□魏颖捷

    近几个交易日，曾经风光无限的重组概念股成为调整的重灾区，军工重组的典型代表洪都航空连续3个跌停、中航动控短线跌幅超过30%、具有研究院重组背景的金瑞科技2天大跌近20%，重组股已不再是超额收益的代名词。投资重组股需警惕以下3类风险：

    股价高企成为重组“拦路虎”目前A股上市公司重组的主要模式为向大股东或集团公司定向增发股票收购相关资产，定向增发价通常为预案公布后前20个交易平均价格的80%左右。从大股东和集团公司的角度出发，追求资产注入后控股比例的最大化是关键所在。虽然诸如军工集团（中航工业、兵器工业集团等）旗下上市公司的主营收入和资产规模占集团公司的比例较低，在央企整合和专业化的大趋势下，确实存在资产注入的迫切性，但在相关方案尚未公布前股价已经大幅炒作，这样反而对重组形成负面影响。因为注入同样的资产，股价过高会降低增发的数量，从而影响到资产注入方的持股比例。以军工整合的典型代表中兵光电为例，其重组时点正是在A股最低迷的2008年，妖股高淳陶瓷、万好万家、荣华实业等重组时点的选择也在2009年初。不难发现，资产注入方的意愿与股价往往呈反比。

    注入资产能否带来“质变”是关键 重组股也并非乌鸡变凤凰的摇篮，历史上重组换汤不换药的事例也并不少见，倘若上市公司重组后仅是规模上的拓展、或注入资产的盈利能力和成长性一般，股价在炒作后面临的调整压力也不言而喻。如百联和友谊股份公布吸收合并方案后，股价在补涨后出现大幅调整。究其原因，百联和友谊这两家公司基本面都较为优异，考虑到百联集团在上海零售市场的垄断地位，两者合并后业绩提升幅度和后续成长性很难出现质的飞跃。再者如中航重机，其本身盈利能力在军工类上市公司处于前列，所出入的新能源和锻造类资产也属优质资产，重组只是锦上添花，很多预期已反映在重组实施前的大幅上涨中。

    警惕“单相思”的重组情结 A股历来有炒重组的预期，但很多上市公司虽然拥有实力大股东，但由于重组涉及到股权结构等细节问题，其中所面临的复杂性往往会超出市场预期，市场的重组情结可能一厢情愿。如洪都航空前期的大幅上涨主要基于作为中航工业集团防务平台的资产注入预期，而12日大股东公告未来几年都不会将防务资产注入上市公司，这也警示了市场“单相思”所蕴含的极大风险。类似案例以往也并不少见，如今年5月航天科技重组方案低于预期，其复牌后出现连续补跌，今年4月成发科技收购资产的盈利能力远低于市场预期，复牌后最大跌幅超过50%。因而，当重组预期炒到一定程度后不妨审视一下预期合理性。

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《关于深化我国低空空域管理改革的意见》摘要

    阶段目标：试点阶段（2011年前）：在长春、广州飞行管制分区改革试点的基础上，在沈阳、广州飞行管制区进行深化试点，在更大范围深入探索低空空域管理改革的经验做法，为全面推进低空空域管理改革奠定基础。

    推广阶段（2011年至2015年）：在全国推广改革试点，在北京、兰州、济南、南京、成都飞行管制区分类划设低空空域，进一步建立健全法规标准，优化运行管理模式、合理布局和建设服务保障网点，基本形成政府监管、行业指导、市场化运作、全国一体的低空空域运行管理和服务保障体系。

    主要任务和措施：各类低空空域垂直范围原则为真高1000米以下，可根据不同地区特点和实际需要，具体划设低空空域高度范围，报批后严格掌握执行。民航局会同空军研究论证在现行航路内、高度4000米 （含）以下，按监视空域管理办法为通用航空飞行提供空中交通服务。在空中禁区、空中危险区、国境地带、全国重点防空目标区和重点防空目标周围一定区域上空以及飞行密集地区、机场管制地带等区域，原则上不划设监视空域和报告空域。