对于当前A股市场走势，各方依旧存在较大的分歧。乐观派认为指数有望在2500点一带构筑底部，因市场估值水平已经达到历史均值以下，继续下行空间不大。而悲观的一方则认为熊市不言底，后期仍存在较大下跌空间。
　　两种观点都有一定道理，后期市场的运行格局的确存在较大的不确定性。在一个充满不确定的市场，空仓当然是不错的选择。然而，在熊市中依旧坚持阅读《股市动态分析》的读者当然不会满足于苦口婆心的风险提示。在严格控制风险的前提下，我们努力寻找更为积极的操作思路。
　　市场近期的确出现了一些零星的交易性机会，如近期创业板的集体异动、银行股的短暂走强等等，但这些机会都很难被投资者提前把握。无论对后市行情持乐观或是悲观的观点，乐观派和悲观派可以达成的一个共识是，至少后市难以出现牛市的上涨趋势性行情，后市大抵会围绕"弱市"二字做文章。理解了这一点，有助于我们理清后期选股中应当把握的逻辑。
　　攻略一：红利是金
　　在市场火爆的牛市中，如果分析师过多的将"红利"或是红利收益率作为推荐投资标的的因素，或许只能引来不屑的目光，但在弱市当中随着股价的下滑，分红收益将给投资者提供盈利的稳定性。中金公司近期在策略报告中更多的将红利因素摆在了一个重要的位置，在熙熙攘攘的投机环境中，这种做法更接近于回归投资的本质。
　　中金公司策略研究员曾令波认为，红利收益率较高的股票是熊市中的"保护伞"，分红收益是熊市中股票投资总收益的主要来源。一般而言，牛市里成长股表现较好，而熊市里价值股往往表现更佳，分红水平是价值股的重要特征之一。
　　根据标普500指数的投资收益分解，在下跌阶段中，股票的年平均收益大约为5.9%，其中90%来自于分红；而在牛市阶段，股票年平均收益大约为22.6%，其中只有19%来自于分红。
　　另外，高红利收益率的股票已显现长期配置价值。中金公司认为，上一轮的降息周期使得当前一年期存款利率下降至2.25%，5年期国债的收益率不到2.6%，而且国内房地产调控政策延续和欧洲主权债务危机扩散导致中国经济"二次探底"的风险加大，央行在短期内加息的可能性已经降低，可以预期这种低收益率还将延续。而已经有一些上市公司的红利收益率大幅高出货币类和固定收益类品种利率，对长期投资者而言，这种股票的配置价值已经显现--如果持有这些股票度过整个熊市，虽然有短期股价波动的风险，但是可以在享受较高的红利收益率的同时耐心等待下一波牛市的来临。
　　寻求分红稳定性
　　事实上，进行年度分红的公司并不在少数，但并非所有进行分红的公司都适合在弱市里进行投资。红利是否能够带来安全边际和确定性，仍然要视具体情况而言。在这个问题上，中金公司更注重盈利稳定性。
　　高红利收益率隐含两个情况，一个是分红率高，连续几年的高分红则意味公司的经营状况稳定，每年都有部分利润可分配给股东；另一个是股价便宜，这意味着公司股价已经有较充分的调整，继续下跌的空间或将有限，而如果股价出现进一步的下跌，则会使得红利收益率优势更为明显，吸引长期投资者的买入，从而自我实现其抗跌性。
　　不过，A股高分红的公司大部分是周期性行业，未来的盈利稳定性值得怀疑，因此在筛选高红利收益率公司的时候，需要重点关注未来盈利的稳定性。也正是从这个角度看，中金公司在以红利为出发点的投资策略中剔除了高分红的钢铁股。
　　具体而言，筛选标准包括：（1）分红率高。选用的指标为现金分红率（每股现金分红/当年每股收益），标准为过去三年（即2007-2009年）不低于20%。（2）红利收益率高。选取2009年红利收益率、2010年红利收益率大于一年期定期存款利率2.25%的公司。其中2010年红利收益率计算方法为2010年市场一致EPS预期*过去三年平均分红率/股价。（3）业绩风险小。具体的指标有两个，一是ROE，过去三年ROE不低于6%；二是净利润，过去三年未出现过同比下降20%以上的情况，2010年的市场一致预期也没有出现下降10%以上的情况。
　　如果套用上述筛选标准，包括宇通客车、宁沪高速、工商银行、水井坊和张江高科等股票在内都可作为稳健型投资者在弱市中的最佳选择。
　　攻略二：寻找提升的ROE
