| 来源： |
第一财经日报 |
发布时间： |
2010年01月23日 11:33 |
作者： |
李彬 |
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对流动性收紧的担忧，让市场神经近期高度紧绷，而纷纷攘攘的传言使得市场行情也表现得颇为扑朔迷离。
毋庸置疑的是，政策收紧的大戏已经上演，而监管者手中的工具也在轮番上阵。
限贷令。1月前两周新增信贷超1.1万亿，银行强劲的放贷冲动得到抑制。“2010年尽量使贷款保持均衡性，防止季节之间、月度之间异常波动”的官方表态开始凸显分量。
差别准备金率。有消息称，央行对个别银行实施3个月的临时性特别存款准备金率（上调50个基点）。
公开市场操作。除去特别工具的使用，常规工具的运用也依然具有威慑力。继1月初3月期央票及1年期央票发行利率分别上行4个基点和8个基点之后，1月19日，1年期央票利率连续第二周上行8.3个基点，显示央行货币政策仍在坚持既有的调整路径，对于流动性的回笼力度仍将继续加大。
然而，最令市场放心不下的，当数高悬的“加息”利器。这一工具的使用曾被普遍预期会出现在下半年，但现在看来，不少机构认为，“加息”出现在一季度的可能性开始加大。
从历史数据来看，2004年、2006年首次加息均出现在1年期央票利率持续快速上升并超过1年期存款利率之后。而目前，1年期央票利率在连续两周上调后已达1.93%，与1年期存款利率的利差收窄至32个基点。照此节奏，二者持平仅需1个月，届时加息可能性增大。
去年12月CPI环比上升1%，机构预测今年一季度CPI同比接近3%，二季度末接近5%，因此将出现连续半年多的实际负利率。在此局面下，加息有利于显示央行对抗通胀的决心，进而管理好居民的通胀预期。
从国际来看，目前中国加息的效果相对过去也将较为显著。金融危机后，中国经济率先复苏，而慎用价格工具的考虑也正是来源于对热钱流入的担忧。
1月12日中国宣布提高存款准备金率，导致其后几天全球大宗商品价格明显下跌，油价更是从83美元/桶急跌至79美元/桶，国际农产品价格也应声回落，甚至引发了西方发达国家是否会跟进中国实施紧缩的猜测。因此，通胀预期有所缓解，而引入热钱风险减少。
不过，“加息”过早的负面影响也不容忽视。国泰君安的调研显示，大部分民营资本尚在实体经济体外循环。因此，“加息”过早，有可能对正在复苏但力度还很脆弱的经济以严重打击，使原有的经济刺激政策前功尽弃。
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