在经济处于增长与转型的关键时刻，城镇化的内涵已经被重新定义，今后城镇化将会贯穿中国经济发展的始终。同时随着工业化水平的提高,人均资本存量的增速开始放缓,前几年靠投资和外需双重拉动的边际效应在今后将不断递减，而我国正逐渐接近消费在经济中占比上升的临界点。

    预期明年“两会”期间会出台一系列的措施,落实中央关于增加居民收入、刺激消费增长的决定。以此为契机,未来几年城镇化消费会迎来汽车、家电、医药等的高速增长期。具体到资本市场，城镇化将围绕换代消费、农村消费等热点得到进一步强化。

    　　城镇化消费空间巨大

 　　相比潜力挖掘较为充分的一线城市，推进二三线地区的城镇化空间更广。具体到消费上，中小城市和城镇收入水平相对中大型城市要低，对汽车、家电、服装鞋帽、文化娱乐等方面的消费档次可能不及中大型城市，但数量更多。

　　可以预见的是，随着城镇化进程的不断推进，相关地区居民可支配收入提升空间和对消费的边际效应将出现快速上升。庞大的需求基数和购买力提升空间将赋予城镇化消费巨大的拓展空间。

具体到行业政策上，今年来的家电下乡、汽车下乡等政策已取得良好的效果。在外需尚未有效激发的情况下，将消费的突破口放到基数更大的城镇领域无疑更具想象空间，四类城镇化消费的投资机会或将来临。

　　家电下乡“双核驱动”

　　从10月、11月起，家电下乡发货量和登记销售数据出现加速迹象，同时最新的家电下乡政策加大了实施的范围和力度、产品补贴地区范围扩大。主要涉及家电以旧换新将在试点之后在更多有拆解能力的地区推广、各地可视实际情况增加1个产品纳入补贴范围力度增加、家电下乡产品最高限价提升，增加了农村消费者对家电下乡产品的选择范围、加大高效照明补贴力度等。据家电下乡和以旧换新信息管理系统的最新统计显示，截至11月30日，家电下乡登记销售金额突破580亿元；在以旧换新方面，继12月2日销售额突破百亿之后，仅15天的新增销售达20亿元，政策效果持续爆发。

政策的实施时间和方向是非常符合家电内需的变动趋势的。

　　通过中国城镇和农村人口户数结构、2001到2005年每年各主要家电产品的新增量（按照家电5-10年的使用寿命推算）和保有量数据推算潜在更新需求，2010年以后家电产品的需要更新的基数正在积累放大，随着居民购买力的上升，政策的推动，出现新一轮家电更新高峰期的概率较大。已经有不少洗衣机、冰箱、电视、小家电企业表示，一二线城市消费者购买家电的数量当中，更新比例已经占到了50%左右。

　　具体投资机会可关注以下几条：（1）家电下乡中标额占2009年主营收入较高的公司。如青岛海尔（600690）、美的电器（000527）等白电龙头和海信电器（600060）和深康佳A（000016）等在城镇份额提升的二线公司。（2）受益于城镇化消费质量改善和政策倾斜的子行业，如加大高效照明的浙江阳光（600261）和生活质量提升所惠及的小家电龙头苏泊尔（002032）等。（3）2009年之前经营业绩一般但市销率（P/S）较低的公司，此类公司一旦出现经营业绩的拐点，较大的销售额基数将是业绩出现高比例增长，有望获得超越行业数倍的业绩增长弹性，此类公司主要有美菱电器（000521）和深康佳A（000016）。