　　市场的整体转弱必定有其深层次的原因，广发证券策略研究小组认为，刺激政策导致经济超调。经济危机之后，超常规的刺激计划改变了经济周期的原有格局。在不存在政策干预的情况下，经济从衰退到复苏是一个渐进的过程。而由于刺激政策力度超常，中国经济短期中出现超调。
　　广发证券强调，当前的宏观经济正处于短期的滞涨中。将"滞涨"定义为经济增速下滑，通胀上行，那么由于超调后的回归，中国宏观经济正在走入大复苏趋势中的"小滞涨"。第一，基数原因和外部需求的不确定性导致经济增速放缓；第二，M1增速的高峰意味着CPI同比增速的高峰将出现在今年三季度，短期通胀的格局没有改变。
　　如果基于增速下滑和通胀上升的思路，那么寻找ROE得到提升的行业则成为一种必然。广发证券测算了各行业相对于GDP增速和CPI增速的弹性：如果某个行业ROE的GDP弹性为负（逆周期），且CPI弹性为正（顺通胀），那么该行业在滞涨环境中ROE水平将会明显提升，从而受益最大；如果该行业ROE的GDP弹性为正（顺周期），CPI弹性为负（逆通胀），则该行业在滞涨环境中受损最严重。并由此构建了在经济周期不同阶段的ROE投资时钟（图一）。
　　

根据ROE投资钟，家用电器、农林牧渔、医药生物、纺织服装、食品饮料、轻工制造、信息服务、信息设备、电子元件、银行和综合行业的ROE在滞涨期中受益最大。房地产、建筑建材、商业贸易、餐饮旅游、公用事业、采掘和交通运输行业的ROE在过热期中受益最大。交运设备、机械设备、化工、黑色金属和有色金属行业的ROE在复苏期中受益最大。
　　攻略三：细心把握低估值
　　市场下跌出现恐慌，以至于很多投资者已经抛弃"估值"的时候，却往往是价值投资者逐步建仓的时候。事实上，在弱市里面，市场整体估值水平回落，部分行业的估值水平更是大幅下滑，投资者面临的情况往往是虽知估值水平足够有安全边际，却又容易被情绪所左右。
　　把握低估值，需要从市场平均估值水平和历史估值水平两方面进行考量，这需要投资者结合具体的情况细心把握。
　　统计显示，截至本周末，A股市场整体PE水平为18.56倍，相比5月末的19.2倍的水平出现小幅回落。各行业的PE水平涨跌不一，23个一级行业中有18个行业PE水平要高于市场的平均水平，其中在30倍以上的行业为11个，整体PE在20至30倍之间的行业有7个，整体PE低于20倍的行业有5个，总共有5个行业的整体PE要低于市场的平均水平，PE最低的分别是汽车汽配、能源和金融，其PE水平分别为16.31倍、15.78倍和12.06倍，PE水平最高的三个行业分别是综合、传媒和有色金属，其PE分别为45.59倍、44.66倍和42.6倍，另外，银行、汽车和石油天然气的PE水平较低，分别为10.68倍、14.25倍和15.06倍，PE水平较高的是通信、电力和证券，分别为33.24倍、24.67倍和20.91倍。
　　从PB的角度看，截至本周末，市场PB水平为2.66倍，15个行业的PB水平要高于市场水平，其他8个行业低于市场平均水平，其中PB水平最高的三个行业分别是食品饮料、电气设备和医药保健，其PB分别为6.34倍、5.9倍和5.7倍，PB最低的分别是造纸印刷的2.16倍、金融的2.12倍和黑色金属的1.39倍，另外，钢铁、银行和建筑的PB水平较低，分别为1.35倍、1.93倍和2.11倍，PB水平较高的是保险、汽车和煤炭，分别为3.17倍、2.91倍和2.88倍。
　　以银行为例，其10.68倍的平均PE和1.9倍的平均PB事实上处于市场的相对底部和历史的相对底部，具体到个别银行，则甚至PE仅在6-7倍，PB仅在1.5倍。但市场的短线投机资金往往对这样的低估值视若无睹，在部分利空因素的伴随下，银行股仍显得萎靡。
　　华泰联合证券分析师吴松凯认为，无论境内还是境外比较，A股银行股的低估值都缺乏基本面的理由。更高的资本要求，或致企业和储户不得不支付更高的制度成本，而非银行盈利的大幅下降。即使谨慎假设，银行的合理PB也应2-3倍。对于银行板块，市场担心的房地产调控、地方融资平台、不良资产、盈利增速等问题，实际上并不严重，只是在弱市当中，人们更容易在情绪上将利空因素放大。
　　在弱市当中，以低估值逻辑出发买入的股票并不一定马上带来丰厚的利润，但极低的估值往往使得这类股票呈现"跌无可跌"的境地，投资者面临的风险实际上也并不大，两相对比，投资者仍处于极为有利的地位。