资本市场在经历了2008与2009年的跌宕起伏之后，投资者们是否已经能够在2010年从容地面对华尔街风云变幻？5月6日的瞬间暴跌以及希腊债务危机让我们认识到，或许2010年又是一个多变之年。在疯狂的时期，有的人会选择用阿司匹林来镇定痛苦，有的人则会借苏格兰威士忌来浇愁，与其这样，何不尝试倾听巴伦圆桌论坛所邀集的各位投资大师对未来经济的解读。
　　
　　菲力克?朱洛夫：
　　股市下跌并非买入良机
　　
　　目前市场最大的困惑就是，自2009年以来的波澜壮阔反弹行情是否已经结束，市场是否面临中期调整。许多专业投资人士认为这是一次短暂的调整，市场下跌为买入提供良机，但我并不这么认为。
　　世界经济正处在十字路口之中。一些国家几近走到了死胡同的尽头，希腊就是那个已经撞墙的国家，西班牙和匈牙利很有可能会步其后尘。希腊债务危机是市场拒绝向那些不负责任的政府融资的开端。今后几年，这一情况会从边缘经济体发展到核心经济体。
　　美国的经济情况从表面上看比其他的国家要健康一些，但一半以上州政府的财政赤字规模比希腊还要大。
　　欧美的政策制定者认为中国将会帮助他们摆脱困境，但别忘了中国正在收紧政策，其本身的房地产经济将会受到严重冲击。
　　很多人天真地认为市场在今后五年将会沿袭过去二三十年的盈利模式，但我认为市场今后还会继续下跌，终点恐怕比2009年3月份还要低。
　　我认为商品价格也面临下跌，股市在夏末或者秋天可能会迎来新低。上涨幅度可能是5%，而跌幅则可能是20%。如果美联储决定开始印钞票，那股市可能会反弹到年底，但这一反弹也只是暂时的。我宁愿在市场足够超卖以及我的指标中期看涨的时候出手。
　　如果做10年左右的长期投资，我建议投资于那些即使处于不利经济环境但仍能有所表现的蓝筹股票。如果是2~3年的投资，那就最好不要买股票，高质量的债券或者黄金更为合适。我预计短期内黄金价格将会下调至1000美元/盎司左右，但现在仍有众多投资者涌入黄金市场。
　　我认为需求疲软会导致金属价格下跌。美元对欧元的升值将会扩散至其他货币。商品货币例如澳元和巴西雷亚尔将会出现周期性贬值。
　　在未来的6~9个月里，美国国债是最佳投资对象。10年期国债的收益率将会降至2008年12月份左右的水平。
　　
　　比尔?格罗斯：
　　新常态对风险资产不利
　　
　　我们最近常常谈论“新常态”（new normal）这个词，这个词不是说经济将面临二次触底，而是一种缓慢的增长。今年上半年，经济增长相对强劲，但下半年经济增长速度可能会放缓，这就是所谓的新常态，这一态势可能会持续12至24个月。
　　新常态这一观点是基于正在发生的去杠杆化和去全球化。政府部门对私营部门进行再监管，导致私有企业发展放慢，迫使投资变得相对保守。现在的经济成果和问题都来源于20世纪80年代末以来的经济全球化，与之相伴的是中国的崛起，以及20亿潜在劳动力加入全球的就业市场。发达国家长期以来一直通过信贷和杠杆的方式与这股力量抗争。
　　这种方法并不妥当，这么做的后果已经在希腊和西班牙身上得到了体现。英国、日本也面临着严峻考验。美国被看成是流动性的最后一个堡垒，因此常常被遗忘，但今后的3~5年，美国人肆意挥霍的消费方式也将遭到考验。
　　对于投资，我推荐美国和德国的国债。这些经济体增长更慢，通货膨胀率接近0。10年期美国国债的收益率是3.37%，10年期德国国债收益率约为3%。这并不是多么诱人的买卖，因为价格并不会升得很多，但偿本付息是有保证的。高质量公司债券收益接近5%。债券型基金受到不少追求高质量的资金的青睐，但是股票基金却不受待见。历史上这对债券是个坏消息，对股票反而是个好消息。但是“新常态”并不是一个对风险资产友好的环境。
　　我们发现，今年股市的平均收益率也在4%~5%左右，高收益债券、商业地产以及其他风险资产也是处于这一水平。我们没有发现收益能够超过10%的资产。
