“财政、货币政策双双紧缩态势的不断强化将最终产生‘量变到质变’的效果，从而逐渐改变市场的流动性预期。”

　　

　　全球资本市场回落、朝鲜半岛局势再度紧张、宏观紧缩政策预期进一步提高……11月23日，A股笼罩层层利空浓雾之中。上证综指昨日盘中一度跌破2800点，创下本轮调整新低，尽管之后市场有所反弹，但反弹力度明显偏弱。截至收盘，上证综指收报2828.28点，下跌1.94%；深证成指收市报12062.41点，跌1.96%。两市全日共成交2930亿元，较前日萎缩逾一成。

　　量变产生质变

　　当11月12日大盘出现本轮首次大跌时，很多投资者和业内人士仍乐观地认为，这仅仅是A股“牛途”中的一个意外的“跟斗”，甚至在中国人民银行半月前首次上调存款准备金率时，市场人士仍然认为，这不会对股市充裕的流动性造成影响。

　　然而，当央行半月内连续两次上调存款准备金率，并且随着通胀预期的加强，政策紧缩的态势不断强化时，业内人士开始重新审视这样一个严重的问题，“引领股市上涨的流动性是否已从量变发展到了质变”？

　　日前，一份由中国人民大学经济学院经济研究所撰写的《中国宏观经济分析与预测报告》显示，2011年很可能进入“流动性回收年”。中国人民大学经济学院副院长、报告主要起草人刘元春教授表示，由于信贷惯性的作用，2010年全年信贷总额将突破7.5万亿元，全年信贷量将接近8万亿元。M1增速为19.3%，M2增速为18.1%，比计划调控的水平略高，流动性依然保持较为宽裕的状态。但2011年信贷投放将保持在7万亿－7.5万亿元，M1、M2在2011年的增速将进一步回落，逐步实现常态化，预计分别为16.9%和17%。

　　刘元春同时指出，造成2011年宏观经济下行的力量之一，便是政策调控带来的流动性回收。

　　东方证券研究所策略团队也强调，“十一”长假之后的上涨行情本质上属于流动性推动的估值修复，而目前的经济环境并不支持中期上涨趋势。财政、货币政策双双紧缩态势的不断强化将最终产生“量变到质变”的效果，从而逐渐改变市场的流动性预期。

　　调整仍未结束

　　“谨慎”、“降低仓位”、“防风险”等词语已经成为最近各类研究报告的关键词。昨日大盘的盘中暴跌，使得大部分机构对于后市的看法更加谨慎，“调整尚未结束”是当前市场的主流观点。

　　中原证券分析师张刚指出，“从技术面来看，上证综指经过连续４天的弱势震荡之后，最终还是选择了向下破位的走势，说明本轮调整仍未结束。预计近期股指可能围绕60日均线2824 点展开争夺，如果不能有效企稳，则不排除继续下探2750点附近的可能。”

　　从盘中热点来看，A股市场超过七成半个股下跌，除食品饮料行业小幅上涨外，其余行业全线下跌，有色金属行业大跌4.7%，钢铁、交通运输仓储、非银行金融、房地产等行业也跌幅居前。然而，不断下降的市场估值也无法成为支持大盘触底反弹的充分条件。

　　信达证券研究开发中心股票策略及量化策略分析师陈嘉禾认为，这主要是因为当前市场仍处在下降通道中，同时货币政策的收紧、流动性增速的持续下降可能带来做多主观心态和客观动能的衰减。在这种情况下，短期内市场或难有出色的表现。另一方面，题材股虽然表现优异，但考虑到其极高的总体估值和解禁压力，其出色的表现难以构成一个让人满意的全面做多理由。

　　再耐心等一等

　　尽管A股短期表现不济，但经过连续的暴跌后，A股市场的中长线投资价值仍然显现。不少投资者更是奔着布局“年末行情”思路，希望在A股回调之际可以低吸一些筹码。

　　张刚建议投资者，仓位最好还是保持在半仓之下，操作上可以进行滚动操作。

　　“市场比我们预计更加低迷，目前看，似乎主动出击的时机还不很成熟，倾向于观望的策略。”开源证券分析师指出，“在操作方面，虽然技术上存在超跌的机会，但大盘迟迟不见起色，因此当前投资者应该忍耐为先。短线不是很乐观，除非5日线能够再次夺取。”