编者按：10月份，煤炭、有色等周期类板块吸引食品饮料等非周期板块的资金流动，使食品饮料在10月份出现今年以来首次显著跑输大盘。但在涨价预期和抗通胀题材等因素的支撑下，我们最看好食品饮料中白酒板块在年底之前的投资机会。

白酒继续保持高景气
　　我国白酒月度产量呈现有规律的季节性周期波动，2004年以后，周期的高点和低点都呈现逐年抬高趋势，表明我国白酒产量在周期波动中向前发展。每年冬季是白酒生产和消费的旺季，在此期间，白酒生产企业营业收入和利润环比呈现逐月上升趋势。从产量上看，白酒9月份单月产量78.8万千升，同比增长23.1%，环比增速回落4.35个百分点；1～9月份累计产量610.6万千升，同比增长28.3%，增速比去年同期快4.77个百分点。从目前产量增速看，预计全年在25%左右，全年产量水平将突破全行业产量历史高点。
　　今年前三季度，14家白酒上市公司共实现销售收入377亿，净利润105亿，分别同比增长25.58%和27.68%，其中第三季度收入合计增长23.6%，净利润合计增长30.4%。虽然收入增速逐季恢复到平稳状态，但净利润增速依旧能超过收入增速快速增长，主要得益于综合毛利率的提高。
政策刺激内需消费
　　国家“十二五”规划着重强调要转变经济增长方式，扩大内需特别是消费需求，调整收入分配关系，未来中国将由“国强”逐渐转向“民富”。在居民收入提高的过程中，大消费无疑将从中受益，而白酒则是受益的主要行业之一。
　　随着可支配收入增长，消费者倾向于购买更高质量的白酒。目前，中国的年人均白酒消费支出仅为17美元，远低于其他亚洲发达市场以及美国和欧洲市场。然而，中国和其他发达市场在人均消费量上的差距相对较小，这意味着中国市场的增长潜力可能会来自于有效产品均价的提高。2001～2009年间，白酒整体的有效均价实现了12%的年均复合增长率，但2009年绝对价格仅为5.5美元/升，远低于其他发达市场。因此预计未来中高端白酒市场将持续保持稳健增长，而随着消费者购买力提升并转向更高端产品，低端市场增长可能会较为缓慢。
通胀和消费旺季激发提价
　　从利润增速的角度来看，白酒在食品饮料行业中的抗通胀能力依然最强。今年以来，我国CPI处在上升通道，9月份的CPI同比增长3.6%。CPI上涨的原因主要来自粮食供给减少造成的食品价格攀升以及游资的炒作。10月份，国内大部分消费产品价格涨势不减，预计10月份CPI可能会再创年内新高。
　　在通胀期间，白酒尤其是高端品种以其独特优势，可以通过不断提价来保持利润的增长。今年以来，CPI的不断上升使得白酒直接受益，这从白酒三季报中可以明显看到。11月3日，美联储决定继续向市场注入6000亿美元的流动性，而我国央行也表示会继续实行量化宽松的货币政策，这将使未来的通胀形势更加严峻，而拥有良好抗通胀能力的白酒股有望受到市场资金的追捧。
　　从近期白酒提价情况看，二线白酒企业洋河股份于2010年10月15日宣布将部分产品出厂价上调5%，缩窄了其和一线白酒之间的价差；古井贡酒从2010年10月29日起对古井贡酒年份原浆系列产品的价格进行上调，具体上调幅度为5%~20%。10月份，五粮液永福酱酒正式上市，定价高于茅台；泸州老窖的超高端酒国窖1573中国品位也正式上市。
　　白酒企业通过推出新品提升产品结构和直接提高终端价的方式，提高了自身的毛利率水平，而二线白酒企业提价也将成为一线白酒产品潜在提价的推动因素。临近年底消费旺季，未来高端白酒以及中高端白酒提价仍然是大概率事件。
看好高端白酒和高成长品种
　　在白酒板块投资机会上，我们建议重点关注两个方面，一是提价预期较强的高端白酒，包括五粮液、泸州老窖；二是受益于中小城市收入增长，业绩具有较大增长空间的二三线白酒企业，包括老白干酒、山西汾酒、酒鬼酒。