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　　2010年将是全球经济继续回复并低速增长的一年，新兴市场国家仍将成为耀眼的增长极，但同时也面临资产价格泡沫的威胁。2010年我们或许不会面临严重的通胀，也不必担心油价的高企。但外贸行业将会格外艰难，因为全球范围内贸易保护主义压力将继续增强，短期资本流动将继续由中心国家流向外围国家，因而面临的压力不会小于2009年。

　　如果说2007年是美国次贷危机酝酿爆发的一年，2008年是全球金融危机滥觞扩展的一年，2009年是经济与市场触底反弹的一年，那么2010年就是全球经济如何从救市政策中平滑退出，同时避免过早退出而造成的二次探底以及过晚退出而造成的资产价格泡沫与通胀压力的一年。2010年各国政府面临的压力，或许并不次于2009年。

　　现在看来，在2010年有两类国家经济增长前景较为光明，一类是以中国、印度为代表的新兴市场国家，另一类是以澳大利亚、新西兰为代表的资源出口国。随着扩张性财政货币政策激活了国内的消费与投资需求，以及受全球金融危机打击程度相对较浅，中、印等新兴市场国家将在2009年的基础上，继续发挥着引领全球经济增长的引擎作用。

　　在2009年下半年，我们已开始体验全球范围内贸易保护主义浪潮的反弹。2010年，将是全球贸易保护主义进一步肆虐的一年。对发达国家政府而言，在私人部门消费与投资增速乏力的背景下，通过限制进口来改善净出口业绩，是刺激经济增长的必然选择。比如对美国政府而言，实施贸易保护主义，可以同时刺激经济增长与改善国际收支。况且，2010年还是美国国会中期选举之年，在失业率高企的背景下，通过成功塑造一个外部“不道德的”竞争者，从而将民众对政府的愤怒感倾泻出去，将是民望逐渐走低的奥巴马政府的必然选择。高失业率＋中期选择＝贸易保护主义，这个公式将继续得到验证。除发达国家外，新兴市场国家也会此起彼伏地采取种种贸易保护主义措施。

　　对于中国这样继续奉行出口导向增长战略的国家而言，2010年将是外贸行业格外艰难的一年。

　　2009年的国际资本流动在一、二季度之间发生了方向转变。在2009年第一季度，受发达国家金融机构去杠杆化的作用，短期国际资本由新兴市场国家流向发达国家。从2009年第二季度至今，由于发达国家金融机构开始重新配置风险资产，短期国际资本开始由发达国家流向新兴市场国家。在这新一轮的资本流动中，由于美元利率保持在0-0.25%的水平，导致美元取代日元成为新的融资货币(Funding Currency)，美元套利交易大行其道。一方面受到国内宽松货币信贷政策的推动，另一方面受到短期国际资本流入的拉动，新兴市场国家的资产价格再度出现泡沫化趋势，尤其是以中国为代表的一些国家的房地产市场。

　　尽管近期的迪拜、希腊风波短期内降低了全球投资者的风险偏好，出现了美元反弹、套利交易平仓、短期资本回流的局面，但这恐怕只是个短暂的间歇期。笔者认为，2010年上半年，短期国际资本将继续由发达国家流向新兴市场国家，并进一步推高资产价格泡沫。短期国际资本流动的再度逆转，可能发生在2010年下半年，甚至更远的某个时点。而资本流动逆转的导火索，既可能是美联储连续加息，也可能是资产价格泡沫的膨胀导致投资者情绪的突然转变。

　　简言之，2010年将是全球经济继续回复并低速增长的一年，新兴市场国家仍将成为耀眼的增长极，但同时也面临资产价格泡沫的威胁。2010年我们或许不会面临严重的通胀，也不必担心油价的高企。但因为全球范围内贸易保护主义压力将继续增强，短期资本流动将继续由中心国家流向外围国家，所以需要高度警惕短期国际资本的再度逆转。

　　尽管这些年来经济学者预测未来的记录不佳，可每到新年到来之际，大家总还要预测一下新年的多种变化可能。笔者不是拥有水晶球的魔法师，上述预测可能再度被不确定性所推翻。但这反复让预言者折戟的不确定性，恰恰是经济研究的迷人之处。