| 来源： |
中国证券报 |
发布时间： |
2010年01月30日 10:13 |
作者： |
李良 |
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“新股不败”不正常
□本报记者 李良
在1月29日的“新股发行体制改革研讨会”上，与会嘉宾热议新股破发现象，多位专家以及个人投资者代表毛智伟在会上直言，新股不败现象应当退出市场，破发是新股发行制度改革的重大成果；中金公司研究部董事总经理邱劲则坦言，新股破发直接关系投行声誉，如果定价过高导致每一次发行都跌破的话，投行最终会被淘汰出局。
“新股不败”不正常
武汉科技大学金融研究所所长董登新教授将新股不败列为中国股市三大“顽症”之首。董登新指出，中国股市的新股不败现象存在两大制度假设：第一，新股必须低价发行、窗口指导以及发行市盈率上限30倍的“潜规则”；第二，熊市必须暂停IPO。这给股市打上了一个很深的政策市烙印。而这两大制度假设人为拉大了一二级市场差价，从而诱发中国特色的“打新”狂潮与“炒新”狂潮：超低的中签率，超高的首日涨幅。
董登新认为，对于新股不败的治理路径就是IPO的市场化，证监会在坚持新股发行制度改革的道路上应坚守两条底线：一个是新股发行的定价市场化不可以动摇；二是新股发行的节奏变化不可以动摇。“我们治理的目标，就是要达到新股上市首日破发成为一种不确定现象，新股首日破发是一个标识，背后就是打新与炒旧具有对等风险。”董登新说。
燕京华侨大学校长华生表示，“破发是改革的重大成果，不破发意味着新股永远可以发出去，而破发则表明新股有可能发不出去。”华生说，“破发只是第一步，再下一步是发行失败。只有破发，我们投资者狂热追捧新股的热情才会降低。所以破发是一个好现象，应该鼓掌欢迎。”
但破发现象的出现，明显让投行们紧张起来。邱劲表示，过去，券商把很多资源放到拉项目、搞定各种各样的审批文件上，对定价实际上是非常不重视的，但随着IPO市场化越来越深入，券商的专业水准很大程度上就要看其定价能力。“按照国际惯例，IPO以后股价是有跌有升的，但是平均来说，你一定要给投资者10%-15%的利润空间，要有涨。因此，从证券公司来说，我觉得IPO的定价能力、重视程度将会有很大的提高。”邱劲说。
完善退市制度
专家还建议完善退市制度。董登新表示，当前A股市场垃圾股投机猖獗，严重扭曲了股价信号，扭曲了股市资源配置的功能。他建议，增设净资产退市法则，就是净资产连续两年为负数的直接退市。此外，对接场外市场OTC，打通“死缓”通道。“治理的目标就是让超级垃圾股更有尊严地退市，还原股价信号的真实性。”董登新说。
华生建议，改变现有的资产重组政策。“我认为，现行的资产重组政策存在严重的错误导向，可以想像，如果我们规定以后上市公司除了真正具有实体经济意义的同业兼并以外，不准许行政性地卖壳，我相信股价会迅速调整。”华生说，“这种所谓的壳资源是人造的，我们想造的话造多少都可以，我们真正要鼓励的、中国证券市场上需要发展的不是这种重组，而是实体经济的兼并重组。”
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