时下，股指期货导致指数波动加大的言论开始盛行。我们认为，从长期看，A股的股指期货将开启中国金融衍生品市场的闸门，中国金融市场的整体杠杆系数会大幅度提升；短期来看，股指期货不是本次指数大幅波动的主要原因。

　　在看待股指期货作用的问题上，应当跳出简单的做多做空功能，从更为深刻的层面看股指期货。如果只停留在股指期货做多做空的功能上，那自股指期货在美国芝加哥期货交易所开始交易后，世界上最多也就是增添了一个供投机者交易的品种，但其意义绝不于此。

　　股指期货的套期保值功能要想发挥作用，是以投机者的损失为前提的。也就是说，从整个市场的角度看，股指期货对于非系统风险具有规避作用，但是对于系统性风险却毫无办法。股指期货的意义在于，为其他的金融衍生品提供了一个最大的基础性工具，同时，股指期货将在不远的将来，使权重股的估值长时间稳定在一个被普遍接受的水平上，市场的主要指数将进入稳定的长期趋势。可以说，美国的长期牛市除了上市公司长期稳定发展的因素外，股指期货为市场的长期趋势创造了一个非常好的环境。

　　股指期货和融资融券业务的开展，将直接导致投资者对权重股的需求大幅上升，这会解决目前权重股大量融资导致的供给增加问题。短期内这个作用很难发挥，只有通过长期大量的金融衍生品创立过程来实现。创立过程中，需要大量使用抵押物，最为普遍的是使用流动性好、市值大的权重股作为抵押物标的。客观上，这就起到了限制权重股流通的作用，并且也需要抵押物的价值能够相对稳定，最好是能够长期处于稳定上升的趋势中。

　　在这样的背景下，主观上，创立金融衍生品的机构投资者需要寻找一种价值比较稳定的标的；客观上，机构创立金融衍生品的过程也会维护相关抵押物的价格稳定，把权重股维持在一个相对稳定的价格趋势上。

　　这样的长期趋势大致需要6—12个月来启动，就目前股指期货的运行情况来说，还远远不能达到这样的目的，甚至连承载基本的金融衍生品的交易广度和深度都还不行，更不用说就此影响现货股票的交易了。

　　短期内，股指期货只是一个概念性作用，绝不是实质性影响市场波动的因素。但在长期中，股指期货和由此产生的其他金融创新，都会使权重股处于一个长期稳定的上升趋势中；一个稳定的、很有价值的，甚至可以说非常便宜的估值水平。

　　权重股的低估值时代就此来到，这才是股指期货最大的现实意义。对于一个相对稳定的抵押物，投资者可以安心投资权重股，特别是中小投资者，要相信机构投资者不再是投资权重股，而是将它视为一个媒介，一个稳定上升的媒介，中国的权重股有机会蜕变成蓝筹股。成熟市场中高分红、低估值的蓝筹股就此出现。　　□上海利可投资总监 潘玮杰