| 来源： |
东方早报 |
发布时间： |
2009年11月25日 07:40 |
作者： |
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《改革药品和医疗服务价格形成机制的意见》下发
早报讯 11月23日，国家发展改革委、卫生部、人力资源社会保障部联合发布《改革药品和医疗服务价格形成机制的意见》（下称《意见》）。众多券商研究机构昨日纷纷发布研究报告，对此进行点评。
中原证券：
医疗服务价格将提高
《意见》提出“合理调整药品价格”：“在全面核定政府管理的药品价格基础上，进一步降低偏高的药品价格，适当提高临床必需的廉价药品价格。”
对此，中原证券认为，药品价格尤其是基本药物目录中的药品价格将进一步下降，但预计降价将不是一刀切。
中原证券依然看好基本药物目录的独家品种。由于独家品种几乎都是中成药，且《意见》明确提出“保护和扶持中医药发展”，这类药品即便降价，但幅度不会太大，对企业亦不会形成太大的影响。中原证券长期看好天士力（600535）、云南白药（000538）、三九医药（000999）、千金药业（600479）等上市公司。
此外，《意见》提出“进一步理顺医疗服务比价关系”：“适当提高临床诊疗、护理、手术以及其他体现医务人员技术劳务价值的医疗服务价格”。
对此，中原证券称，未来在国家加大投入的同时，医院将设立药事服务费（包括挂号费用、专家门诊费用等），提高医疗服务价格，即医院的盈利模式将由“高价卖药、平价诊疗”向“医药分开、国家补贴、高价诊疗”过渡。在将药品加成率控制在15%以下之后，未来医院的主要收入和利润来源将从加价销售药品模式向“技术+人力”模式转变。
中原证券维持医药行业“同步大市”的评级。该券商指出，由于市场规模不断扩大，医药行业未来两年仍将保持20%的增速。由于医药行业下半年在二级市场已经取得了较大的涨幅，考虑到医药行业的防御性特征，中原证券认为，2010年该板块有望再度出现投资机会，迎来“下半场”行情。
招商证券：
创新药迎来利好
招商证券医药行业首席分析师张明芳昨日发布报告指出，政府管理药品价格的重点是基本药物、医保药物和生产经营具有垄断性的特殊药品（专利药、一二类新药、麻醉药和一类精神药），2009-2011年将“进一步降低偏高的药品价格”。
张明芳预计，新一轮药价调整将在2009年医保目录公布之后进行，除已经制定零售指导价的基本药物之外，在其他医保目录药品中，一些零售价没到位或中间环节差价较大的药品将面临降价。
而麻醉药和一类精神药由政府定价改为政府指导价，并对流通环节按全国性批发和区域性批发，分别制定进销差价率的上限标准。招商证券预计麻药生产企业获得更大价格空间，麻药区域配送商积极性提高，终端覆盖面扩大到偏远城乡，国药股份（600511）、人福科技（600079）将受益。
《意见》鼓励创新，引导仿制药有序生产和竞争。创新程度越高的药物，政府给予价格空间越大，从而令企业有更多的费用投入营销，推动创新药的市场占有率。首仿药从高定价，后仿制药品价格按比例降低，研发实力强大的公司能更早将仿制药推向市场，获得市场主导权。恒瑞医药（600276）、信立泰（002294）等创新药、首仿药生产企业将巩固各自市场地位，所受其他仿制药的冲击力度将降低。
此外，流通环节成为政府重点限制领域。流通差价率实行上限控制，高低价药品实行差别差率，压缩流通环节加价，促进流通领域兼并重组。医药商业企业毛利率还将进一步降低，集中度将进一步提高。据此，国药股份、一致药业（000028）、上海医药（600849）、南京医药（600713）等区域性商业龙头的增长将来自于：1.整合收购地方流通企业，实现规模效益；2.加强与医院合作，提供增值服务。
银河证券：
医药股可享一定溢价
银河证券认为，医药行业在2010年的增速将超过2009年。从《意见》出台的中短期影响看，银河证券认为以下企业可能得到更明确收益：
●恒瑞医药、信立泰等具备较强研发和首仿能力，受益于产品价格政策的倾斜。
●国药控股（包括下属国药股份、一致药业以及持有国控34%股权的复星医药）、上海医药等医药流通企业。
●三九医药（000999）、千金药业（600479）、云南白药（000538）、天士力（600535）、马应龙（600993）等公司的主要品种（独家品种）进入基本药物目录（基层版），受益于产品价格确定性较高。
●康缘药业（600557）等企业的产品有望受益于基本药物目录（扩展版）。
●康美药业等中药饮片生产企业受益于加价率标准放宽。
●以哈药股份（600664）、白云山A（000522）为代表的品牌普药企业则受益于市场容量扩大及优质优价。
●科华生物等诊断试剂生产企业受冲击不大，仍将受益于行业持续扩容。
银河证券同时提醒投资者，医改是一个长期而艰巨的系统工程，不宜过度看待其短期影响，更不宜因此而放弃对公司成长性和估值水平的关注和判断。目前医药股的溢价程度和总体估值水平并不算低，投资者仍需要对估值与成长性不相匹配的公司保持警惕。
【投资建议】从估值方面考虑，目前2009年动态市盈率在35倍左右波动，2010年市盈率接近30倍，基本与行业的增速相匹配，银河证券认为基本合理，由于成长的确定性大，可以享受一定溢价。
银河证券称，哈药股份、三九医药、双鹤药业（600062）、一致药业仍然具有估值优势;而恒瑞医药、国药股份、云南白药、信立泰等企业依然可以作为核心配置，寻找估值相对更合适的时候增加配置;复星医药的内在价值仍在不断释放，投资者亦可适时增加配置。
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