| 来源： |
中国证券报 |
发布时间： |
2009年12月19日 10:06 |
作者： |
钱杰 |
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□本报记者 钱杰
安信证券首席经济学家高善文本周表示，非常看好明年中国经济的复苏和增长。他预计明年中国的GDP增速很可能“坐九望十”。不过，去年年底率先看多A股的他，对于市场的走势却看得比较谨慎，他认为目前A股已进入牛市下半场，在未来两年内将随时可能结束，“最快就是明天。”
中国证券报：站在目前的时点，怎么看明年中国经济的大势？
高善文：目前的经济处在继续复苏和攀升的过程当中，明年中国经济的增长率很可能处于9%-10%之间。随着全球经济的复苏，出口有望进一步回暖。随着房地产开发投资陆续实施，私营部门固定资产的投资将接力政府投资，成为推动投资增长的重要力量。此外，2010年社会消费品零售的增长仍然会维持在比较高的水平。从出口、私营部门的投资和消费三个角度来看，推动经济增长和恢复的力量正在变得更加平衡。
至于通胀，明年上半年通胀上升压力比较大。预计在明年二季度的时候，CPI很可能会上升至3%―4%，但明年下半年的通货膨胀压力将会逐步稳定下来，全年的通货膨胀率很可能会处在2%―3%。尽管全年的通货膨胀压力相对温和，但是在季度之间的分布上可能会有一些较大差异。
中国证券报：明年上市公司的盈利是否也会大幅攀升甚至创出历史新高呢？
高善文：明年企业盈利能力上升是比较确定的。明年上半年，工业企业的盈利同比增长率有望达到50%以上，全部上市公司盈利增长达到30%左右是有可能实现的。
中国证券报：在经济如此向好的背景下，明年的股市是否也会一路狂奔，重现今年的涨势？
高善文：虽然企业盈利会明显好转，但是流动性宽裕程度会明显下降，而且市场经历了今年的大幅上涨之后，已经出现了一定的结构性泡沫，明年不会出现今年这样的系统性机会，指数的表现会相对平淡。今年的流动性过于宽松，明年全年的流动性将处于适度宽松或轻度宽松，但是流动性很可能在季度之间出现相当大的波动，引发股市的剧烈波动。明年市场所面临的最大风险和不确定的因素，应该不会集中在企业盈利和实体经济层面上，而来自于政策层面的摆动，来自于信用供应的增长在季节之间的摇摆上。
中国证券报：现在市场是否已进入牛市下半场，怎么看下半场的前途？
高善文：目前市场确实已进入牛市下半场，“下半场”的理论预言包括几个非常关键的特征：一是由出口的收缩带来的经济收缩，这一点在2008-2009年很明显；二是异常活跃的信用创造，在2009年我们看到几乎是史无前例的信用创造；三是从债券到股票、房地产出现了大范围的资产价格上涨。2009年市场的很多重要走势都符合“下半场”的特征。
下半场通常有两种前途：第一种是经济的去产能化结束，或者是新的增长点产生，或者是消费系统性地启动，市场估值中枢开始进入系统性的下降过程，然后会被约束在一定的箱体范围内窄幅波动。但是整个市场的投资风格会出现非常大的变化，题材股和高价股跌幅惊人，而盈利确定的企业股价出现上涨，这也是一种非常好的前途。
第二种前途是经济进入新一轮的经济增长之前，可能是货币政策为了捅破泡沫，而出现系统性收紧；也可能是银行因为资本充足率的约束，放贷能力受到了系统性限制，泡沫就此破灭，经济将进入一个比较长期的去杠杆化过程，市场调整会持续数年。下半场结束的时间从2009年年底开始计算，应该不会超过两年。
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