作者：金鹏

?         券商股经过前期的超跌后，10月份以来强势上涨，涨幅远超大盘指数，成交呈现放量增长态势且换手活跃，佣金管理新政的出台对于缓解佣金率的下滑有着正向的指导意义，一定程度上增强了市场对券商股的投资信心；

?         在投资选择上，《红周刊—机构内参》建议重点关注宏源证券、长江证券、广发证券、兴业证券等。

券商股领涨金融板块

10月份以来，上证指数上涨了11.88%，而同期金融板块涨幅则达到了31.09%，涨幅远高于大盘。从金融板块内个股走势看，券商股涨幅要明显高于银行股，其中涨幅最大的广发证券10月份涨幅已高达53.43%。

证券板块走强，市场资金持续流入、上市公司三季报预期良好、交易量的稳步扩大是其主要原因。9月的M1、M2和信贷均超出预期，其中热钱涌入是M2超预期的重要原因，从外汇储备口径看，9月的热钱规模超过700亿元，人民币对美元汇率中间价首次突破6.66元关口。楼市的二次调控以及地方政府出台的限购令，迫使部分市场投机资金分流股市，处于估值低位的大盘蓝筹股吸引力增强。

    统计数据显示，2010年三季度37家券商揽入承销费40.4亿元，与去年三季度23家券商揽入承销费23.1亿元相比，同比大增75%。建银证券以3.46亿元夺得冠军，中信证券以3.21亿元位居亚军，中金公司以2.72亿元位居季军。

    第三季度两市股票交投共计12.4万亿元，比二季度增长12.7%左右；当季两市股票、基金、权证交易总规模12.94万亿元，环比增幅也达到13.7%。如果按照全行业股票交易收取0.11%佣金、基金和权证交易分别收取0.1%、0.04%佣金计算，第三季度券商行业共入账经纪业务佣金收入277.52亿元，比今年二季度的245.45亿元环比增长13.1%左右。

佣金新规刺激券商走强

除了市场风格转换因素外，券商股的走强也离不开基本面的支持。10月7日，证券业协会颁布《关于进一步加强证券公司客户服务和证券交易佣金管理工作的通知》，就加强客户服务工作和证券交易佣金管理提出明确要求。该通知着重对经纪业务交易佣金管理作出了明确规定，一方面，明确规定交易佣金应当以证券经纪业务服务成本为基础；另一方面，确定了 “同类客户同等收费”、“同等服务同等收费”的原则，明确通过服务收费的合法性，是促进经纪业务向规范化、差异化竞争的第一步。如果券商平均佣金成本约为万分之五左右，假设20%交易量是大户贡献的，根据通知要求，这些大户平均需上调佣金费率约万分之二才能达标，由此对券商平均业绩提升幅度为3.95%，部分券商业绩提升幅度将超过5%。

该《通知》除明确上述佣金标准外，同时叫停“零佣金”揽客、向客户承诺收益、进入同行营业场所劝导客户等违法违规和不当竞争手段。《通知》在一定程度上能够提振券商股业绩，无疑为券商股走强增加了更多信心，尤其是那些已经具备规模优势的券商，明显拥有服务成本的优势，在佣金制定方面更为灵活。

融资融券标的范围扩展将是未来行情催化剂

截止9月份，融资融券余额为35-40亿元，交易额约占整个股票交易额的2%至2.5%，规模和比例仍较低。造成此局面的原因有三个方面：第一是标的范围太小，基本是大盘的指数股，弹性太小，投资者参与兴趣较低，这是最主要的原因；第二是客户门槛较高，监管机构硬性规定合格的投资者资产不能低于50万，限制了一批风险偏好较高的客户；第三是客户的交易习惯和体验还需培养。上述诸多的限制主要是监管当局的审慎造成，未来随着时间推移限制将逐渐放宽，其规模将会有较大的上升。未来融资融券标的扩展将是代表监管层的态度，而这也将是券商板块走强的催化剂。

券商板块投资策略

随着监管层对行业恶性竞争监管力度的提升、佣金率快速下降的趋势有望得以缓解，而成交水平的快速提升以及市场的回暖将推动券商3 季度业绩环比明显增加，部分上市券商估值已处于历史底部，行业具备交易性机会。

从券商股的特点来看，其流通股本并没有银行股那么庞大，故投机性相对较多，只要股指向好，券商股既可以提高业绩水平，又能够提高估值水平，其股价将获得几何级的增长。在个股方面，考虑到市场近期逐步回暖，因此建议短期关注弹性相对较高的品种，包括宏源证券、长江证券、广发证券、兴业证券等。

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