| 来源： |
中国证券报 |
发布时间： |
2010年04月13日 09:05 |
作者： |
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上周市场在政策噪音的影响下出现震荡，我们认为市场震荡向上的趋势没有改变。3年期央票重启显示市场化的数量调控仍是主要政策工具，价格工具比较谨慎，加息仍看5月，而规模控制对市场的影响已经弱化。本周将公布一季度宏观经济数据，预计总体良好，一季度企业景气指数和企业家信心指数大幅上升也验证复苏趋势，随着一季报陆续公布，市场将重新确认基本面的好转。本周核安全峰会期间胡锦涛将和奥巴马会晤，近期中美两国领导频繁交流显示两国正试图解决人民币币值这一棘手问题。尽管人民币升值进程仍存在不确定性，但升值预期日益强烈，对市场是个正面催化。在货币数量调控的坚决性下，流动性的受控格局仍是制约股指运行高度的主要因素。
央行对价格工具仍偏谨慎，政策影响在边际递减。从三年期央票重启看，央行目前仍将以数量型工具为主，价格工具比较谨慎，从管理通胀预期出发，加息的敏感点仍看5月中。市场化的工具频繁有效地使用，也预示准备金率上调的可能性和必要性降低。一季度以来的政策收紧对市场的影响在边际递减。
贸易逆差不会持续，人民币升值预期仍强烈。虽然3月贸易出现逆差，但不会持续。在盖特纳访华之后，胡锦涛和奥巴马本周将举行会晤，中美两国正试图解决人民币币值问题。尽管人民币升值进程仍存在不确定性，但升值预期强烈，NDF数据反映，人民币未来1年升值预期幅度已经超过3%。无论是人民币实际升值还是升值预期强化都有助于稳定A股市场估值。
经济复苏趋势良好，市场将再次关注基本面。本周将有大量宏观经济数据公布，预计总体良好，上周公布一季度企业景气指数和企业家信心指数大幅上升也验证复苏趋势，随着一季报陆续公布，市场将重新确认基本面的好转。
投资主线上，周期性行业的阶段性机会的三个投资逻辑依然成立。宏观驱动力上，随着入春后企业生产开工活跃，投资和工业生产共同推动周期性行业进入旺季。中观产业联动上，下游消费尤其是汽车等可选消费的量维持在高位，必然推动资本支出扩大，从而增加对周期性行业的需求。相比较可选消费和科技类板块，周期性行业的估值处于阶段性低位。同时，我们观察各地“十二五”规划显示，地方政府投资冲动非常强烈，验证了投资对周期性行业的拉动效应仍将有效。地方政府的投资冲动显示投资增速向上超预期概率大。今年进入“十一五”的最后一年，也是“十二五”规划的制订年，从近期各省份和部委报出投资计划看，地方政府的投资冲动非常强烈。
房地产市场上，自新华社3月28日开始播发聚焦高房价的“新华时评”以来，中央媒体连续14天炮轰高房价、高地价，以及追问房地产市场存在的问题，关于物业税、保有税等调控政策的传言不断。物业税是否征收我们暂时尚无法判断，但地产调控的预期确实强烈，管理层对此也不可能完全置之不理。从09年四季度以来地产调控的导向来看，无论物业税是否适征，增加房屋供应以抑制房价是一贯的政策，加上保障性住房建设，我们坚持对房地产开发投资的乐观。
从历史数据看，随着入春后企业生产开工活跃，二季度是固定资产投资的旺季。从投资结构上看，政府主导的基础设施建设和房地产开发投资占据了六成。地方政府投资冲动下的基础设施投资和增加房屋供应下的地产投资仍可乐观，固定资产投资存在向上超预期的可能，由此，投资对周期性行业的拉动仍然存在。
结合宏观策略和行业研究员的推荐，我们建议重点关注的行业主要有交运、煤炭、建材、银行、科技。
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