| 来源： |
东方早报 |
发布时间： |
2009年12月11日 07:53 |
作者： |
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关注汽车业新政
前日召开的国务院常务会议给予了汽车行业“一增（以旧换新补贴额度加大）一减（购置税优惠幅度）”的支持政策。在绝大部分券商看来，虽然支持力度不小，但由于最终出台的政策要低于预期，因此对汽车股影响“偏中性”。
申银万国:购置税优惠下调影响有限，
客车看好宇通、金龙
2010年汽车消费政策的不确定性排除，但刺激汽车消费政策整体偏中性，预计此次微调对2010年汽车需求影响相对有限（初步预计购置税政策和以旧换新政策对冲后影响行业销量增速在0.7个百分点左右），其中，对2010年轿车行业结构偏正面。
我们略向下调整行业销量增速至13.67%，下调轿车销量增速至14%，维持行业盈利增速超销量增速的判断。我们认为，2010年汽车行业更多表现为结构性机会，轿车仍看好上汽、江淮、一轿；客车看好宇通、金龙；零部件看好福耀、潍柴、华域。
具体分析，此次出台的系列政策中，汽车下乡政策符合预期，购置税减半政策低于市场预期，以旧换新及新能源汽车政策超出预期，符合国家节能减排的基准。
我们认为，在2009年轿车需求旺盛的基础上，2010年购置税政策并未完全退出，这说明政府一方面是担心2010年仍出现2009年汽车销售过热的局面，另一方面也担心若政策完全退出，汽车销量增速回落较快，故选择了征收7.5%的政策。关于这点，也可以从此次“加大以旧换新的补贴额度”的政策上得到印证。
必须指出的是，下半年中高排量轿车需求的好转，不是靠政策刺激（中高排量需求的释放与购置税政策关联度较小），这说明行业是真正在复苏；购置税政策对2010年1.6L以下销量的刺激效应是递减的，且随着2010年一线城市经济的转好，其更新需求也会体现出来，因此购置税减半政策对2010年的行业需求影响相对有限。当然，就短期而言，12月最后3周1.6L以下车型销量存在透支的可能。
此次推出的以旧换新政策超出预期，补贴额度提高到5000元至1.8万元。该政策一方面是立足节能减排，另一方面也是为了刺激汽车需求。不过，明年提高额度对新车刺激的幅度目前看，尚难做出准确的预测。
至于新能源汽车政策试点城市由13个扩大至20个，我们判断，新增7个城市中有新能源客车企业的城市获得示范的可能性较大。
国信证券:“以旧换新”补贴额度加大，
轻卡、微卡最受益
根据新政策，补贴金额有大幅提高：汽车以旧换新继续实施至2010年底，单车补贴金额由原3000-6000元提高至5000-18000元。虽然前期市场对此已有所预期，但提升幅度之大仍令人惊喜。
我们认为，因为“以旧换新”范围主要包括：中卡、轻卡、微卡、中客、轻客、微客（微客只能享受购置税优惠和以旧换新补贴中的一种），而轻卡、微卡的“补贴金额/车价”比例最高，因此这两个行业受益最大。相关受益上市公司则包括福田汽车、江铃汽车、江淮汽车、上海汽车（上汽通用五菱）、长安汽车。
不过需要指出的是，上述补贴政策或许会导致原本计划在2011年购买补贴车型的消费者提前消费。
最后评价一下汽车下乡政策。这一政策延续至2010年，维持不变：影响为“中性”。事实上，2009年“汽车下乡”政策实施以来，对相关车型的销售起到了较大的推动作用，拉动内需效果良好：微客1-11月累计销售177.9万辆，同比（比上年同期）增长80.5%；轻卡销售自4月份补贴由“换购”改为“直补”后销售也明显改善，1-11月累计销售139.9万辆，同比增长29.5%。
综上所述，我们维持汽车行业“谨慎推荐”投资评级。
中投证券:私人购新能源车补贴试点，
可短炒上海汽车
总体上，今年的行业刺激政策基本上在明年都能得以延续，这基本上符合目前市场预期。
