年国内通胀压力仍较大，CPI将高位运行。

经分析发现，我国历次通胀均伴随着煤价的上涨，特别是通胀后期涨幅更为显著。在2001、2004、2008年通胀位于高点的三年中，大同优混价格分别同比上涨17%，34%，55%，目前10年平均上涨33%。因而受通胀因素支撑，2011年煤价上涨可能性加大。

对于煤炭企业而言，煤炭平均销售价格上涨1%，业绩弹性范围在2.5%-12%。其中业绩弹性较高的是郑州煤电、神火股份、冀中能源等，建议重点关注，较低的是神华、上海能源、露天煤业等。

资源整合 兼并重组

“十二五”期间，煤炭行业资源整合、兼并重组仍是发展重点，预计“十二五”小矿产量规模将从2009年的28%下降至2015年末的13%，企业数量也将由11000下降至4000家。目前山西和河南的资源整合正在进展中，陕西、贵州、山东、宁夏等地也在稳步推进中。

煤矿整合之后往往会带来产量的相对收缩，进而推动煤价上涨，山西、河南地区整合之后价格影响显著。山西于2009年3月提出新一轮整合目标，供给收缩抑制了煤价下滑趋势，其中受影响较大的炼焦煤价格走势始终较其他煤种更强势；河南地区2010年4月开始整合以来，各煤种价格涨幅均高于其他地区。预计山西和河南整合近两年对炼焦煤供给冲击仍较大，炼焦煤价格有望超预期，但动力煤和无烟煤受资源相对丰富影响，涨幅可能较低。

在目前全国范围内的小矿整合工作中，山西和河南进展显著，被整合小矿98%以上已签订正式协议。同时各大集团在此次整合中收获颇丰，西山煤电、神火股份、平煤股份、潞安环能、兰花科创和国阳新能以上市公司为主体直接整合，收获最为丰硕。其中，兰花科创和国阳新能新增可采储量分别约为33%和32%，西山煤电为15%。

资产注入是公司实现增长的一个重要来源，2009年集团/公司产量比值较大的有开滦股份、西山煤电、郑州煤电、同煤股份、国阳新能、潞安环能、冀中能源等，这些公司后期实现资产注入的可能性相对较大。个股建议关注近期有资产注入预期的煤炭公司，包括潞安环能、开滦股份、国阳新能、平庄能源、平煤股份等。

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