编者按 47家食品饮料类上市公司前三个季度营收同比增长4.82%。随着行业性利好政策的减少，后续食品饮料行业的净利润增长将主要来自于主业增长，以及适当的费用控制。那么，从严征收消费税会影响到行业发展？在经济回暖的背景下，那些相关公司会率先受益？本版特推出食品饮料行业投资专题。

　　在欧美经济复苏确定性多于不确定性、国内经济回升趋势基本确立等背景下，食品饮料行业整体的成长性可以期待更高，行业和公司配置和选择适宜“优中选优”，即那些的确进入产销两旺季节的行业和强势企业值得重点投资。

　　白酒：消费环境逐渐宽松

　　9月份白酒月度和累计产量达到64.92万吨和485.67万吨，同比增速分别达到33.33%和23.51%，月度增速排名位居行业第四，但累计产量增速排名仅次于果汁行业位居第二位，在四大酒种中排名第一，且远远超过其他酒种。而且，一些高端白酒终端价不降反升，供不应求。白酒产销率2004 年第二季度至2009年第二季度大多数情况下保持在98%以上，平均产销率达到100.39%，令人不可思议的是，2009年第一季度高达119%，第二季度达到99.9%，库存率同比

　　从8.8%降至2.7%，行业继续呈现产销两旺的高景气状态。

　　黄酒：正是旺销鼎盛时

　　9月黄酒产量和累计产量达到10.07万千升和73.74万千升，增幅分别为31.47%和15.67%，居主要酒种第二和第三位，9月环比增幅高达116.5%，呈现加速回升态势。

　　葡萄酒：多因素驱动消费增长

　　09年9月和1-9月葡萄酒产量分别为8.59万千升和62.47万千升，在四大酒种之中均属最小，但增速达到51.13%和16.49%，在四大酒种中排名第一和第二位，增长势头迅猛。从1998年以来的销售收入和利润之中情况看，也是呈现加速上升态势。

　　番茄酱与浓缩苹果汁：欧美经济复苏构成利好预期

　　我国苹果浓缩汁行业的主要销售市场在国外，对国外经济波动依赖严重。08年的金融危机导致每吨售价从最高的1300美元／吨猛降至630美元／吨，目前在700-800美元／吨左右，而原材料价格却没有大的变动，基本维持在600多元／吨；虽然销量没有明显增加，但销售价格再次探底的可能性随之欧美经济复苏前景看好的变得越来越小。在价格有所回升并保持基本稳定、原材料价格稳定、产量随时可以增加、消费预期有所好转等前提下，行业的销量、产量和效益有可能转好，或者迎来拐点，进入效益回升通道。并且，一旦加速行业兼并重组，则必然产生规模扩张、

　　投资逻辑与评级：产销两旺行业可重点看好

　　行业投资逻辑来自对宏观经济和行业本身景气状况等的判断与比较。我们对宏观经济的一些观点已包含在上述关于行业的分析和判断之中，在此进行进一步的分析。国外经济对中国经济和相关行业的影响主要需要观察欧盟经济和美国经济。欧盟委员会11月3日发布的秋季经济预测报告说，尽管今年欧盟和欧元区国内生产总值将分别出现4.1%和4.0%的负增长，但欧洲经济已从今年下半年起走上复苏之路，预计2010年欧洲经济将轻微增长。我们认为，目前欧盟各国经济刺激政策的有效程度以及全球市场需求的提高幅度都将成为制约欧洲经济加快增长的因素，欧洲经济实现稳定复苏还需要一段时间，但随着11月7日召开的二十国集团财长和央行行长会议所发布的联合公报

　　表示“各国将继续保持经济刺激措施，直到全球经济复苏得到确认”这一点，我们对欧洲经济的复苏表示前所未有的乐观。美国经济的复苏前景似乎要复杂一些。美国劳工部11月6日发布数据显示，10月份失业率骤升10.2%，达1983年4月以来最高水平，而经济分析师们先前预期为9.9%，稍高于9月份的9.8%。与此形成鲜明对比的是，商务部一周前公布，今年第三季度GDP增长3.5%，美国经济连续4个季度收缩后首现复苏迹象。因此，美国经济似乎进入“失业式复苏”状态，未来如果失业率显著下降，经济增长速度不降反升，则复苏趋势可以确立。美国总统奥巴马11月6日针对当天发布的10月份失业率发表讲话说，超过10%的失业率凸显美国面临的经济挑战，他本人及其政府将尽一切努力创造就业机会，他当天签署了一项涉及金额为240亿美元的法案，继续实施即将到期的购房税收优惠、失业救助以及企业税收支持政策，以促进经济可持续复苏。综合而言，美国经济的复苏前景似乎还是可以肯定的。

　　在此种背景下，我们认为今年剩下的两个月国内资本市场投资策略或投资逻辑可以确立为：关注产量增长，更注重销售趋望，重点选择那些产销两旺的行业和企业。