| 来源： |
投资者报 |
发布时间： |
2009年11月09日 13:58 |
作者： |
端宏斌 |
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特约撰稿人 端宏斌
股市是个有趣的地方，投资大师的话常常会被当作耳旁风。有趣的是，每次巴菲特和别人意见不同，就会有不少人跑出来说：“巴菲特这回终于要出错了，他不明白这回和以前不同！”然后说出一套不同理由。可结果每次都是巴菲特正确。
为什么在股市上普通人这么容易出错？关键原因就在于理解能力的不完备性。人们理解世界的方式是在脑细胞中建立一套回路链接，这是一种极不精确的模拟真实世界的方式。如果有A、B、C三个因素，从A能推导出B和C，最后又能回到A，这个回路链接就是闭合回路，换句话说，是能够得到自我验证的逻辑关系。
大小非就是流传最广的例子，低成本大小非会导致持有者抛售套现，抛售套现会造成股市下跌，那么投资者需要比他们更快的速度抛售股票，由于大量抛售股市果然下跌了，所以大小非造成股市下跌。
很明显这是一套闭合回路逻辑，但需要提醒的是：真实世界并不如此运行。如果某人相信大小非会造成股市下跌，因此他抛售了手中股票，此后不管他对这套理论如何相信，由于他手里拿着的都是现金，只能选择买入。这套逻辑相信它的人越多，那么就会越无效。这就好比牛市巅峰期手中都是股票的投资者那样，虽然极度看多，但手里没有现金，再乐观也不会对股市造成任何影响。
为什么很多人不愿意听投资大师们的话呢？因为大师们通常都与众不同，这些人总是喜欢做少数派。为什么在股市上一定要做个少数派呢？
假设玩零和游戏，玩家一共有5个人，游戏规则是每个人都拿出10元钱，然后猜测硬币的正反面，猜对的就把钱拿走，猜错的一分钱拿不到。忽然你会发现一件有趣的事，其余4个人总是喜欢保持一致，例如他们喜欢一致认为是正面（或反面），于是你的策略就是保证和对方相反。
现在计算一下收益，如果你猜错了，损失是100%；但如果你猜对了，那么就能拿到50元钱，收益率是400%；如果其他人猜错了，同样损失100%，但如果猜对了，其中一人只能拿到12.5元，收益率只有25%。只要简单的和其他人保持对立，预期收益率将是别人的16倍。
这个模型很好地揭示了股市的秘密，但股市还有一点不同，在猜测硬币的正反面问题上，你并没有什么优势，你猜对猜错的概率都是一半，可是股市上不同，在这儿一致意见可以说100%都是错的，而少数大师的意见其正确率极高。这就是为什么少数人可以积累几百亿元的资产，而多数股民最终都会被淘汰的原因所在。
人类100万年的进化史中，在几乎所有时间内玩的都是零和游戏，但这类零和游戏同模型中讲的零和游戏完全不同。假设还是5个人一起玩游戏，4个人保持一致，而你与众不同，即使获胜了，你能拿到钱吗？不可能。因为其他4个人更有可能一拥而上把你剥个精光。
由于这类零和游戏统治了人类历史的绝大多数时间，因此很多人都会不由自主地保持和大多数人意见一致。普通投资者要战胜的敌人不是别人，而正是自己以及在体内的本能逻辑。但股市发展的几百年时间太短，远不足以改变本能，所以股市上的故事还将不断地重复再重复。
现代社会中，人类的很多博弈模式都已经更改了，而人类的本能还不足以应对这一变化，因此凡是能够尽早看出这一点的人，将占得先机。如果光靠一己之力还是做不到，那么最快捷的途径就是无条件地复制大师们的操作，在实践中加深对这个世界的理解，而不是站在一边嘲笑大师，并预测说：这回大师会出错，而我却是正确的。
（作者为安邦咨询分析师）
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