　　品牌服装 开拓空间

　　相比一线品牌服饰在一线城市的高附加值、差别化品牌策略的高端客户营销路线，一些二线品牌在城镇化生活改善的过程中将更受关注，主要原因如下：（1）城镇化进程使相应区域居民生活水平的提升幅度和上升潜力高于发达区域，同时该类区域庞大的消费基数将打开相关品牌服装的中长期内销空间。(2)品牌服装在渠道和成本控制方面更具优势，二线品牌服饰将受益于规模效应下的成本下降和消费基数提升的双重红利。（3）二三线城市对于品牌的边际需求效应明显大于一线城市对于高端产品的需求效应，二三线城市相对于发达地区成为品牌战略的“聚焦洼地”，先知先觉和拥有渠道优势的二线品牌是差别化战略的最大受益者。（4）城镇化使相关区域的消费倾向处于大周期上升状态，相关消费品如服装等具有超过发达地区消费品的抗周期性。

　　相关国内优质品牌上市公司将在区域化的消费升级中长期受益。如二线品牌服饰的美邦服饰（002269）、七匹狼（002029）和报喜鸟（002154）等凭借其区域化的品牌销售渠道和细分化的营销战略将充分分享城镇化的消费升级。

　　其中报喜鸟2009年的新开门店主要集中于东北地区的三线城市和华西北地区，近期公司再融资投向也集中于二三线城十的租赁和购买店铺，密集抢占二三线城市的经营策略将是公司未来业绩的最大卖点。同样，七匹狼、美邦服饰的连锁专营模式在抢占细分市场方面具有超过一线品牌的灵活性。

　　汽车下乡 “乘风破浪”

　　今年出台的一系列促进汽车消费的主要政策将在2010年延续,其中促进农村地区以及中低收入人群汽车购置的汽车下乡、1.6升以下乘用车购置税减免、汽车以旧换新政策的继续实施为明年行业的高景气提供了政策支撑,相比今年表现亮眼的小排量汽车，明年二三线城镇在小排量汽车、轻卡和微客等中低端汽车消费领域仍将延续。

　　具体可子行业可关注城镇化需求旺盛的乘用车、微客、摩托和农用机械等4个细分子行业。主要上市公司有国内大中型拖拉机龙头之一的悦达投资（600805），该公司旗下的多款小排量车型如千里马、普莱特和嘉华等也是政策的扶持重点。此外，宗申动力（001696）是国内唯一的摩托车发动机生产上市公司和全国摩托车发动机制造行业的龙头企业，在农村摩托车和配件市场占有率居行业领先水平。

　　医药行业需求长期

　　在城镇化率不断提升、人口结构老龄化不断加重背景下，全社会对于医疗保健的需求将不断提升。

　　目前我国医疗卫生资源更多的集中在城市，而二三线城镇医药市场规模一直很小，随着新农合制度在此类地区的全面覆盖，各级有关部门对进行更多的投入，农村和城镇医疗服务、药品供应等方面会日益规范，这有利于医药企业进一步开辟农村市场。以全国参加新农合的人口7亿人计算，如果每个投入100元，那么这个市场将是700亿元。由于农村市场前景广阔，是继城市医院、OTC（非处方药）之后第三大药品销售终端，因此从前几年开始，一些制药企业已经开始开拓农村市场，而随着新农合政策的落实，医药企业则会向农村市场纵深处发展。

　　具体到上市公司，在OTC用药和基本药物目录扩展涉及的公司将是城镇化医疗体制完善的重点受益者。销售规模和市场占有率最高的OTC公司如哈药集团（600664）、三九医药（000999）值得关注。在基本药目录中涵盖药品较多的天士力（600535）、医药商业流通领域的垄断公司如国药股份（600511）、一致药业（00028）也将明显受益。

简讯

最佳伯乐奖报名者超上届

由朝阳永续公司主办的2010年度中国证券行业“最佳伯乐奖”评选活动的报名统计工作正在紧张地进行中。据组委会内部人员透露，截止到2009年12月24日的不完全统计，今年报名参赛的买方、卖方、私募、国际投研和中国研究员专业网认证的民间研究员目前已经达到762人，本次活动参加评选的研究员总数有望达到1000人，比第一届的参赛人数有50%的提升。