从境外经验看，股指期货的推出不仅能增加券商期货佣金收入，更可通过套利、避险等功能一改券商传统高风险的盈利模式，提升券商股的估值水平。

　　股指期货推出预期已然明朗

　　继技术准备已经基本到位之后，管理层去年10月底就开始对股指期货进行舆论准备，中国证监会尚福林主席的讲话发出了股指期货推出的明确信号。

　　2002-2006年，全球主要股指期货交易额的复合增速为30%，远远快于股票交易额16%的增速，到2006年，全球主要股指期货成交额约80万亿美元，是股票交易额的1.2倍，韩国、香港、台湾和新加坡主要股指期货的交易额分别占到股票交易额的3.22倍、2.46倍、1.75倍和1.61倍。

　　券商是股指期货的最大受益者

　　股指期货能提升券商股票佣金增量收入。境外数据表明股指期货的推出将提升现货市场，日本、香港和美国推出股指期货当年的现货市场交易额分别增长14%、50%和22%。

　　股指期货能提升券商投资收益。期货市场将成为券商自营对冲风险和博取差价的重要场合。券商可以通过套保或套利获取低风险收益、亦可通过主动性投资或方向性投资博取差价。参照境外的经验，这类投资的年收益率有望达到10%-15%。

　　股指期货将改变券商竞争格局。股指期货的推出不仅能够丰富交易手段和交易品种，从而提升券商交易规模、带来增量收入，还将进一步加速市场份额向具备试点资格的优质公司集中的趋势。优质券商从创新业务推出中受益更为明显。　　

　　维持对证券行业的推荐评级

　　我们维持对证券行业和大券商的推荐。我们的2009年第四季度策略报告《还是大好》，坚定看好大券商，推荐成大证券、海通证券和中信证券。在2010年策略报告《创新革命》中，我们进一步指出，创新革命将成为大券商价值重估的催化剂。市场的发展也验证我们的判断。2008年第四季度以来，成大证券、海通证券和中信证券的涨幅分别为38.6%、42.5%和23.1%。在股指期货推出预期日益强烈及业绩增长预期已然明确的背景下，我们仍坚持去年第四季度以来对券商行业及大券商的推荐逻辑：大好，仍坚定看好成大证券、海通证券和中信证券。

　　中信证券、海通证券和广发证券将最大程度地受益于股指期货。能够受益于股指期货的证券公司至少要具备净资本领先、经纪实力强、金融创新和投资管理能力强等优势。中信证券、海通证券和广发证券收益规模最大；海通证券、广发证券、长江证券等对股指期货的敏感度最高。中信证券与海通证券还分别是沪深300指数的第5大和第13大权重股，因此，两者将从业绩和市场两个方面获益于股指期货的推出，是股指期货的最佳投资标的。(国泰君安 梁静 董乐)