今日是江铜ＣＷＢ１的最后交易日，该权证昨日收报３．１６元，跌幅５．０２％。江西铜业正股收报３０．７６元，跌幅３．５８％。临近最后交易日，江铜ＣＷＢ１昨日套利空间达２１．８４％，会不会有末日轮行情值得关注。值得一提的是，江铜ＣＷＢ１已创造一项历史纪录：它已成为权证市场历史上套利空间最大的末日轮。

    据了解，以前也有权证在退市前存在套利机会，但像江铜权证这样临近退市还有２０％套利空间的却从来没有过。

    江铜权证行权价为１５．３３元／股，昨日正股江西铜业收盘３０．７３元，较行权价高出１５．４元；江铜权证行权比例４１，折合下来１份权证也值３．８５元，而２０日江铜权证收盘价只有３．１６元，如果回到行权价值，可以飙涨２１．８４％。

    江铜权证的保荐人中金公司近日发布警示公告，称“江铜权证即将到期，权证时间价值向零回归”，提醒投资者“防范时间价值归零对权证价格带来的冲击”。不过具有讽刺意味的是：其他末日轮因为含有时间价值赋予的溢价，随着行权期的临近，溢价会被压缩，权证价格往往需要以下跌向自身价值回归；江铜权证相反，它的折价率高高在上，几个月前甚至折价高达２０％以上，由于没到行权时，折价不能兑现成收益，所以一直保持着低于行权价值的价格。

    中证投资张志民认为，江铜末日轮的套利空间还有这么大，与长期以来保持着高折价有关，也与投资者对行权预期有一定关系。目前江西铜业流通股本为３．５３亿股，而江铜权证规模高达１７．６亿份，按照４１的行权比例，相当于江西铜业一下子多出４．４亿股流通股。另外，江西铜业控股股东江西铜业集团持有的１２．８２亿股９月２７日上市流通，当然大股东抛售股票的可能性很小，但至少多出了一倍的流通盘，还是对江西铜业股价形成压力。

    张志民指出，目前江铜权证大面积行权已成定局，正股价格远远超出行权价，不行权的机会成本太大。如果江铜权证全部行权，江西铜业将成功融资６７．５亿元，最大赢家还是上市公司。而对于江铜权证及正股的套利模式来说，并非没有任何风险。因为行权后，在五个行权交易时间内，一旦江西铜业的股价大幅下跌，就将大大压缩获利空间，毕竟权证对正股的杠杆是４：１。普遍中小投资者可选择了结出局，因为参与行权并不能保证稳赚不赔。

    渤海证券何翔认为，江铜权证溢价率如此之大，主要因素是其行权比例是国内权证史上最高的一只，４１的行权比例，意味着正股价格涨２．５％或跌２．５％，其权证波动幅度则在１０％，才能平抑掉正股波动带来的溢价率变化。正因如此，江铜权证停牌后，正股仍有５个交易日的时间，若期间江铜股价跌幅超过１０％，那权证行权者则没有收益，反而落入行权被套的风险。