提要：春节前后的海外财经媒体告诫投资人：“如果你把太多的鸡蛋都放在中国这只篮子里了，你或许应该拿出来一些”。

    进入2010年，全球各大市场的行情并没有延续2009年的大反弹，而是进入了调整。元月行情大多是收黑的，这也预示着今年的行情，难以再现2009年的好景象。

在两个月不到的行情中，A股下跌比其他市场更甚。以笔者全球模拟基金组合的8只基金观察，近两个月的走势也是一个调整的行情，但跌幅均不大。截止2月19日的净值计算，跌幅最大是景顺栋梁，-7.7%，跌幅最小的是汇丰趋势，-0.5%，其他6只基金亏损额在2.8%-4.8%之间。这8只基金涵盖的面比较广泛，大体反映了全球主要市场的行情。

相比之下，A股的调整和跌幅，则明显大于其他各大市场。以春节大假收关的股价计算，追踪大盘蓝筹股的50ETF，跌幅10.6%；追踪深股的100ETF，跌幅8.5%；追踪沪股的180ETF，跌幅9.4%；追踪沪深300的嘉实300，跌幅10%；仅有追踪中小板的ETF，跌幅最小，-3.4%。

中国经济在全球各大经济体中率先走出金融海啸的冲击，复苏力度也是最大最有生气的，为何股市却是如此弱不禁风？在弱市下，新股发行又屡屡潜水，银行准备金接连上调，A股市场利空不断……，这固然有诸多原因，但A股市场是否还另有原因呢？春节前后的海外财经媒体对此进行了比较广泛的探讨，从而告诫投资人“如果你把太多的鸡蛋都放在中国这只篮子里了，你或许应该拿出来一些”。

在探讨目前A股行情为什么虚弱的各种看法中，有两大看法值得注意。

有一种看法是“中国股市好景不再？”。认为中国经济急速发展所带来的好处并没有在投资回报上得以体现。中国的投资资产回报率已跌至微不足道的5%，与德国的水平一样低，不到南非和巴西等新兴市场的一半。中国股票的合理价格应为1.7倍的资产净值或账面价值左右。但即使在今年下跌后，目前的股票价格仍高于三倍的账面价值，或是合理价格的近两倍，A股的股价可能被高估。

面对A股市场的现状，海外机构投资者的操作方法将采取做空A股，做多H股。A股相对H股的溢价可能将逐渐收窄。目前A股对H股溢价约37%。A股或许面临再挤30%的溢价过程吧。

另一种看法是，中国资本市场将迎来一个“钱往外投”的新时代。

这个时代的基本特征是，中国经过30年的努力，经济总量已超过日本跃居全球第二，外储全球第一，基本完成了财富的原始积累。这好比三峡大坝蓄水基本完成，接下来则必须“放水发电”，也就是钱进全球，获取资本的收益。

另外，人民币国际化也将是面向未来的经济发展的主旋律，人民币未来不仅在周边国家、地区有限流通，更会发展成亚洲区域性货币，最终实现全球国际化。同时，人民币已开始作为“贸易结算货币”，以后可能逐步成为“投资货币”，最终成为“储备货币”，这也是中国资本市场逐渐国际化的进程。

在这样的大格局下，A股确实发生着前所未遇的变化。对从未配置全球资产的内地投资人而言，是否也有一个不要把所有鸡蛋放在A股篮子里的选择呢？2010年的开局行情已作了最好的回答。

激进型2万美元全球基金模拟组合（截至2月19日）

合计：14190   -29%

稳健型2万美元全球基金模拟组合（截至2月19日）

合计：16844  -15.7%