近期A股走势是政策微妙变化的真实写照 CPI超过3%时会使得投资者对加息提高警惕，进而影响市场信心
　　两市在强势反弹1个月后出现剧烈震荡走势，如今又要遭遇新一轮宏观经济数据的考验———分析机构普遍认为，CPI上行峰值将在三季度到来，将在本周公布的7月份CPI同比涨幅将创新高。那么，持续一个多月的反弹到底该如何去看待？A股为何总是被通胀预期打压？
　　访谈
　　人物
　　中央财经大学证券期货研究所所长贺强
　　著名经济学家、多家上市公司独立董事何雁明
　　反弹因宏观经济基本面的微妙变化而起，也因宏观经济的价格软肋而不能够彻底。
　　经济学家认为，当宏观经济出现新的价格上涨担忧时，A股便要承受不可避免的考验，此轮反弹若要一次性突破会很艰难。
　　反弹为何得以延续？
　　记者：刚刚过去的8月首周A股走势颇有波折，最终还是在最后一个交易日拯救了险些破碎的持续反弹势头，为何此波反弹会得以较长时间地延续？
　　贺强：此次反弹，最关键的还是与经济基本面的变化有关。整体看中国经济在2010年是要调结构，而调结构就意味着用政策调控来实现，而不是单纯地靠市场自身力量去调节。由此资本市场也充满了政策式的效应，无论是政策利好还是政策利空，市场总会比以往有更明显的心理层面体现。
　　这种前提下，近期的A股走势恰好是一个政策微妙变化的真实写照。我们说，上半年的调控政策在时刻提防经济过热时的心态下实际是收紧的，这对充满经济恢复期待的投资者进行了不断打压，所以股市会往下走。而当7月份时国家公布上半年经济数据以后，使得宏观经济呈现了前高后低的局面，物价走势平稳，这使得大家预期下半年政策不会继续收紧，或者说不会有更紧的措施继续出台，而只是已经开始的调控政策稳步推进，同时伴随着整体的物价趋于相对稳定，从年初便担心加息的担忧也相应延后。
　　由此看，一方面是收紧政策的预期减弱，一方面是加息预期的延后，两者在心理层面引发变化，进而促使股市有反弹出现。
　　何雁明：反弹出现与调控政策的方式在改进有关。最近货币政策、产业调整政策、房地产政策等宏观调控政策，透明度更高，公开程度有了改进，此前政策和投资疑问“捉迷藏”的现象开始减弱。
　　这些政策的引导，使得反弹具备了基础动力。市场信心的提升是外力，上市公司业绩的上升势头则形成了内在动力。需要提出的是，仅仅是业绩上的提升未必能与市场向上的走势匹配，之所以现在业绩提升能够形成反弹动力，一方面国内经济既有增长又防止了过热迹象的出现；另一方面是外部金融风险逐渐在收缩，再没有新的金融风险出现，给A股反弹提供了环境支撑。
　　反弹为何没形成反转？
　　记者：反弹持续的时间越长，大家对于反弹是否会形成反转的疑虑便越加深。到底是什么原因，让此波反弹来回反复震荡却不能形成反转？
　　何雁明：首先应该认识到，即使在下半年有反转，也不会再有爆发式的增长，这与整个经济周期有关。要看到市场信心虽然有提升，但是相对于整个上半年的低迷，现在的反弹力度和周期还不足以提振过去“流失”的人气。在没有达到一定量的市场条件下，可以说近期内的走势还是不会太稳定，宽幅震荡会时有发生。
　　庆幸的是，目前很多震荡在日内完成，日K线、周K线的技术图形也开始抬头。前期踏空的投资者会有接盘，而且市场没有瞬间击穿10日线大幅下跌的现象出现。还有一个迹象是，若计算上市公司的平均上涨加速，现在基本已超过了平均下跌加速，这说明市场正在积聚力量。如果我们将上周成交量和前一段时间对比，会发现量的配合是在逐步提升的。
　　可以说，现在A股可以说是蓄势待发的一个重要转折时期，所谓的“两日游”式的投资恐怕不会过多地出现在市场上。近期内陆续有机构做仓，他们不可能在股票涨了一两个点之后就走人，既然是长期投资，就会更稳步推进。
　　在资金方面，上周央行虽连续第三周净回笼资金，但规模缩小至20亿元左右，基本对市场资金面没什么压力，显示出目前央行对流动性有意维持偏宽松的态度。同时银行间短期拆借利率保持稳定，也反映出市场短期资金面上没有问题。
　　反弹为何难逃价格干扰？
　　记者：除了量能的配合之外，现在的A股前行力量中始终会遭遇一个考验，就是宏观数据。每当价格有波动尤其是上涨压力大一些时，股市就会有负面情绪产生。这两者有关联吗？
　　贺强：相对单纯地看，价格上涨尤其是CPI超过3%时，会使得投资者对加息提高警惕，这是一种情绪上的关联。
　　现在大家将焦点都集中在了7月CPI可能会比较高上面，这种情况说明A股的局势还是比较复杂的，短期走势内仍会受到宏观经济指标变化的干扰。
　　何雁明：要弄清股市与宏观经济价格走势之间的关系，最先要明白的是价格因素在当前中国经济中的地位。
　　现在中国经济宏观调控的一个核心问题，就是还没有使用一个有利于价格调整的调控政策。这使得当产业升级、经济规模加大时，就难免会出现生产资料生活资料之间的结构失调，从而影响价格上涨。
　　现在基础价格例如水电等价格的调整，很容易产生复制和传导效应，从而引起大面积的价格普涨，例如初级产品中的农产品价格上涨，近期就引起了新一轮的通胀预期压力的出现。
　　通胀压力的影响会传递到经济的其他环节，资本市场的波动便是其中一部分。因为通胀预期压力与货币政策有关，而货币政策最终会影响股市流动性。
　　因此我们说，在价格调控与其他结构性调控还没有及时跟进的时候，不应当简单地将价格上涨归结为通胀，在有些时候正常的基础价格调整，是有利于经济发展的，应该从大局上去算经济发展的总账。
　　这一点在全国人大财经委员会副主任、央行原副行长吴晓灵近日提出的说法中有一定的体现，针对普遍悲观的通胀预期，吴晓灵建议：“在用市场机制解决问题的时候，要加大对通货膨胀的容忍度。3%的目标可以放宽到5%，只要不出现恶性通货膨胀，不长期处于负利率状态，中国就不会有太大的问题。”
　　可以说，在A股反弹过程中，在技术走势、估值等其他指标合理之外，经济基本面中的价格软肋是无法忽视的，而且这直接影响到整体调控全局的协调。当然这种局面正在改善，国家也正在加大价格改革步伐。本报记者 刘艳玲