上半年煤炭板块持续跑输大盘，特别是4月以来频出的调控政策，使行业需求预期产生变化，而6月25日发改委宣布限制合同煤价后，市场对煤价预期更加悲观，煤炭板块加速下跌。

　　今年以来，煤炭板块估值水平大幅下滑，从绝对估值水平看，煤炭股的动态PE从年初的20倍左右，降至目前12倍的水平。长江证券表示，假设下半年煤价环比下降10%，测算2010年EPS下调10.7%左右，对应的PE仍仅为13.3倍。可以说，经过前期股价调整，目前行业估值水平基本处于底部，向下空间不大，即使考虑盈利预期下调仍位于低点，较其他行业也有估值优势。而从长期角度看，申银万国预计，未来十年行业收入与利润增速仍维持在10%以上，结合其他分红率及股权成本率等指标，推算煤炭板块未来十年估值运行中枢在16倍左右。

　　综合来看，目前制约煤炭股表现的主要因素，在于市场对未来供需关系及煤价走势的担忧。但业内认为，虽然“三西”、内蒙古、新疆及国外进口增量可能带来一定的供给冲击，但供需总体平衡是未来十年总体趋势，煤炭供过于求风险不大。从短期看，虽然下半年煤炭需求将受政策调控影响，但一方面从过去几次房地产调控看，煤炭受到影响相对较小，加上保障性住房力度加大，将部分弥补投资需求下滑；另一方面，目前电力用煤进入旺季，下游煤炭需求由前期补库存需求转为刚性需求，由历年煤耗看，7、8月的火电发电量较5、6月平均高10%以上，而下半年环比较上半年高9%左右，因此短期煤炭需求将受夏季发电量增长而受到支撑。同时，目前各地小矿整合仍在进行中，预计下半年将继续影响供给。加上目前国际煤价较国内优势并不明显，且亚太地区旺盛的煤炭需求有望提升国际煤价，从而支撑国内价格，在旺季因素、小矿整合和国际煤价高企三大因素影响下，短期内行业基本面仍有支撑。

　　申银万国认为，煤炭行业量价风险或在3季度集中释放，届时可能出现较好的投资时机，但煤炭行业大幅跑赢指数的基础还不牢固，建议投资者选择确定性较大的低估值品种进行配置，如国投新集，煤气化重估净资产倍数已低于1，且未来增长明确，具备较好的中期投资价值；而西山煤电、潞安环能和山煤国际2011年估值偏低，是反弹阶段可首先关注的个股。