| 来源： |
第一财经日报 |
发布时间： |
2009年12月12日 13:54 |
作者： |
桂浩明 |
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桂浩明
如果说本周股市有什么特点的话，那么成交的逐日下降可能是很突出的。以沪市为例，在周一的时候，成交金额为1756亿元，这比上一个交易日大减33%。次日，成交金额又减少到1660亿元，到了第三天，这个数字是1392亿元，接下去再萎缩到1150亿元。到周五的时候，成交金额只有1100亿元了，这只相当于上周五成交金额的41.8%。
成交为什么会持续地，并且是如此大幅度地下降呢？一个最直接的原因是本周扩容强度太大。在7个交易日中，共安排了9只新股分3批发行。由于发行数量多，申购新股的中签率相对也就比较高，这就吸引了大量外围资金介入。相关数据显示，本周至少有超过15000亿元资金加入到申购新股的行列，超过了9月底创业板集中发行时的资金规模。一个值得注意的现象是，光周一的3只新股发行，就冻结了13000多亿元资金，这个信息暗示了周三发行的新股因为存量资金少，可能中签率会比较高，如果投资者此时还留有资金的话，那么应该是毫不犹豫地倾囊而出。但是，实际上当天也就2400多亿元资金参与了申购。这表明，此时市场上资金已经十分紧张了，可以说是捉襟见肘。在这种情况下，股市二级市场自然是乏人问津了，成交减少也就在所难免。
大家都知道，股票的价格是虚拟的，它只有在流动中才能够让价格表现出真实性。而一旦成交不足，那么最有可能发生的事情就是股价会下跌。在股市的操作中，人们都很重视成交量的变化，原因就在这里。而从本周的情况来看，由于新股的集中发行，客观上使得大量资金开始流向一级市场。尽管现在一级市场的发行市盈率已经普遍超过了二级市场的平均市盈率，但是由于“新股不败”的神话依旧存在，因此还是有大量的资金会向一级市场流去。特别是本周安排了两只规模比较大的股票发行，这样使得申购中签的概率大幅提高，而此刻股市二级市场又没有出现明显的投资机会，这就令很多资金弃二级市场而转战一级市场。在不久前，我们通过对市场的观察，分析出在近一阶段，一级市场对二级市场的挤出效应正趋于淡化。但现在看来，这个结论是不够完整的。正确地说，在扩容处于相对有序、节奏又比较平和的情况下，由于一级市场发行市盈率高企，同时申购中签率又低，因此其挤出效应就不是很突出。但如果发行强度很大的话，事情还是会发生变化的。毕竟，现在申购新股的风险还是比较低的，如果中签率又相对比较高的话，那么“挤出效应”就还会再起作用。从这个角度来看，本周股市的调整，的确与扩容强度太高有关。
那么，现在对后市该如何看呢？显然，时下股市已经走弱，恐怕短期内很难恢复强势。考虑到下周有第三批创业板股票发行，另外主板市场可能也有大盘股发行，因此扩容压力仍然很大。在这种情况下，很难想象股市会明显走好。因此，估计下周行情还是会以弱势整理为主。当然，鉴于市场基本面与政策面的基本稳定，股市也不可能出现大的下跌，沪市3200点的支撑仍然有效。只是，其间市场可操作机会不多，并且不排除交易重心总体上还会有所下移。至于到年底的时候大盘能否摆脱这种疲态，则还需要做进一步的观察。
诚然，本周股市的调整以及人们对下周行情预期不佳，也不能说都是因为扩容，客观上的确也有一些新的不确定因素出现。但时下扩容的问题的确表现得比较尖锐。而这也就引起人们的联想：毕竟这样的扩容速度是不可能长期延续的，因此当这种压力开始缓解时，市场大概也就能喘上一口气，回归其平稳运行的轨道了。
（作者为申银万国证券研究所市场研究总监、首席市场分析师）
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