“受经济环境和政策变化影响，资本市场地产板块调整显著，公司股价也大幅下调。”这是招商地产撤消50亿元定向增发方案的理由。其实说白了就是看市场的脸色不对，这事儿不能再干了。

　　在紧锣密鼓筹划近10个月后，即使此前已将发行价由28.12元下调至20.6元，招商地产股价仍难敌市场调整压力，创下了15.18元的阶段新低。完美的增发预案最终难抵不断下挫的股价，招商地产的增发预案主动终止。

　　其实，在遭遇了被誉为“史上最严厉房地产调控”的政策组合拳后，大多数的房地产上市公司都面临类似招商地产这样的融资“困境”，面目全非的股价已经难以支撑美好的增发方案了。

　　据统计，2009年至今共有49家房地产上市公司公布了增发预案，拟合计募资超过1000亿元。目前已有32家公司股价跌破增发价，占比超过六成。

　　如世茂股份2009年度拟非公开发行股票数量不超过15000万股A股，发行价格不低于13.81元/股，但截至5月14日收盘，世茂股份已经跌至10.37元；苏宁环球计划增发不超过3.8亿股，增发价为13.4元，而目前苏宁环球股价仅有8.25元。

　　2009年公布增发预案的地产公司再融资仍在搁置，今年以来又有15家地产公司燃起再融资冲动，包括保利地产、格力地产、华发股份、金地集团等，遗憾的是，截至5月14日收盘，这15家公司的股价全部跌破增发价格。

　　一系列针对地产的调控措施无疑再次加大了地产股再融资获批的难度。据悉，自房地产类上市公司再融资须经国土资源部和证监会双重批复以来，至今未有任何再融资计划通过。已有近40家房地产类上市公司再融资计划都集中在国土资源部卡壳。因此，招商地产成为内地上市房地产企业中首家主动撤销再融资方案的公司。

　　有人说，招商地产主动撤销增发方案是因为“不差钱”。截至今年一季度末，招商地产的货币资金为80.75亿元。分析人士据此认为，招商地产目前的资金还是很充裕的，完全能够支持其战略发展。

　　又有人说，增发价跟二级市场股价倒挂则是直接原因，市场对整个房地产行业的未来走势比较担忧则是招商地产拟撤销增发方案的深层次背景。

　　尽管每个人都有不同的理解，但招商地产绝对是中国股市二十年来少有的肯看市场脸色行事的公司，这本身就是市场的一个进步。

　　此前市场盛传监管层正收紧大型地产公司再融资，但遭到否认。事实则是，日前虽有小型房企的融资方案获批，但无一大型房企的融资方案获批。而最近发生的“主板新股发行暂停，发行节奏调整”的市场传闻也属于这种情况。在市场下跌中人们将良好的意愿和一些现象结合起来，就形成了对政策的现实版解读。

　　笔者认为，在新股发行改革第一阶段目标实现之后，监管层完全没必要再像以前那样去刻意掌控发行节奏，发审委该审的审，只要合规，批文照发。再融资也如是。

　　然而，过会企业上市乃至再融资时机的选择都要视市场情况而定，就如招商地产撤消增发是看市场的脸色行事一样。招商地产后，还有后来者吗？