编者按 2010年全国煤炭产需增长基本相当，但受季节因素、净进口减少，以及年底山西小煤矿复产等因素影响，全年煤炭供求节奏不匹配将造成煤炭价格阶段性波动。前三季度煤炭价格将保持平稳增长，在需求增加的背景下，优质动力煤、炼焦煤、无烟煤的价格弹性更大。本版特推出煤炭行业2010年投资策略。
2009年即将过去，整理、总结行业经营数据是，我们发现煤炭行业产量数据前后较为蹊跷：为什么在山西省大规模关停小煤矿，推行煤炭资源整合情况下，煤炭产量仍会大幅增加？而2009年本身经历了金融危机，煤炭消费增速显著下降，但总体上煤炭市场相对平稳，没有出现大幅过剩的情形，甚至4季度以来，市场呈现略紧态势？
2009年国内煤炭供应量大增
11月份全国煤炭产量28894.05万吨，同比增长26.3%，1-11月份累计煤炭产量27.05亿吨，同比增长12.61%，按照11月份的产量水平，预计全年产量将突破30亿吨，同比增长12%以上。
09年中国煤炭进口量大增，而出口量大减，预计全年煤炭贸易将出现近1亿吨的逆差，这从另一方面降低对国内煤炭贸易的倚赖程度。
产量为什么增长那么快呢？一方面，内蒙古煤炭产量快速增长，成为增速最快的省份之一。09年内蒙古超过山西省，成为第一产煤大省，更体现了煤炭产量“增长中心的西移”。1-11月份，内蒙古累计煤炭产量为5.77亿吨，同比增长35.71%，预计全年煤炭产量达6.4亿吨。
另一方面，山西省推进小煤矿大范围整合，小煤矿的生产遇到约束。截至到目前，仍有大范围的小煤矿没有复产(根据调查，复产率也仅60%左右)，但山西省的煤炭产量却已同比增速转正。
11月份煤炭产量为5693万吨，同比增长18.96%，连续6个月产量都在5000万吨以上，已基本上恢复了高增长，1-11月份，累计煤炭产量为55394万吨，同比增长1.04%，月度产量已超过08年高峰时水平，预计全年煤炭产量达6.2亿吨。
金融危机下煤炭消费量趋缓
根据煤炭工业协会的推算， 1-10月份全国累计消费煤炭23.6亿吨左右，09年下游耗煤行业增速明显趋缓。
从1-11月份下游行业累计增速来看，火电累计增速4.87%，粗钢累计增速12.05%，水泥累计增速19%，平板玻璃累计增速2.2%，合成氨累计增速3.56%。加权平均算下来，下游行业耗煤增速不足7%。
但是在煤炭消费需求下降，以及如此之大的煤炭供应量下，国内煤炭市场仍相对平稳，并未出现大幅过剩的供应局面。而且入冬以来，煤炭市场呈现出供应略紧的态势，煤价开始上涨。以秦皇岛煤炭价格为例，各煤种价格上涨幅度在30%左右。
煤炭产能过剩不具备转化为资源过剩的条件。未来两年内可能会出现煤炭产能过剩问题，但是不具备转化为资源过剩的条件。
预计2010年国内煤炭供求形势仍将继续受到山西省煤炭资源整合的有利支持，主要是整合之后煤炭产能的释放周期将超过我们的预期。我们仍然维持2010年策略报告观点：明年山西小煤矿复产并不能一蹴而就，且上半年复产压力更小。
依然看好当前煤炭市场行情
一方面，宏观经济复苏形势确立，且目前处于耗煤旺季，对煤炭需求不断增加；另一方面，煤矿安全生产问题对煤炭市场的影响有望持续。面临冬季生产和元旦春节因素，包括山西省在内的乡镇煤矿煤炭的产能释放都将处于较低水平，山西省重点地区可供煤炭资源偏紧的局面的得到延续，煤价将保持高位运行，从而支撑国内煤炭供求保持活跃、价格趋升。
当前煤炭市场已呈现略为偏紧态势，价格大幅上涨，如上所述，9月份以来，秦皇岛煤价涨幅近30%，电煤库存量快速下降，目前，截至到12月23日，直供电厂电煤库存天数下降为9天，逐渐濒临安全线水平。
2010年合同煤提价的预期强烈，预计幅度在10%左右，总体判断2010年国内现货煤价上涨幅度为10%以上，以秦皇岛山西优混为例，平均价格区间应该在650700之间。
更加看好炼焦煤，2010年钢铁行业价格上涨幅度为15%-20%，在此基础上我们认为炼焦煤价格上涨弹性更大，预计涨幅在20%以上。
