| 来源： |
上海金融报 |
发布时间： |
2010年04月20日 10:52 |
作者： |
谢宏章 |
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随着融资融券、股指期货的相继推出，市场各方广为关注的上交所国际板筹建工作也在紧张有序地进行之中。上海市金融服务办公室副主任徐权14日表示，国际板“年内有望推出”。徐权同时透露，上交所正在就国际板的推出进行制度设计，证监会也就该板块IPO制度草案进行讨论。制度一旦完善，国际板就会推出。央行此前发布的《2009年国际金融市场报告》也指出，要稳步推进国际板的准备工作，研究制订相关发行上市、交易结算、持续监管等制度安排和配套规则。种种迹象表明，国际板推出前的各项准备工作已进入加速阶段。
国际板的推出，对我国经济、金融，特别是资本市场的发展和完善，以及打造世界金融中心都将起到积极的推动作用，也是世界各国做大做强本国资本市场的普遍经验。从供求双方来看，国际板的推出，不仅为优质红筹和境外企业进入境内资本市场提供了机会，而且能有效满足国内投资者对优质红筹和境外企业的投资需求。
相比融资融券、股指期货等创新产品，国际板的筹备工作更为复杂、难度更大，且会面临各种意想不到的挑战。为使国际板在精心谋划、认真筹备的基础上平稳推出、安全运行，笔者认为，在筹建国际板、研究制订相关制度安排和配套规则时，须充分考虑以下问题：
一要控制上市节奏。单就对境内资本市场的稳定来看，国际板的推出就是把“双刃剑”。一方面，由于优质红筹和境外企业业绩相对稳定，信息披露较为规范，公司治理质量较高，股价波动相对较小，因而有利于境内资本市场的稳定；另一方面，国际板一旦开闸，随着优质红筹和境外企业在境内资本市场的大量上市，势必分流境内资本市场有限的存量资金，造成股市大量失血，进而引发市场动荡，也就不利于市场的稳定。因此，充分考虑我国资本市场的结构特点和承载能力，有效调控国际板的发行上市节奏，显得尤为关键。另外，在积极研究国际板制度安排、控制发行上市节奏的同时，还要进一步优化国际板市场参与者的结构，努力吸引更多的境外投资者参与境内国际板市场的投资。
二要防止高价发行。高价发行，是长期以来境内资本市场存在的一大“硬伤”，于己（发行者）于人（投资者）都无裨益。国际板一旦推出，在发行审批环节一定要严格把关、从严掌控，防止由于高市盈率发行导致国际板实际上成为了一些境外公司的“提款机”。这一点虽然从理论上讲，相关部门可以也应该对在国际板上市的相关企业进行界定。比如，可以规定，凡在国际板上市的公司必须是已上市的优质红筹和境外企业。因为，一般而言，这些已经上市的公司二级市场的股价已经被成熟资本市场的投资者所普遍接受，经历过多年的考验，市盈率相对合理，同时也为这些公司在国际板发行提供了一定的定价依据。但在实际操作中，愿望与现实之间往往不是一回事。因此，在研究制订相关制度安排和配套规则时，对可能出现的高市盈率发行问题仍需引起足够的重视，并采取必要的措施，努力加以解决。
三要扫清法律障碍。虽然建设国际板与我国目前大的法律体系基本匹配，但国际板与现行的内地企业A股上市规则还有许多不同之处，包括法律、法规、技术、规则等在内的一系列配套措施都需要修改、完善。从法律层面来看，有关国际板推出的方式、发行主体，以及资本流动与现行外汇管理体制之间的矛盾，也都需要在调研、修改、完善之后，通过制定更为详细的法律、法规加以进一步规范，以扫清国际板上市的各种法律障碍。
四要加强跨境监管。随着国际板筹建工作的提速，境外对我国金融市场的参与呈不断扩大之势，这也是包括资本市场在内的整个金融市场对外开放的必然趋势。与此同时，由于跨境资本流动带来的各种风险也随之加大。因此，在国际板推出前后，有关部门须高度重视相关风险的防范工作。在逐步放宽对跨境资本交易限制的同时，着力加强跨境监管、有效防范各种风险，已成当务之急。只有这样，才有利于国际板的顺利推出，并为有效维护国际板中小投资者的合法权益奠定基础。
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