今年来，由于市场流动性充裕推动和企业盈利上升的预期，A股市场震荡盘升。目前食品饮料、汽车、商业零售等消费类板块表现活跃，跨年度行情正在展开。

　　从宏观经济看, 海外经济体处于复苏的过程中。根据第三方机构预测，2009年全球经济增速为-0.9%, 而2010年将达到3.6%；其中发达经济体将由2009年的-3.2%恢复至2010年的1.9%。数据表明，美国、欧元区和日本三大经济体的领先经济指标（如消费者信心指数和采购经理人指数）在2008年末/2009年初企稳回升，目前向上趋势不改。我们的海外投资团队预计美国的企业盈利将在2010年呈现周期性复苏。

　　国内宏观经济方面，今年国内GDP增长保八无忧。从三驾马车来看：1、投资增速处于高位。1-10月份固定资产投资累计同比增速为33.1%。最近几个月的分类数据中，以房地产投资和外商直接投资为代表的私人部门投资增速开始加快，这从某种程度上打消了市场对政府投资可持续性的担忧；2、内需保持旺盛。10月份剔除通货膨胀因素后的实际社会消费品零售总额同比增长17.6%，较9月份的17.3%又有提升，2010年家电下乡/购车减税等刺激内需的政策将延续，国家还有望出台一些新的政策鼓励消费（如提高个人所得税起征点等）,预计内需将保持稳定增长；3、出口复苏可以期待。10月份出口同比增长-13.8%，但环比增速已经连续4个月为正，预计年底前同比增速也将转正。在海外经济体复苏的大背景下，2010年净出口应当对GDP增长有0.5-1个点的正贡献。综合来看，2010年我国GDP增速能达到9%左右，而且其结构会更加合理，如投资中私有部门投资贡献比例将提高，净出口对GDP增长变为正贡献。

　　目前跨年度行情正在展开，我们看好2010年股市的原因还包括：流动性仍然充裕、上市公司赢利和估值水平具有较大的提升空间。

　　流动性方面，我们认为2010年新增信贷将达到8万亿元左右（2009年末贷款余额预计为40万亿元），这虽然比2009年低，但绝对数量不小；同时存款活期化趋势已经确立，M1增速超过M2增速，预示着不仅居民投资意愿提高，企业的经营活动也开始活跃，而货币流动速度的加快将弥补货币投放有所放缓带来的影响；另一方面，CPI转正引起的实际利率下降将导致居民储蓄分流，加上人民币升值预期带来的热钱流入，2010年的流动性不应该成为市场的担忧。

　　三季报显示，上市公司净利润季度环比上升4%，一至三季度累计同比下降2%，由于去年四季度基数低，预计今年全年将实现同比正增长。以沪深300指数成份股为例，市场预期其2009年和2010年净利润增速将分别达到22%和27.5%，其市盈率2009年为23倍和2010年18倍，还有很大提升空间。此外，无论从P/E倒数和其他大类资产收益率比较，还是从A、H股的历史溢价率来看，目前A股市场的相对估值也具有较大的吸引力。

　　（作者为光大阳光6号拟任基金经理）