　　
　　艾比?柯恩：
　　股市将会企稳
　　
　　总体上，我们认为今年的经济形势将是以强劲的姿态开始，然后开始减速，目前的一些统计数字已经表明经济增速开始放缓。
　　我们预计美国今年的GDP增长将会是3%，明年将会是2.5%，而经济增速放慢是正常现象。去年一年，GDP大幅增长，库存量已经缩减到了极点。而目前，库存量已经恢复到了相对正常水平，财政刺激政策的影响也在消退，消费者表现相对活跃。我们认为房地产领域的复苏马上要到来。
　　由于企业第一季度的情况比预期的要好，我们认为标普500指数未来6~12个月中的浮动区间将在1250~1300点之间。
　　我们认为世界经济不会再次陷入衰退，股市在未来将会企稳。欧洲的危机虽然会对世界经济造成冲击，但最大的影响仍然主要源自于美国和中国。
　　我们对未来中国经济的发展保持乐观态度。中国中产阶层的膨胀式发展将成为一种趋势。中国政府加息不会让我们感到意外，这将使中国经济的发展走上可持续的道路。
　　从长远来说，美国人口增长将加快，美国企业在科技方面的投入也将促进生产率提高。对欧洲来说，对付希腊面临的危机固然重要，但是更为重要的是谨防西班牙出现问题，因为其经济规模是希腊的四倍。我们的欧洲研究部门认为当前的危机不会对欧元区和欧元造成致命打击。
　　两个月来股市的暴跌是买入的一个契机。其中一个就是扭亏为盈的美国钢铁集团(U.S.Steel)。美国钢铁已经通过垂直整合，大大降低了运营成本，整个行业产能利用率也大幅度地提高。金属废料价格已升幅可观，可能暂时会有所回落。目前市场的忧虑是中国对钢铁的需求会有所减少，但美国国内对钢铁的需求反倒有所增加，尤其是汽车制造业和工业设备制造业。
　　另一个我认为不错的领域就是医疗保健业，美国医疗改革将一直利好于这个板块。辉瑞制药（Pfizer）的市盈率不仅低于美国的制药公司，甚至低于全球同行。以2010年预期的收益测算，辉瑞的市盈率为7.3倍；以2011年预期的收益测算，辉瑞的市盈率为6.9倍。我们的分析师认为市场过度悲观，新的产品即将面市。
　　
　　弗雷?希奇：
　　不断降低科技股仓位
　　
　　自2009年3月到2010年4月，美国股票市场反弹了80%左右。但自4月调整以来，又下跌了22%左右。
　　我们现在还不断听到例如中国手机消费水平下降这样的利空消息。对于美国来说，中国手机需求是一个巨大的市场。随着美元对欧元升值20%，美国企业还将面临外汇结算问题。
　　美国的经济刺激政策并没有促使房地产市场大幅度转好，最近公布的失业数据并不理想，零售业数据也令市场感到失望。消费类电子产品的销售也呈疲态。通货紧缩的压力在全球普遍存在，债务问题令每一个人承压。
　　我认为美联储会重新开始印刷钞票。今年较早时候提出的“退出策略”（exit strategy）现在也不再提了。股票市场现在已经非常危险，我认为股票价格会一直下跌，直到美联储开始印刷钞票。现在很难预测年底时股市会是一个什么状况，因此做空股市也存在很大风险。
　　我最近在不断地降低科技股的仓位，唯一加仓的科技类个股就是微软（Microsoft）。微软公司的新产品将在接下来的几个季度中给公司带来非常好的收益。我认为微软的股价将会涨到40美元，而现在的价格是26美元。
　　我目前加大力度做多黄金。我不仅购买实物黄金，也投资各种与黄金有关的ETF，还持有几只黄金类个股。
　　与科技类公司不同，黄金矿业将搭上美元升值的顺风车。现在的所有情况都利好于这个行业。当前黄金的价格涨得要比黄金类股票要快一些，因此股价还有进一步上涨空间。
　　对于黄金未来走势，我认为这取决于美联储的下一步举动，可能会涨到1500美元/盎司。现在对黄金的需求量巨大，不仅中国和俄罗斯在不停购买，瑞士和德国也在欧洲央行违背其承诺购买政府债券后开始大力购买金币和金条。