| 来源： |
上海证券报 |
发布时间： |
2009年12月16日 08:57 |
作者： |
阿琪 |
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⊙阿琪 ○编辑 陈剑立
在史上罕见的扩容压力下，A股行情“从容抗压”，其中所隐含的行情背景、趋势走向已在拉锯整理中逐见清晰。
进入“高增长、低通胀”黄金期
众所关注的CPI如期在11月份转正，市场之前存在的通胀预期正在逐渐兑现。但CPI转正并不代表通胀显性化（仍低于一年期的银行存款利率），由于对通胀预期的提前警觉与适度管理，可以判断2010年通胀将是客观存在的，但通胀的强度不会很大。
在一系列数据已经确认了经济强劲回升的势头，并正由复苏期向扩张期过度这一大背景下，尽管我国的经济战略正在“调结构”，但投资驱动的惯性，以及城镇化快速推进和产业梯次转移带来的基建增量，意味着较长时期内“投资”仍是我国经济快速发展的重要砝码。更令人关注的是，11月份美国零售额、消费者信心指数、进口价格环比指数等均出现超预期增长，我国的出口增速也同时开始转正。这意味着在“三驾马车”中，投资仍将一马当先，消费与出口已经开始出现明显的回升势头，结合今年上半年的低基数，决定着起码明年上半年我国经济将处于一个“高增长、低通胀”的黄金期。虽然现阶段行情受年终因素的影响有所震荡，但基本面决定着行情的主趋向。
一季度流动性仍将非常充裕
与明年上半年基本面处于繁荣期相对应的是，明年上半年的市场流动性将可能会处于“三股洪流”的叠加期：（1）我国出口转正促使国际热钱对人民币升值的预期在进一步增强。根据国际大行的一致性预期，美联储结束货币数量化扩张最早到等到明年的3、4月份，提升利率并开始推行紧缩政策最早要等到明年的6月份，这意味至少要等到明年二季度以后才可能出现进行着套利、套息交易的国际热钱回流。（2）根据“水、电、油”等诸多生活与生产资料涨价后的传导周期，结合同比与环比数据的线性关系，正常情况下CPI增速将在明年2、3月份开始超越一年期银行利率，即开始通胀显性化，这必然会促使居民储蓄进一步外溢。（3）2010年的信贷额度虽然相比今年有所收缩，但比之金融危机之前的常态年份仍是一个高信贷，明年一季度又将是一个信贷释放高峰期。因此市场流动性仍是非常充裕的。
为“圣诞元旦”行情整理蓄势
我们曾分析，“11?24”开始的震荡是一次小级别的“5?30”。“5?30行情”前后有两波震荡回调：第一波是巨量震荡换手，第二波是缩量回调蓄势，并作底部的确认与整固；并在整个震荡过程中酝酿着行情的风格轮动。同样，经过“11?24”天量震荡换手后，目前行情似处于第二波蓄势整理状态中，正在为元旦后的新年度行情充分积蓄新能量。因此，现阶段行情震荡整理与风格转型期是投资人优化持仓结构、低买增仓迎接“圣诞元旦”行情的好时机。
在行业主题上，因经济从复苏开始走向扩张，受房地产、汽车、家电等耐用消费品行业景气度高涨的拉动，伴随着PPI的快速回升，钢铁、化工原料、煤炭、有色等中上游周期性行业将迎来新的增长期。相应的，市场行业主题的配置重心也将会由下游消费类行业逐渐向中上游周期性行业倾斜。随着蓝筹股“估值洼地”优势的日益突出，拉扯整理中大盘蓝筹股的风格轮动行情正在不断成熟。在投资策略上，如果把行业主题与风格主题相结合起来，就比较容易找到“布局2010”的重点标的。
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