钟鸣
　　
　　本周全球金融市场的走势可谓跌宕起伏，而A股市场更是引领风气之先，从上半周的迭创反弹新高，到周四尾盘开始的快速杀跌，无疑再一次给投资者上了一堂风险教育课。其实，笔者早在上周就提醒，11月5日股指留下的跳空缺口回补的概率较大，投资者需要谨防其中的风险，不宜盲目追高。
　　而从本周股市板块轮动的节奏来看，尽管资源股早在上半周就开始出现休整，但市场对于通胀预期的高企使得像酿酒食品、商业连锁、医药等抗通胀板块在上半周表现抢眼，而市场之所以会在周四尾盘开始快速回调，与央行周三晚间突然提升存款准备金率密切相关。
　　尽管市场人士此前对央行提升存款准备金率的解读大多为对市场影响不大，并认为股指将走出低开高走的走势，但大多数市场人士显然忽视了该举措背后更深层次的含义。
　　随着央行近两个月来加息、调升存款准备金率以及对个别银行临时差别调升存款准备金率的举措不断，显然调控通胀预期已悄然成为了央行的首选目标，周三晚上的调升之举，更是宣告新一轮从紧的货币政策已然来临。而在这样的背景下，股市的流动性也将受到很大影响，历来对资金面较为敏感的股市出现回调也就成了题中应有之义。
　　尽管如此，笔者并不认为本轮反弹会就此终结。首先，从国内的通胀态势来看，尽管CPI数据在逐月抬高，但目前仍处于温和通胀状态，只要通胀预期能够得到有力控制，这种状态对大多数微观企业而言是最佳的经济环境，从历史经验来看，在温和通胀期，上市公司的盈利增速将呈加速之势。
　　其次，从国内应对通胀的政策选择来看，对内加息、对外升值的政策组合尽管在一定程度上可以降低通胀的程度，但对逐利的热钱而言却是双重利好。一方面可以享受升值的收益，另一方面又加大了入境后的无风险收益部分，这将加速热钱流入国内的步伐，在央行未能找到合适的管理热钱办法之前，基础货币被迫超发的状态仍将持续，市场流动性总体仍将保持宽裕的状态，或许，这也是近期央行不断差别调升以及整体调升存款准备金率的根本原因。
　　最后，在通胀的经济环境下，国内投资者可选的投资品实在不多。楼市已然成为政策严打的对象，目前入市显然不是良机；商品市场又和物价水平关联过于紧密，无疑将成为政府严控的对象；唯一可选的投资对象可能就是股市了。在股市泡沫尚未达到政府容忍的上限之前，股市仍将是市场资金的首选配置场所，同时目前股市整体估值尚处低位，仍有很大的提升空间。因此，股市大幅下跌的概率并不高，股指近来的快速下跌只是对政策的过度反应，同时也是对前期反弹速度过快的一种修正，后市仍值得重点关注。
　　对黄金、石油、有色金属等大宗商品而言，在近来美元饱受G20峰会压力而开始反弹之后，出现短期调整已难避免，投资者应规避短期回调的风险。预计美元指数本轮反弹将回升至78～82区间，在金融属性对大宗商品市场的影响逐渐淡化之后，市场走势将更多的取决于各个品种供求基本面的情况。(作者为本报记者）