Aerospace sector hides capital opportunities
　　
　　文/韩立岩庞英娜谢飞
　　航天产业基金进入市场意味着将有更多的民间资本进入航天上市企业的培育市场。航天应用技术行业快速成长的大幕已经拉开。
　　
　　
　　在股票的投资价值分析中我们总是讲成长性。何谓成长性，就是技术资产优势，就是技术创新能力的升级。具体而论，就是所在行业处于技术周期的前端，这种技术所生产的产品处于市场扩张阶段，而我们看好的公司要站在行业的前列。当然技术优势必须与一定的商业模式相结合才能产生价值，这就是核心竞争力的理念。但是在市场经济的形态中，说到底仍是技术决定成长性。
　　中国工业化的转型巧合地与全球金融危机碰撞在一起，中国企业加快生产方式转型，加快技术创新，加快品牌发展，正在以全新的面貌出现在世界经济的舞台。那么在这个历史潮流中，谁走在前面？积蓄能量多年的高新技术产业自然充当了先锋。
　　在高新技术产业之中，航天产业有着独特和不可替代的地位。无论从国家安全的战略意义出发，还是考虑其在产业链中的权重，航天产业都标志着一个大经济体的发展水平。
　　当下，美国、俄罗斯、欧盟和中国形成这个产业领域全球市场的主要竞争伙伴，发展浪潮将引领整个新世纪。美国太空基金会在第26届美国全国太空研讨会期间，于2010年4月12日发布了《2010太空报告》。报告特别强调，尽管2009年世界经济遭受重创，但全球太空经济仍保持强劲增长势头，成为全球经济复苏中新的经济增长点。报告指出，2009年全球太空行业经济收入总额为2616亿美元，比2005年增长近40%，年均增长8.8%。而且这个势头刚刚开始。
　　航天经济领域将成为最有成长性的商业领域。这与发达经济的传统产业增长陷入停滞甚至负增长形成鲜明对比，充分说明站在世界经济前列的经济大国都将航天经济放在国家未来竞争能力的战略高度，并且形成了彰显经济成长性的商业模式。
　　对于中国而言，在工业化发展的第二个阶段，在从“中国制造”跨越进入“中国创造”的历史进程中，航天产业正处在排头兵的位置上。战略领域的国有经济体制充分发挥了集中国家意志与国家投入的优势。
　　自上个世纪末以来，国家在航天领域的持续投入，已经形成了具有一定国际竞争力的创新能力，而产学研一体化和寓军于民的国防经济模式更是催生着国家创新体制和市场商业运作的有机结合，航天经济对于传统产业的辐射作用正在加速发展，必将为信息化和环保化进程中的新型工业化做出无可替代的贡献。
　　“十二五”突出的亮点
　　事实上，在“寓军于民”和“军民结合”的市场化进程中，航天技术应用产业和航天服务业已经在航天科技与航天科工两大集团公司成为主导领域。围绕航天产业基地建设，以产业化项目为牵引，已经形成多个产业集群。即将在2011年开始的“十二五”规划中，航天产业的成长性将成为突出的亮点。航天科技集团计划在2015年前，“发展四大主业、建设六个产业领域、建设壮大八个大型科研生产联合体、建设壮大一批专业公司和上市公司，集中建设八个航天产业基地”。
　　这个战略方向的关键在于辐射六大产业领域的八个产业基地建设。所谓八个航天产业基地包括航天北京、航天上海、航天西安、航天成都、航天天津、航天海南、航天深圳和航天内蒙，东西南北纵横交错，形成覆盖东中西三个经济带的网络结构，这对于区域经济的均衡发展是具有战略意义的安排。这个战略意图的实现将在区域经济的框架下形成以高新技术为龙头的产业集群的快速发展。这个以航天技术为核心的产业集群框架已经远远超出航天产业自身的意义。
　　事实上，这里涉及的航天技术扩散与服务延伸的六大产业领域可以覆盖半数以上的制造业门类和几乎全部的现代服务业门类。六大产业领域具体包括：卫星应用设备及产品、信息技术产品、新材料与新能源、航天特种技术应用、特种车辆及零部件制造、空间生物技术。这是一个以航天产业链为主干，延伸若干枝干的“产业树”。实际涉及或者辐射的产业包括：太阳能电池、复合材料、机电设备制造、航天装备制造、航天电子、航天特种技术应用、新一代大型运载火箭、航天器制造、气动脱硫环保产业、无人机制造、航空航天铝材。其中已经形成产业化能力就有：应急通信卫星地面产品、北斗导航终端产品、集成电路、碳纤维、风能、多晶硅及太阳光伏产品、煤化工、大型高效长输管线输油泵、液压支架、气动脱硫、辅酶Q10产品等。尤其是航空航天铝材、航天电子系统、复合材料等领域的商业化发展对于中国工业化第二阶段具有战略意义，可以使我们进入先进设备制造业强国行列。
　　另一个航天巨头航天科工集团也在其“十二五”规划中将民用领域的发展作为重点方向，在信息安全、智能安保科技系统、石油与地质装备、智能电网、特种车辆等方面形成新技术引领的产业优势。
