作者：金鹏

?         医药板块前三季度整体业绩继续保持稳定快速增长，在大盘短期出现高位调整的情况下，医药板块作为最佳的对冲大盘风险品种，有望迎来新一轮的投资机会；

?         在投资机会上，《红周刊—机构内参》建议重点关注超级细菌概念中的联环药业、白云山A，季节性流感概念中的华兰生物、海王生物，以及受益于生物医药和药品流通“十二五”规划恒瑞医药、海正药业、天士力、马应龙等。

经济健康发展支持医药行业

据统计。今年9月份中西药品销售总额为279亿元，同比增长20.6%；1-9月，中西药品销售总额为2151亿元，同比增长22.4%。从居民消费价格来看，医疗保健及个人用品价格9月份上涨3.4%，1-9月上涨2.9%。所以，从销售方面的数据看，医药行业仍具有良好的发展势头。

从医药板块整体业绩看，1-9月医药个股净利润实现较快增长，139家医药上市公司前9 月营业收入同比增长21.94%，利润总额同比增长34.51%，归属于母公司的净利润同比增长36.66%。医药板块前三季度业绩较上半年同比增速有所放缓，毛利率略有下降，三项费用率保持稳定。

从细分行业看，化学原料药受益于主要原料药保持高价位，2010年前9月归属于母公司净利润同比增速在各子板块中达到最快，约65.08%，其中，海普瑞、浙江医药、新和成等贡献了大部分净利润。而经营性现金流同比减少较多，存货周转率和三项费用率则没有明显的变化，而所得税率下降较多。

化学药制剂前9月收入增长速度为17.69%，比较稳定。主要原因为一是许多化学药制药企业有原料药业务；二是行业龙头哈药股份的收入增速约20%。三项费用率和所得税率基本上无变化。

中药1-9月整体收入同比增长14.73%，明显低于前8月行业增速，主要原因是本期板块剔除了主营业务发生重大变化的三普药业。归属于母公司净利润增速约30%，其中云南白药、华润三九、康美药业、东阿阿胶等净利润增加较多。

生物制药增速仍然较快，同比超过40%，三项费用率下降4.4%，而所得税率有所提高。华兰生物确认疫苗收入利润贡献率比较大；医疗器械中，新华医疗、鱼跃医疗营收快速增长使得板块增速有所加快，达到27.32%，经营性现金流变化不大；医药商业中，剔除上海医药和复星医药后，板块收入约22.03%，扣除非经常性损益后的净利润同比增长44.42%，经营性现金流出现负数系中国医药大幅减少所致。

从以上数据可以看出，医药板块整体继续保持良好的发展态势，盈利继续保持稳定快速增长。从市场走势看，短期大盘存在调整的可能，而医药板块经过10月份的调整后风险得到释放，有望成为大盘调整中的避风港。在投资方向上，我们建议重点关注题材性操作和政策性主题两条投资主线。

题材性炒作关注超级细菌和流感

1、超级细菌

10月26日，中国现3 宗“超级细菌”病例。从医学层面，超级细菌属于院内感染，人群间传播能力较差。我们认为“超级病菌”与2003年“SARS”、2009年“甲流”事件影响有所不同，应区别看待。政策层面，国家对抗生素使用的限制可能会更紧，长期、大量使用广谱抗菌药物是其蔓延的一个主要原因，合理使用抗生素，防止滥用抗生素已成为预防“超级病菌”流行的共识。

个股建议关注联环药业和白云山A。联环药业拥有粘菌素生产批文（卫生部推荐治疗疫情方案的一种药品）。9月14日广药集团启动抗“超级细菌”研发项目，公司参与其中的白云山板蓝根等10大抗菌消炎中药改善耐药性研究。

2、季节性流感（甲流等）

10月30日，2010年秋冬全国流感防控会议在京召开。11、12月我国将进入季节性流感高发期，甲流H1N1将同季流H3N2和乙型流感病毒共同流行。

目前从全球来看甲型H3N2 流感发病已经超过了甲型H1N1 流感。国内流感接种率较低，在去年甲流疫情过去后今年居民的接种意愿不强，前10个月疫苗用量不大。随着进入流感高发期，媒体的宣传和医务人员的引导会加强，11月的接种率将迅速提升，后面两个月估计完成全年疫苗用量的一半。目前生产的疫苗是H1N1和H3N2、乙流三价苗，防疫范围广。个股建议关注华兰生物和海王生物。

关注即将出台的生物医药和药品流通“十二五”规划

政策方面，我们建议继续紧跟“十二五”政策导向，以“新兴产业”、“产业升级”为主线，寻找下一个投资热点板块。

药品流通行业“十二五”规划可能在2010年底出台。规划的重点在于要培育1-2家千亿企业，20家百亿企业，解决行业集中度不高、以药养医等问题。国药股份、上海医药，包括11月上市的九州通等行业龙头有望迎来高速增长时期，建议重点关注。

生物医药“十二五”规划可能将在2010年底到2011年初出台。战略性新兴产业是国家发展的重要方向，并且占GDP的比重按照计划2020 年将达到15%。它代表了国家发展科技、产业升级的决心。创新性公司将持续受到政策扶持，可重点关注生物疫苗产业以及化学药、中药板块中研发能力较强的公司。个股包括恒瑞医药、海正药业、天士力、马应龙等。

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