□ 阿 琪

    在１１月３日美联储决定“二次量化”之前，Ａ股与全球资产价格走势稳如泰山，在“二次量化”兑现之后反而摇摆不定起来。其原因在于，“二次量化”发端于９月２３日上一次的美联储议息会议，全球资产价格已经有了一个多月的预热期，“二次量化”兑现之后，流动性泛滥促使资产价格全面大涨的狂潮经过媒体舆论的鼓噪达到了巅峰状态，使包括Ａ股在内的资产价格行情出现了“兑现效应”。

    更大的原因是，美联储再次开动“印钞机”，让全球其他经济体认清了其“只图私欲，不考虑别人”的本性，除了日本跟进量化之外，其他经济体尤其是新兴发展中国家在通胀压力骤然增强的态势下纷纷提高了戒备，在美国信用、美元信誉不再可信，美国市场不能继续高度依赖的时候，纷纷把政策重心转向内部。面对严峻的通胀形势与资产价格泡沫压力，受“量化宽松”损害最大的我国不可能不作出相应的反制措施。因此，一方面，美联储损人不利己的“二次量化”令美元信誉大幅降低，使美元对全球资产价格的影响力开始逐步弱化；另一方面，本在月底或下月初召开的全国经济（金融）工作会议上，持续两年多的适度宽松政策再次出现“微调”已经成为大概率事件，这种预期已经影响到行情的稳定。

    如今的消费品通胀若继续传导下去会直接影响到社会民生。对此，我国政府不可能没所作为，并且在国际粮价大涨促使我国秋粮价格上涨，秋粮价格上涨正在向下游食品、冬季副食品传导，后期又将面临圣诞、元旦、春节等节假日消费高峰的形势下，作出反制措施已经迫在眉睫，货币政策转为偏紧应该是一个新的趋向。

    最近，市场在热议央行行长周小川的“池子论”，并一度误解为这个“池子”是股市。按照货币政策转向从紧的趋向，这个“池子”应该是一个包括多种准备金率、加大加息频率、持续发行大额央票、增大明年国债发行规模等若干措施下的“一揽子”。唯有数量型调控与价格型调控相结合，才可应对史上规模最大，破坏力最强的泛滥流动性继续冲击。

    当然，全球流动性过剩的环境短期内还不会改变，Ａ股行情中流动性驱动的惯性依然还在，但行情整体的上涨空间已经比较有限，行情的财富效应与投资机会正在收敛。一方面，投资者对政策面的预期正在发生逆转，行情也正在临近敏感期；另一方面，银行与地产股在清理地方融资平台收尾在即、房地产调控政策不断加紧、货币继续紧缩的态势下，对指数的支持力度已经十分有限。其他门类的股票或已处于山顶，或已处于半山腰，再发动新行情已经勉为其难。另一方面，市场本身正在逐渐进入一个周期性的“年终盘点期”，不同性质与不同来路存量资金的回帐因素、结算因素、净值因素对行情的牵制影响将开始显现。

    从短期盘面看，无论是“两桶油”滞后补涨，还是“指数补涨”其本身都显示行情已经进入残局阶段。