| 来源： |
证券市场红周刊 |
发布时间： |
2009年10月19日 10:16 |
作者： |
徐一钉 |
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民族证券 徐一钉
短期看情绪 中期看货币 长期看盈利
笔者更认同一个关于A股市场趋势展望--短期看情绪、中期看货币、长期看盈利--的新观点。这反映在A股市场中就是四季度决定A股市场中长期趋势波动因素中，无论是政策还是宏观经济复苏情况，上市公司盈利提升状态，事实上都要比短期的诸如创业板、再融资潮等因素更为明朗，但市场恰恰在这种中长期偏暖的环境下，对于A股市场反应却是缺乏信心，情绪低迷。
目前宏观经济数据受去年季度低基数效应继续走强，出口有望成为最大的亮点，但也有可能成为最不确定的因素。从三季度经济恢复情况来看，无论是固定资产投资还是消费，在四季度继续恢复增长仍是大概率事件，而四季度出口则有望成为驱动中国经济复苏的新力量。但不容忽视的是，从近期美国率先发难的如"轮胎"、"钢管"一系列反倾销调查案情况来看，在全球经济复苏的关键时期，贸易保护、贸易壁垒的"阴魂"依然挥之不去，这也使得四季度我国的出口依然有着较强的不确定性。
四季度信贷投放进入收官阶段、适度宽松的货币政策依然延续，管理层政策重点更倾向"保增长"，而非"调结构"。单纯地看待四季度的货币环境，预期未来几个月信贷的环比数据并不太好看，从某种角度来说，这会加大一部分市场投资者的心理负担。
2008年四季度上市公司盈利同比大幅下挫，延续近期的宏观经济复苏势头，2009年上市公司四季度盈利预期从同比的眼光来看显然会大幅改观，相信这也会刺激部分投资者在四季度里对价值型股票有所青睐。但此次由政府主导通过反周期货币扩张政策所带动的上市公司盈利的恢复，其利润质量会受到真正价值型投资者的苛刻挑战。不容忽视的是，随着实体经济的好转，市场中的超额货币不排除出现从虚拟的资本市场流向实体经济的趋势，这是市场投资者普遍寄希望于流动性过剩局面依然有望推动股指上行时不容忽视的环节。
四季度是上市公司盈利持续攀升PK流动性增速趋缓的格局，流动性因素依然是主导驱动因素，上证综指的主要波动区间是2400点～3200点。在资产的配置方面，应侧重于子行业的选择及主题性的投资机会，比如具有重组市场预期的相关汽车板块个股，机械中的铁路设备子行业、贵金属及有色金属中的铜板块以及低碳经济产业链中涉及的相关子行业及个股等。虽然诸如银行、电力等行业四季度公司盈利预期非常明确，但基于很难实现超预期收益，故而这类大盘价值型股票更多地会在业绩披露前后有交易性机会的表现。
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