欧美股市多数震荡调整新兴市场不少牛气冲天
“全球经济处于后危机时代，经济二次探底风险未除”。这是全球各大央行对当下国际经济格局的主流看法。
经济是否二次探底，已成为各国经济决策者都想猜透的谜团。眼下，答案尚未揭晓，多数成熟市场已在二次探底的过程中，一些新兴市场的股市却已走出大牛市。东边日出西边雨式的结构性牛市，似乎成为全球股市走势的新格局。
1.全球股市冷暖不均
在过去三年里，全球经济跌宕起伏：从２００７年的大繁荣，２００８年的突然停滞，２００９年的急速复苏，再到２０１０年的双底型衰退忧虑重现，每一步都让股市震荡加剧。
在２００８年９月爆发华尔街金融海啸之时，全球股市集体就此卧倒，用“凄风苦雨”形容当时的走势并不为过。从２００９年３月９日起，美国股市的探底反弹，预示着全球金融市场集体的断头式下跌行情已告结束。在各国经济振兴政策“强心针”的刺激下，全球股市亦是大幅反弹，多数国家股市一度收复因为华尔街金融海啸而暴跌的失地。
可是，２００９年１０月初爆发的希腊主权债务危机逐渐深化，今年更是演变成欧洲债务危机，成为全球经济二次探底最大阴影。对此，著名经济学家李扬认为，以全球眼光来看，从２００７年开始的全球金融危机，正从私营部门的金融危机演化为公共部门的财政危机。
如果说美国华尔街是全球金融危机的始作俑者，欧洲债务危机则是全球金融危机的进一步深化。受此影响，欧美股市多数回吐去年以来的反弹成果。
Ｗｉｎｄ资讯的数据显示，受上周五大涨１．６５％的推动，道指重上万点大关，最新收盘价为１０１５０．６５点，较去年低位仍有５７％的涨幅。不过，和今年的高位比，则有９．８４％的跌幅；和历史高位相比，跌幅达２８．５％。相比之下，希腊雅典ＡＳＥ综指今年最低跌至１３８３点，已失守去年的最低位１４５７．８点。该指数上周五收于１５８９．７４点，仍在历史低位徘徊，离历史高点５３４６点更是遥不可及。
和欧美股市的低位徘徊相比，一些新兴市场的股市则迭创新高。印尼和委内瑞拉股市均是持续改写历史新高，今年以来的涨幅分别达２２．５１％和１７．６％。近期走出逼空上涨式牛市的泰国股市，年内涨幅达２２．３％，以其最新收盘价９００．３７点计算，历史高位的９２４点已是触手可及。
2.美股离熊市有多远
在经历去年３月以来的大反弹行情之后，标普５００指数在今年４月２６日最高涨到１２１９．８点，此后进入震荡调整期，到７月１日，最大跌幅达１７．１２％，熊市气息开始笼罩股市。
按照华尔街的传统定义，标普５００较历史高位下跌两成，便可判断为股市转熊。以最近一个交易日最新收盘价计算，标普５００较年内高点的累计跌幅收窄至１２．７２％，要分清牛市熊市还需要更进一步的观察。
“美股仍将维持区间震荡格局，熊市并未到来。”招商期货研究员侯书锋认为，受到欧洲债务危机和ＢＰ漏油事件的拖累，美股近期表现不强，但是，美国经济总体上仍处于复苏过程之中，继续急剧下跌的概率并不大。
华林证券研究中心副主任胡宇则认为，美股进入熊市是迟早的事。现在很多避险资金流向美国债市，一旦美联储货币宽松政策开始退出，则意味着美国加息周期到来，可能会引发全球新一轮资产泡沫破灭。
“去年以来的上涨行情，只是美股的熊市反弹。”胡宇认为，这波反弹行情一旦结束，道指有可能跌至８０００点。
美国股市不牛也不熊，而是“狼市”来临。美国ＢＧＣＦｉｎａｎｃｉａｌ投资公司首席全球策略师、金融衍生工具研究主管普尔夫斯认为，狼市的特点是窄幅震荡、波动增加、股票相关性高、反转快。“至少在经济复苏步伐加快或股市在另一种催化剂的推动下重新找到立足点之前，狼市状态可能还会持续下去。”
按普尔夫斯的预测，到今年年底，标普５００也无法突破４月份１２２５的高点，狼市将会延续到２０１１年。
上周五，美联储主席伯南克表示，美联储“将尽一切可能”确保美国经济持续复苏，引发美股大涨。不过，市场对美联储行动的效果仍有分歧。
高盛分析师认为，伯南克未来的政策选项非常可能会有新一轮的资产购买。不过，国联证券分析师刘杰则认为，放在美联储前面的选择几乎没有什么了，现在已经不是讨论政策措施是否有用的时候了，而是还有什么政策可以用。
3.新兴市场缘何走牛
