本世纪头十年，股市投资者损失惨重，但债券投资者却颇有收获，这是上世纪30年代以来的首次。

　　2000年1月以来，以名义值计算，标准普尔500指数下跌了约25%。若股息用于再投资，该基准股指仍然下跌11%。

　　相比之下，巴克莱资本(Barclays Capital)的国债指数在这十年实现了85%的总体回报率（包括资本收益和利息收入）。

　　欧洲的情况与此类似。对英国国债和欧洲政府债券同类指数的投资总回报率分别为72%和71%，而富时Eurofirst 300指数较2000年1月下跌了37%。

　　“这是股市失去的十年，与20世纪30年代的情况类似，”德意志银行(Deutsche Bank)高级投资顾问杰拉尔德·卢卡斯(Gerald Lucas)说。

　　“在2000年时，股票处于高位，相对于国债被高估了。”

　　分析人士说，任何相对比较的起点都至关重要，但在上世纪90年代的牛市结束后，这10年来股市投资遭受到沉重打击。

　　“股市狂热遭受了几次巨大的冲击，除了两波熊市外，市场的巨幅震荡也让采取买进并持有策略的投资者难受到了极点，”苏格兰皇家银行的证券分析师艾伦·鲁斯金(Alan Ruskin)说。

　　这十年股票价格下跌的原因在于，在科技和电信股繁荣时期，市场对企业利润的预期极为乐观，但上市公司未能实现这一预期。科技和电信股的繁荣于2000年头几个月结束，导致第二年利率大幅降低。

　　“2001年的低利率迟滞了消费者结算的时间，并且催生了一个更大的消费信贷泡沫，”道富环球投资管理(State Street Global Advisors)信贷策略部门全球主管威廉·坎宁安(William Cunningham)说。

　　以科技股为主的纳斯达克指数最能说明美国股市受影响的程度：以名义值计算，这十年来纳指下跌了46%。

　　各央行积极下调利率，以及通胀担忧的稳步缓解，推动了政府债券走高。如今，10年期美国国债当前的收益率约为3.5%，而在2000年2月，投资者能够以6.5%的票面利率购买到10年期美国国债。

　　日本股市连续第二个十年下跌。日经225指数自2000年以来下跌了近一半，较1989年末38915.87点的高点下跌了77%。

　　鲁斯金表示，除非出现通货紧缩，否则未来几年，目前收益率较低的债券表现不大可能好于股市。

　　译者/功文