上半年银行的天量放贷引起众人担心，如果明年经济复苏不明显，政府是继续选择大干快上还是紧缩银根。

　　都说2007年、2008年两年的经济和股市让大家坐了过山车。其实，2009年大家还是坐了过山车，而且刺激的程度丝毫不亚于前两年。年初的经济还凄凄惨惨，到年中就有过热苗头了，股指翻了一番还多，楼市也热得让人眼晕。笔者不知道该如何形容当下的宏观经济：好还是不好？热还是不热？衰退还是繁荣？

　　不识庐山真面目，只缘身在此山中。历史从来只能回头看。对生活在当下的我们来说，最应该做的还是记录和陈述。而记录之上的任何分析，只能慎而又慎，不指望对，只希望别错得太离谱。

　　率先复苏的是谁

　　复苏有先后，正如衰退有先后。经济学教科书早就说过，虽然经济是一个互相联系的整体，但并不是听从号令整齐划一的仪仗队，不可能同起同落，更不可能一起开步走，所以，才有所谓“时滞”、“传导”之类的说法。虽然这些说法本身并不是经济学概念。

　　假如中国经济真的复苏了，我们需要知道复苏是从哪儿开始的。我们都知道，2007年底的衰退是从银行收紧信贷，股市楼市大跌开始的，之后在2008年初曝出“企业倒闭潮”(实际上，大规模倒闭从2007年上半年就开始了，只是未引起普遍关注而已)。再之后，我们很倒霉地遭受了金融海啸的池鱼之殃。“世界工厂”的产品忽然没人要了，出口下滑超过20%，连带着进口数据也很难看。这一连串的变化，打了大家一个措手不及，政府和企业都吓坏了。一时间，企业竞相裁员，农民工大批返乡，大学生求职无门，一直高速增长的中国经济似乎也不乐观。

　　这时政府站了出来。“四万亿”一出笼，立刻就给市场注入了信心。连海外投行们都说，西方国家已经负债累累，现在只能靠中国政府烧钱了。通常的论证方式是，中国财政赤字占GDP比重很低(当然少不了所谓国际警戒线)，举债空间很大云云。总之，所有人都巴望着中国烧钱，而中国也乐意烧钱。

　　这里有一个普遍的误解。当西方人看到“四万亿”的时候，他们条件反射地以为这是政府开支——的确，在他们的国家，这就代表着政府要花的钱；但在中国，这只代表政府批准的基建项目。至于项目资金从哪儿来，这是批准之后要解决的问题。当然，政府也不会一个子儿不出。根据发改委的说明，政府只出1.18万亿，剩下的2.82万亿得地方政府自己想办法。而众所周知的是，分税制早已抽干了地方财政，即使是最富裕的省市，财政也不可能拿得出这么多钱。

　　那么，钱从哪儿来？当然是银行。根据资本金最低20%的规定，财政每出1元钱，就能从银行“配套”出4元钱。从去年四季度到今年上半年，发改委共下达约5800亿“四万亿”项目，粗略估计，银行的配套资金最高可达2.3万亿。

　　这是中央，还有地方的。根据法律规定，中国地方政府没有举债权，既不能发行债券，也不能向银行贷款，更不能为任何贷款提供担保。在中央集权制度下，这种安排是正确的。不能承担独立财政责任的地方政府自然不应该有借钱花的权利。在中央政府的强力监督下，这一规定一直被严格遵守着。据估计，到去年底为止，地方政府融资平台的负债总额仅1万亿左右。

　　可是危机一来，什么都可以变通了。为了保增长，过去不批的项目全都批了。政府没钱，那就从银行借；地方政府无权借钱？没关系，成立个投资公司，随便拿块地放进去，评估一下就可以找银行贷款了。正好银行也有放贷任务要完成，双方一拍即合。

　　甚至可以连块地都免了。通过所谓“银政信”，直接从银行借钱做资本金，然后放大4倍贷款，空手套白狼。

　　上半年7万亿天量信贷，就是这样放出去的。与此同时，地方政府融资平台的负债额，也从去年底的1万亿迅速膨胀至5万亿。换言之，国有商业银行提供的巨额信贷，通过国有企业和政府融资平台，最后都到了政府手里。

　　回到本节标题提出的问题：率先复苏的是谁？当然是政府。

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