新闻背景

　　近期，国家调控房地产行业的政策接连不断，虽然在楼市上的反应还不是那么快，但在A股市场中这些政策已经掀起轩然大波。最明显的莫过于上周一，A股市场在“国务院要求坚决遏制部分城市房价过快上涨，切实解决城镇居民住房问题”的消息影响下，不但地产股出现大面积跌停，而且银行以及其他板块蓝筹股也集体跟跌，促成了大盘断崖式破位下跌，而投资者也越发担心地产股给A股带来毁灭性打击……

　　截至昨日，关于地产行业的利空政策仍在不断更新。

　　地产和银行两大板块历来是A股市场的支柱板块，两大板块下跌能否击垮整个A股市场？

　　地产调控政策频出

　　可能仅仅是个开始

　　年初，国家就放风要对房地产市场进行调控，之后对房地产市场的各种调控就没有停止过，而年初出台的一系列政策，被专家以及市场解读为“并不会对房地产市场起到多大调控作用”。

　　时间进入4月份，先是中央级媒体密集“炮轰”房地产市场，当时就有市场分析认为是在为国家的调控政策进行造势和预热。

　　果然，4月15日，有关二套房首付不得低于50%的政策不期而至，对二套房颠覆式的认定政策也随之而出，从过去的“第二次贷款买房”纠正为“只要是家庭的第二套房”。

　　上周末市场传出消息，证监部门也开始积极响应中央的政策导向，证监会已将41家房地产企业融资申请送交国土资源部征求意见。国土资源部将针对企业是否存在违法取得土地、土地闲置、拖欠地价款、违规调整土地用途或规划条件等几方面问题予以审查,并据此出具是否支持融资的意见。

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　　大通证券许鹏介绍，按照以往的惯例，当最高决策层确立一个政策导向后，会连续发布相关政策让这个导向明晰化、具体化。在这之后，相关部门会迅速围绕这一导向，结合自身工作范围来制定具体政策，近期住建部、银监、证监等部门的一系列动作，实际上就是在加快贯彻政策导向的步伐。从这个意义上讲，针对地产行业的调整手段目前还仅仅是个开始，后续必然还会有相应政策出台。

　　“向前看”到“向后看”

　　地产股面临价值重估

　　A股市场投资者正是意识到后续政策的压力，才开始大规模抛售地产股。地产板块在上周遭遇连续下跌，根据资金监控数据显示，上周5个交易日中，地产板块资金净流出90.78亿元，整个板块周跌幅达到7.90%。从K线形态上看，万科、保利地产、招商地产、金地集团都已经纷纷创出2009年5月以来的低点，股价破位形态非常明显，堪称两市走势最为恶劣的板块。

　　银河证券分析师佟圣勇认为，从基本面角度看，在宏观调控政策出台之前，市场是以“向前看”的态度来对待地产股的估值，纷纷将其股价的定位与其未来的业绩挂钩，甚至在股价上透支地产股未来的业绩。但在管理层连续出台调控政策之后，市场开始“向后看”，也就是想从地产股原有的业绩中寻找对股价的支撑。“未来的”和“原有的”之间必然存在巨大的落差，因此，地产股近期的下跌，可以视作市场在将透支的业绩抹掉，并试图依靠其原有业绩来寻找股价的安全边际。

　　这个过程必然是痛苦的，因为即便近期地产股已经连续下跌，仍有相当一部分地产股的市盈率和市净率高于目前市场的平均水平。从这个角度讲，地产股在未来一段时间内仍有下行空间。

　　不过，佟圣勇不认可“地产股崩盘”的说法。他认为，这一次国家主动调控房地产行业，其目标在于遏制房价过快上涨，调控的主动权掌握在管理层手中，这和金融危机之初，美国房地产市场因次贷危机而崩盘有着本质的区别。换言之，目前的地产股并非一文不值，近期的下跌已经越来越接近合理的估值区间，投资者应理性看待地产股在挤掉“透支未来业绩”的泡沫后所具有的自身价值。

　　银行未必跟跌地产

　　难以重现“大熊市”

