在上周四央票利率突然上升之后，央行昨日再出重拳，决定从２０１０年１月１８日起，上调存款类金融机构人民币存款准备金率０．５个百分点。

　　存款准备金率通常被称为央行巨斧，一旦使用将强迫市场资金逆向循环，对股市资金面影响较大。调查显示，由于本次上调举措超出预期，有近６成投资者认为对股市冲击较大。

　　上调早于市场预期

　　２００８年１０月１５日，央行为应对全球金融危机，将存款准备金率由１６．５％下降至１６％。事隔１４个月之后，央行缘何再度出重拳？

　　开年以来，业界对２０１０年全年信贷总量的猜测多在７万亿至７．５万亿左右。不过，据媒体报道， １月份首周金融机构投放新增贷款约６０００亿元，增速超预期。中金公司首席经济学家哈继铭表示，此次上调比预想来得要快，很可能因为今年１月以来信贷发放速度过快有关。

　　在信贷扩张迅速的同时，出口数据亦超预期。去年１２月份，我国外贸出口总值同比增长１７．７％，环比增长１５％ ；进口同比增长５５．９％，环比增长１８．８％。专家认为，信贷规模和出口增速较快，可能是央行上调存款准备金率的主因之一。原因是出口增速大幅反弹，引发人民币升值预期，加速热钱进入中国，继而推动金融机构外汇占款急增。一般来说，外汇占款需要央行通过公开市场或者准备金率来对冲。

　　由于目前处于利率上行期，央行发行的中长期限品种吸引力较低，只能通过 ３ 个月以内期限滚动操作。昨日，央行发行２００亿元１年期央行票据，中标利率仅上涨８个基点至１．８４３４％。

　　国泰君安分析师姜超认为，央行公开市场的资金回笼受限，因而法定准备金率的提升将成为必然。上周，他预计央行最早在 ３ 月份就会有准备金率的上调，年内上行 ４ 次以上。

　　“本次上调存款准备金率明显超预期。”华林证券研究中心副主任胡宇认为，此举出其不意地打破了市场的主流预期，显示货币政策出现拐点，是政策退出的开始。

　　对股市短期冲击较大

　　数据显示，从２００７年１月至２００８年１２月，央行先后１７次调整存款准备金率，有９次股市在消息公布后上涨。本次对股市有何影响呢？据新浪网一项有１６９３３人参加的调查显示，有６９．８％的人认为这是货币政策拐点，有５８．８％的人认为是股市短期利空。

　　“存款准备金率可能重新回到上升周期，”据胡宇初步统计，本次上调准备金率大约影响２８００亿元的信贷，对股市冲击较大。周二由中石油拉升而启动的行情，可能是“回光返照”，市场可能在银行股的下跌中重新走弱。

　　信达证券研发中心副总经理刘景德亦持有“信号论”，认为随着通胀压力及新增贷款的大幅提高，未来宏观调控还会有进一步政策出台。“此举将对股市产生较大冲击，可能引发大盘向下调整。”

　　不过，一些专家则认为，调控只是短期影响。哈继铭表示，此次上调可能对股市带来短期波动，但中国长期经济形势依然良好，存款准备金率上调对股指长期影响不大。民族证券策略分析师徐一钉认为，准备金率的上调势必在短期内对Ａ股造成冲击，但是冲击的时间应不会很长。

　　影响银行地产板块

　　多数专家认为，本次存款准备金率上调，对银行和地产股影响较大。胡宇认为，由于地产龙头股已跌至年线，银行股可能跟随下跌，不排除出现第二轮调整走势。

　　胡宇认为，央行本次出手明显早于美联储行动，是对房市泡沫和信贷增长过快的主动调控。从长期来看，有利于控制信贷风险，但是，银行股业绩可能受到影响。

　　刘景德亦认为，央行新举措对于金融类股票的影响将最为强烈。中国社科院研究员曹建海预测，整体的货币供应收紧，房地产开发贷款肯定首当其冲受到挤压，房价在信贷政策失去空间后会现拐点。

　　中银国际首席经济学家曹远征则相对乐观，认为上调准备金率只是央行对信贷规模的一种微调，积极的财政政策和适度宽松的货币政策依然未变，刺激政策并未实质性退出。

　　曹远征认为，央行上调准备金率主要是基于防通胀的考虑，至于能否真正起到效果还需要进一步的观察。此次调整从资金面上不会对股市楼市产生很大压力，但可能会影响人们的预期，进而影响到股市楼市。

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