□ 本报记者 张晓峰
近来，全球股市新高迭起，美国道指一年多来首次突破万点大关，标普500、纳斯达克等主要股指均创下今年新高，香港恒生指数及国企指数亦双双创出年内收市新高……尽管如此，A股却在超预期的国内9月份宏观数据刺激下不为所动，并连续三度上攻3000点均无功而返。缘何3000点短期难以逾越，其背后折射出怎样更深层的市场意义？
有分析人士指出，8月份以来，A股市场表现显著弱于海外市场，其主要原因与流动性增速放缓密切相关，但其对大盘的负面影响将在四季度随着上市公司业绩由点到面的全面提升而最终消退。正是从这个意义上说，当前的市场正在发生从流动性推动型向业绩增长推动型的重大转折。
第一大拐点
政策微调与阶段性顶部重合
从政策动向看，8月5日，中国人民银行发布了《2009年第二季度货币政策执行报告》指出，根据国内外经济走势和价格变化，注重运用市场化手段进行动态微调。央行对货币政策的首次明确表态，引发了市场对流动性收缩的担心。
实际上，随后央行公布的7月经济数据显示，7月份新增信贷不到3600亿元，环比急跌77%，不到6月份新增信贷量的四分之一，并带动7月份固定资产投资增速大幅下滑。随后8、9月份的央行经济数据，也证明了货币政策微调的事实，并对市场产生明显的影响。
从市场变化看，在一系列刺激经济的宏观政策和前所未有的充沛流动性推动下，A股市场领先全球，走出了一轮翻番的超预期反弹。更值得关注的是，3478.01点成为本轮反弹的高点，并且这一高点出现在8月4日，刚好是央行对货币政策将实施微调表态的前一天。随后，上证指数出现了持续的快速下跌，短短20个交易日，股指跌幅超过20%。
由此，尽管管理层反复强调，货币政策仅仅是微调，大的方向不变，但是以上的数据，以及前期一些市场化的调整，如发行央票、减少信贷增长规模等等，都在实质上影响了资金流入股市，也对信贷资金流入股市产生制约作用。因此分析人士指出，尽管通过前期股指翻倍的大幅反弹，大盘具有强烈的内在调整压力，但在政策微调的预期下，信贷资金流入股市肯定更加谨慎，这也造成了市场如此深幅的持续缩量调整。
