| 来源： |
申银万国 |
发布时间： |
2009年12月22日 16:38 |
作者： |
桂浩明 |
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文/申万研究所桂浩明
进入12月份以来，投资者突然发现，股市似乎失去了方向，股票变得很难做了。
市场环境改变有人说，这与临近年底，市场情绪转向保守有关。当然，这是事实。以全年而言，今年的股市行情大大超出人们的预期，即便是奉行被动投资的思路，也能够获取不菲的收益。因此年底适当作些收缩，确保盈利的最后实现，也是情理中的事情。
不过，这似乎又与前一段的走势形成了巨大反差。就在11月份的时候，市场还是沉浸在"跨年度行情"的憧憬中，人们相信年底时股指将创出今年的新高。那时大家所表现出来的年终情结显然与现在大不同。市场到底出现了什么问题？又是什么导致了问题的发生呢？
坦率地说，是市场环境发生了变化，并且引发了诸多新的不确定性。可以说，不确定的突然出现，已经成为制约12月份股市运行的重要因素，并且对投资者心理产生了莫大的影响，使之被迫地从积极转向保守。
不确定一：海外最先出现的不确定性，应该是来自海外。本来大家都认为随着金融危机的过去，世界各国经济相继复苏，这种格局将有利于股市。同时，各主要经济体都表态要继续执行经济刺激政策，这也在很大程度上提振了投资者的信心。但就在此时，迪拜危机发生了。尽管其影响未必很大，但还是促使人们更多地考虑是否还存在"潜伏"的危机因素，因而对后市的判断又一下子谨慎起来。
也就在这个时候，美元一改9月下旬出现的弱势，开始大幅升值，对国际大宗商品及股票产生了极大的负面作用。这样一来，不但市场走势发生了变化，大家对未来的预期也变得不那么稳定了，自然也就不会再大胆看多并且做多。
不确定二：市场第二个不确定性来自市场内部。今年10月份以来，股市的扩容节奏一度变得比较平缓，以致让很多投资者都不再认为一级市场会对二级市场构成什么威胁。但是，12月中旬起，扩容节奏骤然加快，不但创业板、中小板股票连着发，主板上的大盘股也接踵而至。这样的密集发行，最直接的影响就是大大提高了申购新股的收益率，使一级市场对二级市场的挤出效应变得十分突出。于是，市场上大量资金离开二级市场，股市的成交量不断下滑，上涨行情当然也就难以展开了。
问题在于，这种大规模的扩容究竟只是为了赶在年底前完成原定的计划，还是如同某权威杂志所说的，是以此来抑制股票市场的泡沫，恐怕现在还没有人能够说清楚。
扩容方面的不确定性已经发展成为人们对管理层动向的某种担忧。担忧中的股市是不可能流畅地向上运行的。
不确定三：行业还有一个不确定是最近出现的。国家终于下决心要抑制房价的过快上涨，人们相信随后会有一系列的措施出台。这样的局面，即使是在半个月前，估计也没有人会想到。事实上，那时还有很多证券研究机构把房地产作为2010年的首选行业，更有不少投资机构准备重点布局房地产。随着房地产政策的调整，现在已经很难再对房地产股票持很乐观的态度了。
房地产业的产业链很长，政策调整肯定会给相关行业带来巨大的影响，这些都是很不确定的。
股市难有机会最近市场上热点匮乏，个股行情黯淡，显然是与行业的不确定性大大增加有关。作为理性的投资者，他一定是这样思考的：既然现在有那么多的不确定性，很多问题看不清楚，那就不如暂时减少乃至停止操作，静观其变。更何况，时下新股发行那么多，不愁资金没有出路。
人们常说，投资机会总是在不确定性中出现的。这当然是对的，但这要有个前提，就是人们能够充分把握不确定性，并且在不确定性中发现确定的东西。只有这样，才能够把握好投资机会。
现在的问题是，不确定性太多，而可以确定的又太少，所以至少在最近一段时间，股市没有太大的机会。如果一定要挖掘点机会的话，那就只有逢低买入了。毕竟，股市的基本面还是好的，政策面也没有太大的问题，不少股票的价格并不高。如果大盘继续往下跌（比如跌破3000点），那么从中线投资的角度看，就可以积极介入了。否则，还是等那些不确定性渐渐消除，趋势明朗以后再积极操作。因为这样不但在思维上更理性，在实践中也更稳健。
（原载于理财周刊）
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