当委内瑞拉等股市牛气冲天之时，欧美等发达国家股市却在低位徘徊，难道新兴市场开始摆脱美股的影响，走上独立的牛市行情？华林证券研究中心副主任胡宇认为，如果美国进入加息周期，则新兴市场的资产价格泡沫亦将破灭，相关国家股市难以出现持续上涨的独立行情。
从经济数据来看，新兴市场股市的大涨，源于相关经济体已成为全球经济增长新的火车头。据国泰君安证券统计，从亚洲国家已公布的ＧＤＰ增速看，马来西亚、韩国增速小幅回落，但增速仍在高位，越南、印尼ＧＤＰ增速仍在上涨。
印尼雅加达综合指数最新收盘价为３１０４．７３点，较２００８年低位有１．８５倍的涨幅，并且成功逾越２００７年２８３８点的牛市峰值。股市的大涨离不开经济形势的转好。据印尼统计局数据，第二季度印尼ＧＤＰ按年率增长６．２％，高于一季度的５．７％。同时，７月份通胀率达到６．２２％的１５个月来最高水平。
对于一些新兴市场股市的走强，盛世新贵电子分析师王彦东认为，这可能与其市场容量较小有关。国际游资一旦进入，很容易操纵其股指走势，后市表现更取决于游资的意愿。
“新兴市场的大涨，是通胀格局下的牛市特征。”招商期货研究员侯书锋认为，印尼等国股市的强劲表现，是因为通胀上升导致周期性行业的利润上涨，推动股市持续上行。
4.Ａ股能否一枝独秀
Ｗｉｎｄ资讯数据显示，在“金砖四国”中，印度孟买指数、巴西圣保罗指数和俄罗斯ＲＴＳ指数２００９年分别上涨８１．０３％、８２．６６％和１２８．６２％，今年以来的累计涨幅分别为３．０６％、－４．３８％和－１．６％，获利资金的套现离场并未给指数带来深幅下跌。
相比之下，中国经济增长仍是全球的引擎，沪综指表现却是差强人意，在２００９年上涨７９．９８％之后，今年却出现２０．３３％的跌幅，几乎是领跌全球股市。
在接下来的４个月里，Ａ股市场能否像经济增长的情形一样，在全球扮演领涨角色？
“如果中国经济增长能继续保持一枝独秀，Ａ股下行的风险较小。”胡宇认为，沪综指目前处于既不高估、也不低估的格局，短期大涨大跌的空间都不大。“往上走，３０００点压力较大，往下跌，２０００点也可能看到。”
从全球资产价格泡沫释放的程度来看，胡宇认为，美国股市可能已释放七八成的估值泡沫，未来可能有二三成的下跌空间，其主因是美国房市泡沫已破灭。相比之下，中国的房市风险仍未充分释放，最坏的情形尚未到来。“目前Ａ股估值风险可能已释放五成，一旦房市泡沫破灭，大盘最多仍有五成的下跌空间。”
侯书锋则认为，Ａ股市场能否独自走强，关键要看通胀指数。如果通胀预期成为现实，则房市和商品价格都可能上涨，带动金融企业利润上行，从而催发一轮可观的上涨行情。“如果在通胀抬头的背景下，央行提前加息，则意味着人民币升值压力增大，推动股市继续上涨。”
“Ａ股一枝独秀的概率较大，下半年有望冲击３０００点。”王彦东认为，今年以来Ａ股的下跌，与股指期货的做空动力有很大关系。从技术上看，美股短期将维持箱体震荡格局，而Ａ股在结束近期的强势整理之后，仍有望继续上攻。
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用全球视野 配置资产
深圳特区报讯（记者熊元俊）面对走势分化的全球股市，投资者应该如何配置资产呢？
眼下，由于农产品价格的上涨，通胀压力在一些新兴市场国家明显抬头。全球招商期货研究员侯书锋建议关注通胀因素，将资产重点投向通胀拉动型的股市，像最近表现较好的印度股市可重点关注。如果未来商品价格继续上涨，Ａ股市场可能在通胀因素的推动下，出现一波上涨行情。
盛世新贵电子分析师王彦东则建议关注近期有异动迹象的Ｂ股市场。由于Ａ股市场有望进入震荡上行阶段，相对估值便宜一半的Ｂ股蓝筹，可积极买进。
“从全球市场看Ａ股估值，目前并不便宜。”华林证券研究中心副主任胡宇认为，由于全球资产配置对多数股民来说，并没有太大意义，因此，更应关注自己熟悉的领域。沪综指短期虽然仍有可能上冲３０００点，但是，这并不意味着熊市格局已结束。
胡宇认为，当下的投资策略仍应以风险防范为主。由于全球经济二次探底的风险远未排除，最坏的情形并未到来，投资者应做到市场难测底，心中要有底。
