自4月15日以来，受国内宏观调控和希腊债务危机等诸多因素的影响，A股市场出现了一轮超预期的暴跌。短短一个月的时间，上证指数从3100点、3000点、2900点、2800点、2700点，2600点一路下来，飞流直下，短暂而急促，最大跌幅超过20%，成为全球股市跌幅最大的市场之一。

　　面对这场急风暴雨的洗礼，很多人不禁要问：这轮下跌，底在哪里？

　　历史经验表明

　　估值底+政策底=市场底

　　自1990年以来，A股市场至今整整20载，其间历经股市数次沉浮起落。中国股市的历史经验表明，每一次重要底部的构成均与政策有关，值得关注的是，往往市场行为会反抽政策效应，出现二次探底，多数情况下，“市场底”并不一定低于“政策底”。整体来看，A股历史上经历了四次有代表性的政策救市。

　　第一次，1993年至1994年，当时我国宏观经济偏热、通胀压力较大并引发紧缩性宏观调控；同时在此期间国内股市实现了一次大规模的扩容。受此影响，上证指数从1993年2月1558点连续下跌到1994年7月的325点，市场极度萧条。在此期间，A股平均市盈率从95倍，猛降至22倍，很多个股破净、破发，估值更低，估值底凸显。在此背景下，中国证监会宣布三项救市措施：年内暂停新股发行与上市；严格控制上市公司配股规模；采取措施扩大入市资金范围。井喷行情随即展开，市场在不到30个交易日的时间上涨至1052点。此后，随着利好的逐步消化，市场展开二次探底的调整行情，并在1995年2月下探至524点，确认了520点的市场底。

　　第二次，上证指数从1997年5月1510点，下跌到1999年5月1047点，A股平均市盈率从49倍，降至45倍。尽管股指相对跌幅不大，但市场处于长期低迷，国务院批准实施了《关于进一步规范和推进证券市场发展的六点意见》，由此引发了著名的“5.19”行情。经过30多个交易日，股指被拉高至1756点，此后市场展开二次探底，并于当年12月底下探至1341点，同样高于1047点的政策底。

　　第三次，2001年6月以来的熊市已经持续四年，在股权分置改革启动初期，还没有被市场立刻接受，并于2005年6月6日盘中跌破1000点，A股平均市盈率从67倍，猛降至18倍，当天，证监会推出《上市公司回购社会公众股份管理办法（试行）》，随后各种利好齐发。6月8日，股票市场创下了自2002年以来的最大单日涨幅和最大单日成交记录，沪深两市共有120只股票涨停，两市共成交317亿元。一个月后，股指二次探底至1000点上方，但被牢牢守住。此轮牛市波澜壮阔，并于2007年10月达到6124点的历史高位。

　　第四次，受全球金融危机的冲击，上证指数从6124点，下跌到2008年10月1664点，A股平均市盈率从60倍，降至13倍。面对全球性的恐慌性暴跌，我国政府及时出台4万亿政府投资和一系列经济刺激计划，市场逆转上行，经过短暂回探1800点后，2009年股市走出翻倍大反弹。

　　纵观历史上4次政策救市的结果，其共同点在于政策“强心剂”注入后，市场才形成了一个阶段性底部，出现大幅反弹，此后随着政策效应逐步被消化，市场走势出现了二次探底。值得注意的是，第二个底并不是依靠政策构建出来的，而是依靠市场参与者的博弈行为形成的。因此，第一个底部是“政策底”，第二个底部才是“市场底”。