今年1月份贷款总额较去年大幅回落，但仍然刺激央行在春节前再次上调存款准备金率0.5%，货币政策趋于常规化已经非常明显。不过在国家区域政策加产业政策双推动的导向下，结构性机会将主导整个一季度的A股市场

　　新春长假最大的消息莫过于央行再次上调存款准备金率0.5%和美联储上调贴现率0.25%，全球流动性退出在2010年悄然进行，虽然海外财报的良好数据仍然推动股指蹒跚上行，但全球资本市场动荡已经开始。新春开市我们需要迎接哪些不确定性的挑战呢？

　　区域经济轮动加快经济结构调整

　　春节前，区域经济热点就成为平淡市场中的亮点。随着货币政策的逐渐淡出，区域经济政策已经成为“经济二次刺激政策”的重要着力点。更为重要的是，区域政策在现阶段已经不仅仅是缩小东西部差距的需要，在中央产业政策的大方针下，区域政策将是未来经济调结构的具体表现。随着区域经济政策的逐步落实，我国将在中部和西部新建成诸多具有明显产业特征的产业集群，例如围绕新疆石油天然气资源的重化工集群，中部的物流光电产业集群等等。这些集群是现在中国经济调结构的先锋，也将是温总理提出的“五大新兴产业”的示范区。未来中国经济新贵将不可避免地从他们中间产生。

　　工业和信息化部部长李毅中在日前举行的“国家新型工业化产业示范基地”创建工作会议上表示，今年中国工业发展的内外环境好于2009年，但仍面临五大困难和挑战。

　　李毅中表示，外需萎缩短期内难以根本改观，在稳定外需的同时要更加注重扩大内需；投资拉动增长难以为继，政策效应趋于减弱，必须注重增加经济发展的内生动力；消费对经济增长带动性不够，必须注重以品种质量引领和促进消费升级；产能过剩和淘汰落后问题凸显，必须加快产业结构调整和转型升级；国际竞争格局发生深刻变化，必须注重培育发展战略性新兴产业。

　　上述讲话基本代表了2010中国新工业发展的方向，随着低碳经济的兴起，中国也不得不尽快摆脱原有的经济增长模式，不能再受制于“高能耗”的发展模式，再出现中国买什么什么就涨价的尴尬局面，新经济软经济的调整任务十分艰巨。正月初一和初二，中共中央总书记、国家主席、中央军委主席胡锦涛在厦门进企业、到码头、下工地，亲切看望慰问节日期间坚守工作岗位的干部群众，实地了解当地经济社会发展情况，殷切希望福建加快建设海峡西岸经济区，推动各项事业实现更大发展，首次在海西经济区，明确给厦门定位——“建设国际知名旅游地”。

　　让我们回顾2010年以后我国的产业政策布局。

　　2009年11月25日，国务院常务会议原则通过《关于加快发展旅游业的意见》。会议提出，“把旅游业培育成国民经济的战略性支柱产业和人民群众更加满意的现代服务业。”这是中央决策层首次将旅游业提升到战略性支柱产业的地位。

　　2010年1月25日，国务院发布《关于促进电影产业繁荣发展的指导意见》，提出了加快电影产业繁荣发展的十项主要举措，其中尤其引人关注的是积极实施电影“走出去”战略。

　　经济复苏支持大宗商品短期企稳

　　随着美联储上调贴现率0.25%，亚洲股市应声下跌。流动性收紧开始在全球蔓延。尽管美联储强调这并不代表更广泛的信贷紧缩政策的开始，但亚太地区多数股市仍然遭受重创。在短短一月内，中国和美国不约而同地采取了货币政策工具回收流动性，这不是一种巧合。欧洲主权债务危机一度让市场对世界经济能否复苏产生了担忧，但是近期制造业指数的强劲打消了疑虑，2个重要经济体对流动性的收缩，体现了对通胀的担心，尤其是中国部分产业的过热带动了数据的过热，结构性的差异使得政策不得不在“复苏”和“调整”之间艰难进行抉择。不过我们应该两面看问题，随着货币工具的使用，短期加息的可能性降低，而政策方面迟迟不使用加息工具也是对经济结构性复苏的一种呵护。

　　在中国连续减持美国国债后，美元指数的走势更加复杂。美元指数将在更大程度上体现美元的避险功能而不是结算货币功能，毕竟即使中国短期减持，依然还是美国的第二大国债持有国，而传统的中东地区现阶段很难成为美国国债的增持方，以色列又受到伊朗核问题的困扰。美国财政赤字的长期压力决定了美元的反弹之路不那么顺利。在这一因素的制约下，国际大宗商品价格受美元影响将减弱，更多地落到经济复苏的生产属性影响上，春节期间，库存减少的小金属反弹明显没有受到美元指数走强的影响，这些特征在美国加息前难有改变。

　　流动性收紧不支持普涨行情

　　今年1月份贷款总额较去年大幅回落，但仍然刺激央行在春节前再次上调存款准备金率0.5%，货币政策趋于常规化已经非常明显。但从SHIBOR各期限的走势上看，银行间流动性收紧越趋明显，在此基础上央行在这么短的时间内连续上调存款准备金率，更加说明央行回收去年超额信贷的决心和海外连续热钱流动的压力。可见短期内人民币升值的压力不容忽视，市场期待的出口强劲复苏能否持续还有待观察。

　　经济的结构性调整必然带来产业复苏的转换，局部复苏局部萎靡的情况实属正常，关键在于产业调整能否有利于整个国家经济基础的稳定，能否有利于整个就业形势的稳定，能否有利于未来产业机会的涌现。从这个角度出发，只要企业盈利能力能够不再继续下滑，我们就有理由相信最糟糕的时期已经过去，就像春节的“倒春寒”一样，它那么像寒冬但毕竟已经是春天，寻找率先抵御周期性调整的公司是这阶段的核心，在国家区域政策加产业政策双推动的导向下，结构性机会将主导整个一季度的A股市场。