　　值得提及的是在制造业基础上，发展起来的现代服务业。航天服务业第一次作为龙头产业成为航天领域的发展重点。航天科技集团将以中国卫通、长城公司、航天科技财务公司、航天科技投资控股公司、神舟软件公司、航天置业公司等公司为主体，通过内部资源重组和引入战略投资者等方式，建设10家航天服务业的专业公司。这一切都意味着以民用客户为主体将形成连接航天技术领域与IT服务业的产业链条，形成一个高成长性的新板块。在这个板块中企业拥有大量具有自主知识产权和巨大扩散潜力的技术资产，形成突出的核心能力。在工业化的第二阶段自主技术资产的发展是经济增长的主要动力。
　　资本市场成为航天应用技术企业发展的主要渠道。可以预计，航天企业的上市公司在“十二五”期间将翻一番，总数超过30家，形成航天经济板块。
　　技术决定成长性
　　毫无疑问，“信息化”和“环保化”是工业化第二阶段的标志。技术创新能力决定着行业核心能力的地位，是股权价值成长性的根本性来源。而研发投入是反映技术创新能力的财务指标。20实际90年代末以来，航天科技领域成为国家战略领域，973计划（分为普通计划和国防计划）、863计划和国防预研计划都将航天相关领域视为重点支持方向。长期的基础研究和技术研发的全方位投入为今天技术能力的全面提升和市场扩散奠定了扎实的基础。
　　从美国高新技术产业发展的历史来看，20世纪60年代一批航空航天、新材料、微电子的基础研究计划为石油危机之后美国传统产业的转移和高新技术产业的兴起打好了技术基础。那时，原油价格的高强度冲击恰恰成为美国新产业革命的契机，而高新技术产业的需求又带动了金融创新的高潮，最终使得美国在新经济形态下形成了其核心竞争力的两个支柱—高新技术产业和金融服务业。因此，今天中国在成为世界工厂后，马上遭遇金融危机的冲击，也完全有可能将坏事转变为好事，一方面挖掘内需，一方面将生产能力转向新型工业化领域，特别是高新技术领域和环保产业领域。
　　航天产业企业的技术创新能力可以从上市公司的公开数据得到验证。航天科技与航天科工两个集团公司14家上市公司相关信息披露就可以略见一斑。2002年以来航天板块上市公司的研发比重基本上在2%到5%之间，虽然高于一般制造业2%以下的平均水平，但是在科技型企业中并不是突出的。但应该看到的是，其研发经费支出与增加值之比高达15.4%，远高于高技术产业6.01%的平均水平。而这还没有考虑国家对于母公司的持续投入。由于国家在关键技术上的基础性投入，为航天企业的产品研发提供了持续支持，于是，航天上市企业可以集中财力用于市场开拓和品牌建设。
　　通过自2000年以来动态技术进步指数的分析，可以发现60%以上的航天上市公司的全要素生产率稳步提高，这在2007年以来尤其突出。这说明这些企业的技术资产已经成为企业成长性的主要来源。14家上市公司的主营业务全都有自主知识产权的支撑，并且形成了技术水平不断提升的内生化的动态演化过程。这就是说，无论从治理结构还是从战略管理的角度，技术创新的动力是可持续的。
　　产业基金的先声夺人
　　“春江水暖鸭先知”。作为私募基金生力军的产业基金以其灵敏的嗅觉和强烈的前瞻性而成为上市公司的培育者。在行业筛选方面，产业基金具有突出的引领作用。近年来产业基金青睐航天应用技术领域。多家民营背景和外资背景的产业基金进入航天相关领域，这预示着航天领域将会出现一批高成长性企业。特别应关注的是，依托滨海新区的政策，天津打造航天航空制造基地的战略正在按计划展开，当地政府支持航空产业的渤海基金已经开展投资业务。
　　2010年1月，中国首只具有政府色彩和国防科技集团法人背景的航天产业基金在京宣告成立，这是我国第一只主要投资于航天行业及其技术领域的产业投资基金。航天产业基金采用有限合伙制封闭式人民币股权投资基金的形式，总规模为50亿元人民币，首期募集30.3亿元，存续期10年，远景目标是达到200亿元的规模。该基金由航天投资控股有限公司、北京市亦庄国际投资发展有限公司、海淀区国有资本经营管理中心、中国中信集团公司，以及航天产业投资基金管理有限公司共同发起。该航天基金拟通过投资收购及处置国内非上市优质股权，为投资组合公司提供高附加值的服务，从而实现所投企业价值和投资者收益的最大化。此前航天科工集团属下的创新投资基金已经悄然问世，成为民用航天产业多元化发展的种子基金。
　　2010年4月之后以航天制造业作为支柱行业的西安先后成立两家与航天相关的产业基金：西安航天新能源产业基金、陕西航天红土创业投资基金。引人注目的是民营企业成为基金的骨干。
　　具有高新概念的北京经济技术开发区更是将航空航天产业作为重点培育的四大新兴产业之一。相继引进航天拓扑、航天工业园和航天煤化工基地，并提出在5年内打造年产值千亿元的航天产业集群的战略目标。这一战略导向已经吸引了多家产业基金的投资。值得关注的是浙江民间资本从房地产业向产业基金的转移，航空航天领域成为其选择的重点。
　　航天产业基金进入市场意味着将有更多的民间资本进入航天上市企业的培育市场。航天应用技术行业快速成长的大幕已经拉开。
　　(韩立岩为北京航空航天大学经济管理学院教授、博导,庞英娜为中国空间技术研究院工程师,谢飞为北京航空航天大学经济管理学院博士生)