值得关注的是，新能源汽车的推广力度有所加大。首先，推广试点范围由此前的13个城市扩大至20个城市；更为重要的是，选择5个城市对私人购买节能与新能源汽车给予补贴试点。这将新能源推广试点范围由市场容量相对较小的公共服务领域，拓展至市场容量更大的私人消费领域。我们认为，私人消费的启动表明新能源汽车的商用在真正意义上开始了。预计未来随着试点范围的扩大，尤其是产业化与技术进步带来的成本降低，新能源汽车销量将得到快速提升。
建议关注新能源汽车产业链相关公司，如上海汽车、长安汽车、福田汽车、宇通客车、宁波韵升、科力远、杉杉股份、江苏国泰、西藏矿业、包钢稀土等的短期交易机会。
关注楼市新政
12月9日，国务院总理温家宝主持召开国务院常务会议，决定将个人住房转让营业税征免时限由2年恢复到5年，其他房地产优惠政策保持不变。对此，众多券商昨日纷纷发布报告加以点评。绝大部分券商都指出，上述政策好于预期，并且降低了短期内再次出台楼市紧缩政策的风险。
申银万国:
政策明朗，板块吸引力提升
最新政策符合预期，其主要目的在于抑制投机性需求的抑制，但对合理的自住、改善需求仍然支持。这与中央经济工作会议关于“鼓励合理自住、改善性需求”的基调一致，并使得政策预期进一步明朗，短期内政策的不确定性大大下降。
具体而言，税收政策减免对市场的影响主要体现在：
一、增加了交易成本，降低了预期收益率。但鉴于营业税费占购房总额比例相对有限，收益率幅度影响相当有限。以100万元房屋价格、60万元购置成本为例，3-5年内普通住宅的交易成本提升了5.5%，3-5年内和5年以上的非普通住宅提升了2.2%，总体占比较小。同时交易成本的提升，将根据实际市场的供需状况在买卖双方中分摊和转嫁，整体影响幅度将进一步降低。
二、不排除政策出台后，引致部分投资资金对政策的短期观望和分歧，导致市场需求提前释放和政策实际执行后交易活跃度降低。
总体而言，明年负利率的环境以及升值预期不变，房价中期上涨的预期仍然存在，房地产的回报率仍然具备优势，导致资金未来仍然具备入市的动力。因此，我们判断，二手房交易在短暂的观望和交易价格博弈之后将重新恢复至合理的水平，而一手房交易由于交易成本并不受提高，且供给有限，预计交易量影响幅度整体较小。
从市场反应上看，房地产股前期下跌已基本反映政策负面担忧。此次政策落实在一定程度上兑现了市场的负面预期。而从短期来看，我们认为，再出台政策抑制投机的概率较小，政策主基调仍然是“维稳”，政策执行上也将采取更加灵活的调控方式，此举有助于延长行业的运行周期，保持行业更加健康稳定地发展。
综上所述，我们维持行业“看好”评级，基本面的稳定和业绩的确定将增强板块的吸引力，推荐一线公司保利、万科、华侨城，以及二线的福星地产、冠城大通、华业地产。
国信证券：
政策将持续偏暖，直至加息
最新的政策或将加剧市场产生“房地产收紧政策是否还会陆续出台”的担忧，短期内二手房市场放盘量或将猛增，从而导致二手房交易价格出现一定程度下滑，这或将造成二手房市场和地产股出现短暂震荡调整。
但在加息周期到来之前，政策仍将“中性偏暖”，并且由于供应偏紧（2008年二季度新开工减少而导致今年下半年至明年二季度存在大约2.6亿平方米的供给缺口）、人民币升值以及通胀预期加强，将坚定房地产价格上涨预期，更进一步刺激原本已经十分旺盛的购房需求，因此楼市和地产股在短暂调整后仍有望稳步上行，并保持到货币政策拐点出现。
我们认为，“调整即是买入良机”，建议“加仓至年底超配，布局跨年度行情”。具体而言，坚持两条投资主线：
一类是中西部二三线城市的区域龙头；第二类是资产重组和资产注入的公司，我们看好大股东土地多、重组方实力强的公司，如广宇发展、中航地产、ST鲁置业、ST东源。
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