　　与此同时，和房地产相关的板块也正面临巨大的压力，首当其冲的是银行股。由于担忧楼市萧条引发房地产企业资金链断裂或者按揭房贷违约率上升引发银行坏账激增，A股市场投资者也在大规模抛售银行股。上周5个交易日，银行和金融服务业板块跌幅达到7.94%，资金净流出174.90亿元，从K线形态看，多数银行股虽然还没有跌破大的箱体形态，但中线趋势明显走弱。

　　银行和地产历来是A股市场的两大支柱，2007年那轮波澜壮阔的大牛市就是在银行和地产两大板块的带动下走出来的，因此，当地产股前景被彻底看淡，银行股能否抗住压力成为市场最大的焦点，如果这两个板块一起破位下跌，那么大盘进入下行通道的可能性极高。

　　佟圣勇认为，银行股确实受到地产市场调控的影响，但未必会就此步入下行通道，这主要是因为目前银行业的存款准备金率高达16.5%，银行的拨备率、不良资产覆盖率以及核心资本充足率都基本符合规定。而且在我国的房地产市场中，按揭贷款的违约率从来都不高，即便在金融危机最为严重的情况下，也没有出现实质意义上的退房潮。在这种背景下，银行的呆坏账不会因为近期对楼市的调控而激增。

　　从以上角度看，即便未来地产股继续下跌，银行股也未必进一步跟跌，而只要银行这个占据大盘权重近40%的板块不再跟跌，大盘就不会出现系统性风险。从目前情况看，市场只是处在结构性调整的阶段，总体趋势仍然是震荡。

　　此外，针对房地产市场的调控，对于两市的钢材、水泥、建材等相关板块也都起到了实质性影响，作为和房地产密切相关的下游产业，其未来一段时间的发展前景不甚明朗，但此类个股对大盘的影响有限，投资者尚不必担忧像2008年那样的“大熊市”。

　　宏观经济力挺股市

　　个别板块难击垮A股

　　许鹏认为，在分析了地产和银行两大板块对大盘的影响之后，对于“地产股能否击垮A股市场”的问题，投资者还可以从另一个角度进行思考，那就是宏观经济层面以及管理层的真实意图。从宏观经济的层面看，2010年一季度GDP的增速超过11%，CPI上涨速度被控制在合理范围，进出口贸易数据彻底转暖，经济复苏的势头仍保持良好。在这个层面下，A股市场或许会因为已经提前透支经济增长，短期内不再继续上涨，但不会因此而出现系统性风险，重新走上漫漫跌途。

　　此外，管理层开始调控房地产市场是从2009年年末开始的，真正连续出台政策则是从2010年年初开始，而实际上，早在2009年上半年，国内地产市场就出现了非理性的繁荣，房价连创新高。那么管理层为什么要等到2010年才开始调控？究其原因，2009年我们的目标是全力“保八”，为尽快让实体经济得到恢复，管理层不敢贸然打压和宏观经济密切相关的楼市，否则有可能使得刺激经济计划功亏一篑。

　　而当经济复苏势头已经非常明显时，管理层立刻开始调控楼市，换言之，管理层既然敢于在这个时段下手，必然已经对宏观经济的未来走势有了较为充分的信心，甚至认为即便房地产市场的发展因此陷入停滞，整个实体经济也依旧能保持恢复性增长。从这个角度考虑，管理层调控房地产行业的力度越大，表明管理层对宏观经济的信心越强。既然管理层对宏观经济的未来增长如此坚定，那么我们中小投资者有什么理由看空未来经济，又有什么理由看空股市？

　　地产股确实在沪深两市占据较大的权重，而且近期地产股的下跌导致大盘的技术形态破位，这都是不争的事实，但相对于宏观经济的整体向好而言，所谓的“权重”、“技术性破位”都是不值一提的。因此，投资者可以对地产股持悲观态度，但不必因此对整个市场持悲观态度，整个市场不可能被一两个板块击垮，相反，目前市场中仍存在较多的操作机会。本报记者 于涛