新年第一周，央行就以公开市场的方式，来实现货币政策的“灵活性”。昨日，央行通过公开市场操作发行了600亿元3月期央票，同时还进行了300亿元91天正回购操作。

　　值得关注的是，在连续持平近5个月之后，央票发行利率终于再度上行。3月期央票发行利率较之前的1.3280%上行至1.3684%，上行幅度为4.04个基点。

　　专家分析认为，一季度公开市场到期资金量巨大，为确保回笼流动性，有必要适当提升一级市场利率水平，预计下周1年期央票利率也将随之上升。

　　1年期央票利率上调预期增大

　　自2009年8月13日以来，3月期央票利率一直维持在1.328%。而1年期央票发行利率也已经连续22周维持在1.7605%的水平。这期间，由于1年期央票一、二级市场收益率倒挂，市场对于其发行利率上调的预期不断增强。

　　上海证券债券分析师许瑾表示，本月到期资金量较大，央行对冲资金的压力增强，因此央行必然会加大央票发行规模，为确保回笼流动性，有必要适当提升一级市场利率水平。而1年期央票一、二级市场收益率仍然倒挂，利差为27个基点左右，这极大抑制了央票的需求。

　　许瑾还表示，近期CPI快速走高，如果央行公开市场操作仍然保持过去的节奏和力度，那货币政策效果会有所弱化，因此央行首先提高央票发行利率，确保市场流动性在合理充裕的范围。

　　某券商债券分析师也表示，央行上调央票利率主要是出于防通胀的目的。目前市场流动性过于充裕，央行需要加大资金回笼力度，上调央票利率是最直接的手段。

　　此外，上述债券分析师还认为，上调央票利率也是为了给商业银行打个“预防针”。市场普遍预计1月份信贷投放规模较大，央行上调央票利率能够有效控制银行可贷资金，避免信贷再次出现“井喷”。

　　3月期央票发行利率上行之后，市场对1年期央票发行利率上调的预期会更加强烈。上述债券分析师表示，下周央行应该会上调1年期央票利率。

　　本月央行净回笼难度增大

　　在连续多周温和净回笼之后，央行本周终于加大了资金回笼力度。据WIND资讯统计，本周公开市场到期资金为400亿元，在对冲掉这部分到期资金之后，央行本周净回笼资金1370亿元。这已经是央行连续13周在公开市场净回笼资金。

　　去年12月份央行净回笼资金力度略显温和。据WIND资讯统计，12月份央行公开市场净回笼资金为490亿元，较11月份减少2500亿元。而单周净回笼量最低的仅为10亿元。据历史数据显示，本周净回笼资金1370亿元，为10周以来的最高点。

　　东海证券固定收益分析师李鑫表示，去年年末，市场资金稍显紧张，为确保市场需要，央行回笼资金力度比较温和。而从目前的情况来看，市场流动性仍然比较充裕，央行有必要进一步加大资金回笼的力度。避免市场流动性出现泛滥的情况。

　　信达证券债券分析师李建朋表示，本月到期资金量巨大，央行对冲的压力增强。“央行必须利用本周到期资金量小的机会，尽可能回笼资金。接下来到期资金量大了，央行净回笼的难度也就增大了。”李建朋说。

　　数据显示，1月份公开市场到期资金高达6440亿元，这意味着接下来央行平均每周需要对冲掉大约2000亿元资金，这对央行来说无疑是一次严峻的挑战。

　　不过也分析人士认为，除去节假日因素，近段时间内适度回收流动性仍会是央行公开市场操作的主旋律。

曾春